L’Amérique a brisé la règle de 28 yens par unité d’actif – pourquoi le Bitcoin a réagi avant la plupart des investisseurs

Les achats d’yen par les États-Unis ont changé le contexte du Bitcoin.

À 28 ans, les marchés à risque connaissent un rapide déclin.

La baisse du Bitcoin vendredi n’était pas simplement une autre fluctuation dans le secteur des cryptomonnaies.Le Bitcoin a brièvement dépassé les 63 000 dollars.Le choc le plus important vient des marchés des changes. Les États-Unis ont acheté des yens pour la première fois depuis 1998, afin de ralentir l’appréciation de la monnaie. Cela a suscité beaucoup d’intérêt dans les médias, et a également remis en question la confiance dans le financement par des yens bon marché. Pour le Bitcoin, c’est important, car les conditions de financement peuvent se resserrer plus rapidement que la demande sur le marché physique se remette.

Pourquoi le geste de Washington était important au-delà des changes monétaires

Le problème central est l’écart des taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. Les rapports indiquent qu’il existe un écart d’environ275 à 300 points de baseCela a permis de maintenir les transactions financières financées en yens pendant des années. Dans ce cadre, les investisseurs empruntent en yens, les convertissent en dollars, et cherchent des actifs à plus haute rendement ou plus risqués. Tant que le yen continue de se déprécier, ces transactions peuvent continuer à fonctionner. Mais lorsque une intervention vient renforcer le yen, ce système de financement est rapidement mis sous pression.

Un choc ponctuel ou une défense plus active du yen ?

Les bulls argumenteront que c’était une situation d’urgence exceptionnelle. Les bears, quant à eux, voient là un signe plus important : les décideurs politiques pourraient maintenant défendre le yen plus souvent, y compris par une participation plus active des États-Unis. Si cela se produit, les financements grâce au yen bon marché deviendront moins fiables, ce qui aura un impact négatif sur l’effet de levier qui aide à soutenir la demande pour le Bitcoin.

Pourquoi un yen plus fort peut affecter les cryptos par le biais du financement, et non seulement en raison des sentiments du marché ?

Un mécanisme peut transformer cela en une réalité du marché plus difficile à gérer : le commerce de financement qui se passe derrière les fonds.

Comment fonctionne le carry trade en yens

Pensez au trade de portefeuille en yens comme à un prêt accordé à quelqu’un qui demande très peu d’intérêts, puis à utiliser cet argent ailleurs pour obtenir un meilleur rendement. La BOJ a fait cela.0,75 % à la fin du mois d’avrilEt le marché suivait déjà les taux en cours.1%Après l’expédition de juin. En revanche, le taux d’intérêt de la Fed était toujours entre 3,50 % et 3,75 % selon les données du mois d’avril citées. Cela crée donc une grande différence entre les taux de l’Japon et ceux des États-Unis. Les investisseurs n’ont pas besoin de aimer le Bitcoin pour que cette différence soit importante ; ils ont simplement besoin d’allouer plus de capitaux dans les secteurs où les rendements ou la croissance semblent meilleurs.

Pourquoi Bitcoin peut se déprécier avant que les signaux du marché principal ne changent.

Lorsque une intervention a lieu, même de manière temporaire, les positions financées en yens peuvent être soumises à une pression immédiate. Les événements récents montrent à quel point cela peut se produire rapidement : le yen…a augmenté de jusqu’à 3,3%En une seule session, après l’intervention de Tokyo. Un tel mouvement augmente à la fois les coûts et les risques liés à la tenue de positions financées en yens.

Ce n’est pas seulement de la théorie. QuandLe Bitcoin est passé brièvement en dessous de 63 000 dollars.Cela coïncidait avec une vague d’intervention plus large, qui incluait également les achats de yens par Washington. Le point pratique est simple : lorsque les financements deviennent plus limités, les traders abaissent généralement le levier et la liquidité. Le Bitcoin peut donc être vendu avant que les indicateurs macroéconomiques ne changent.

Est-ce un pansement ou un nouveau régime ?

Les analystes affirment que ces mesures ressemblent davantage à une solution temporaire qu’à une réforme de politique monétaire. Le Japon a intervenu à nouveau avant la décision de la Banque du Japon, mais le dollar…Elle a augmenté de 0,45 % pour atteindre 160,175.Le lendemain, les traders essaient de déterminer si le financement par des yens bon marché est sûr à nouveau. Si la Banque du Japon se montre passive et que l’écart entre le taux de change entre le yen américain et le yen japonais reste important, alors les transactions de type “carry trade” pourront être rétablies.

Les Bears lisent la même bande de données différemment. Si Tokyo et Washington sont prêts à intervenir plus ouvertement sur les marchés financiers, les investisseurs ne peuvent plus considérer les fonds provenant du yen comme un argent gratuit et illimité.

Ce qui est important pour Bitcoin maintenant : une faiblesse persistante du yen, ou une autre situation difficile.

La panique immédiate s’atténue. Ce qui compte maintenant, c’est de savoir si il s’agissait d’une simple pression exercée par certains acteurs, ou si c’était le début d’un environnement de financement plus difficile. Une indication précoce de ce qui allait se passer était déjà visible : après la reprise initiée par l’intervention…Le dollar a gagné jusqu’à 0,45 % pour atteindre 160,175..

Deux chemins partant de là

Chemin 1 : compression.
Si le dollar peut maintenir son niveau après une reprise à 160,175, le marché pourrait considérer l’intervention comme un mécanisme de désintégration plutôt que comme une nouvelle règle à suivre. Cette perspective reste plausible si la Banque du Japon continue de signaler un approche progressive, et si Tokyo ne transforme pas la défense du yen en une pratique fréquente.

Chemin deux : un autre retour du yen.
Cela devient plus sérieux si les politiques changent de manière à aller au-delà de la défense contre les crises. Reuters avait déjà rapporté cela.De nouveaux signes d’interventionEn mai, on voit à quel point la pression officielle peut rapidement modifier les sentiments des investisseurs. Si le yen se renforce à nouveau, sans que les taux d’intérêt ne fournissent une compensation claire, les transactions de type “carry trade” seront de nouveau menacées.

Quoi regarder

Si le yen se détériore à nouveau, sans aucune mesure officielle supplémentaire, cela indique une pression temporaire sur le marché. Si une pression plus forte du yen revient et que les cryptomonnaies restent faibles, la question importante est de savoir si le marché finit par prendre en compte un coût de financement plus élevé.