Comment les déficits américains sont devenus une ligne dans les comptes d’UBS

UBS a tendance à se présenter comme la banque la plus sûre au monde : le gardien suisse rigide qui a absorbé Credit Suisse et qui maintenant protège…7,3 billions de dollars, de l’argent d’autres personnes.Cependant, leurs stratèges peignent une image moins rassurante du pays qui fixe le taux d’intérêt partout dans le monde. Dans des études publiées au début de cette année, UBS prévoyait que les déficits budgétaires américains continueraient de persister.Plus de 7 % du PIB d’ici 2026 et 2027, etLe dette fédérale augmenterait de 98 % du PIB en 2024 à environ 134 % d’ici 2035.Washington porte déjà cela sur lui.Le plus lourd impôt sur le service de la dette dans le monde développé.

Les déficiences liées à cette ténacité ne constituent pas un bruit de fond pour UBS. Elles constituent une matière première.

Un gouvernement ayant un déficit de cette taille vend les titres au marché pour une somme d’environ…2,5 billions de dollars de nouveaux titres du Trésor chaque moisChaque titre doit être créé, prixné, négocié et finalement détenu. C’est précisément ce que la banque a mis trois ans à reconstruire : elle a intégré les départements des titres à revenu fixe et des taux de Credit Suisse dans son propre système ; son unité des marchés souverains mondiaux.banques, banques centrales, fonds d’actifs souverains et fonds de pension publicsL’émission de dettes est un flux continu, et UBS en est un acteur qui perce les frais associés. Cela se voit dans les comptes.Bénéfice net de 2,8 milliards de dollars au deuxième trimestre et de 5,8 milliards de dollars au premier semestre., un rendement sur le capital de base15.4%Et les revenus des banques d’investissement+31 % par rapport à l’année précédente.

Le problème est que la contrainte fiscale n’est pas un facteur positif inconditionnel ; le pays ne peut pas supporter ses charges sans que quelqu’un doive en payer les frais. Les économistes d’UBS expliquent les mesures que Washington pourrait utiliser si les taux d’intérêt des obligations deviennent trop élevés : ce qu’ils appellent la répression financière. Ces mesures affectent directement les bilans bancaires, comme celui d’UBS. Il suffit de relâcher les règles de levier afin que les banques puissent…Accéder à davantage de obligations gouvernementales sans augmenter le capitalEt un prêteur doté de capitaux importants gagne plus sur ses engagements souverains. Les taux d’intérêt que les banques peuvent offrir sont limités, et les marges nettes d’intérêt sont protégées contre la concurrence. La politique visant à rendre la dette américaine abordable constitue, entre autres choses, une sorte de subvention pour les banques qui en détiennent.

Cependant, il y a un autre aspect à prendre en compte. Les recherches menées par UBS ne échappent pas à ce problème. La répression financière fonctionne en limitant les rendements des actifs que la banque et ses clients possèdent. L’augmentation chaotique des rendements, qu’elle cherche à éviter, est en réalité le phénomène que cette répression cherche à prévenir. Dans l’exemple de stress de UBS, avec des rendements proches de 5 %, les coûts d’intérêt nets augmenteraient considérablement.17 % des revenus gouvernementaux d’ici 2030La même banque qui perce des commissions sur les émissions possède également les obligations : ses actifs investis s’élevant à 7,3 billions de dollars reposent sur des placements dont les prix chutent lorsque les taux d’intérêt augmentent. Une baisse des prix pourrait entraîner une perte importante pour la banque, même si elle continue de compléter son portefeuille de transactions.

Les investisseurs qui classent UBS comme « gestionnaire de patrimoine sûr suisse » ne comprennent pas la nature des enjeux impliqués. La prise de contrôle de Credit Suisse a transformé cette entreprise de type custodien en l’un des plus grands établissements spécialisés dans les titres à revenu fixe et les taux d’intérêt au monde. L’ère des déficits persistants a fait du État américain l’une des parties contrepartie les plus stables dans ce contexte. Les bénéfices d’UBS dépendent donc en partie des contraintes budgétaires que ses propres économistes décrivent. Lire les actions d’UBS, donc, signifie comprendre les enjeux politiques liés à la dette américaine – savoir si Washington peut maintenir le marché stable, et à quel prix cet établissement de banque s’exécute envers les détenteurs de obligations.