AMD est prixée comme le premier fabricant de puces IA. Mais elle reste toujours en deuxième position.

AMD a augmenté de près de 137 % cette année, et de presque 150 % en quatre mois. Elle se situe à seulement 15 % de son plus haut niveau historique. La raison n’est pas difficile à comprendre : au dernier trimestre, le secteur des data-centres, qui était autrefois le domaine exclusif de Nvidia, a quasiment doublé. C’est une histoire vraiment prometteuse pour cette entreprise. Mais il y a une deuxième histoire qui se cache derrière la première… C’est celle qui mérite l’attention avant d’ajouter AMD à votre liste d’entreprises importantes. En effet, les actions d’AMD sont actuellement cotées comme si AMD était le leader du marché des puces IA… alors que les chiffres montrent qu’elle reste loin du deuxième rang.

Cette différence entre le secteur de la distribution et le secteur commercial constitue tout le problème. Les profits faciles provenant du réajustement des prix par AMD ont déjà été obtenus en grande partie. Ce qui se passera ensuite dépend de la capacité du secteur commercial à se développer en fonction des prix… Ce qui est une question beaucoup plus difficile que celle de savoir si les revenus liés aux centres de données d’AMD augmentent.

Une véritable accélération, sur papier

Commencer par les chiffres, car ils sont vraiment bons. Au deuxième trimestre de 2026AMD a enregistré des revenus de 11,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 50 % par rapport à l’année précédente.Avec des revenus conformes aux normes GAAP de 1,38 dollar par action, et 1,66 dollar sur une base ajustée. Le secteur des data-centers a représenté 6,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 107 % par rapport à l’année précédente. Ce secteur représente maintenant 58 % des revenus totaux de l’entreprise. AMD avait estimé que les revenus du troisième trimestre seraient d’environ 13 milliards de dollars, soit une augmentation de environ 41 % par rapport à l’année précédente. Cela est légèrement supérieur aux estimations des analystes.

L’histoire avancée est également réelle. Le premier système d’IA à grande échelle de AMD, Helios, commencera à être livré à partir de la mi-année. Il a trouvé des clients importants : Microsoft, Meta, OpenAI et Oracle.Anthropic s’est engagé à utiliser jusqu’à deux gigawatts de puces AMD MI450 dans ces armoires.Début 2027 pourrait être le moment où cela se produira. C’est une proposition crédible pour devenir la « deuxième source » autorisée par Nvidia, que les hyperscalers cherchent activement à obtenir. Le signal global d’AInvest continue de classer AMD comme une valeur à acheter. En ce qui concerne l’entreprise elle-même, l’enthousiasme du marché n’est pas un fantasme.

Cela indique que la partie facile est terminée.

Voici ce qui distingue les deux histoires. Après que AMD a dépassé les prévisions et a augmenté ses projections à l’échelle de l’année au début du mois d’août, les actions…Une baisse de plus de 10 % lors des transactions prolongées.Lisez ça encore une fois : un trimestre record, des performances remarquables dans les deux domaines, et les actions ont chuté fortement. Mais ensuite, l’action a quand même remonté vers ses niveaux les plus élevés.

Cette réaction est un signal utile. Lorsqu’une entreprise fait des gains et obtient une revalorisation de son cours, cela signifie généralement que le prix du titre a déjà dépassé les bénéfices de l’entreprise. La revalorisation des dividendes – c’est-à-dire la partie des bénéfices qui provient du fait que les investisseurs décident de payer plus pour chaque dollar de bénéfices – a eu lieu en grande partie. Les gains restants doivent être obtenus par le fait que les chiffres fondamentaux de l’entreprise progressent, mais ce processus est plus lent et moins fiable qu’une revalorisation des dividendes.

Le second instrument, très cher

Si on place AMD à côté du leader actuel, la valorisation semble insatisfaisante.Nvidia contrôle environ 81 % du marché des puces pour les centres de données d’IA, contre environ 10 % pour AMD.— Il est passé de environ 5 % il y a quelques années ; donc les progrès sont réels, mais l’écart reste considérable. Lors de l’année financière dernière de Nvidia…Les revenus provenant des centres de données s’élevaient à environ 194 milliards de dollars ; le secteur entier de centres de données d’AMD était estimé à environ 16,6 milliards de dollars.Nvidia réalise cela avec un bénéfice net d’environ 71 %. Le bénéfice net d’AMD est plutôt bas, autour des 50 %. Son bénéfice opérationnel total varie entre 11 et 17 %, en fonction du trimestre.

Cependant, c’est AMD qui offre un multiple plus élevé : environ 20 fois les ventes et plus de 100 fois les bénéfices, contre environ 17 fois les ventes pour Nvidia, et seulement un quart du multiple des bénéfices. Pour un investisseur en croissance, c’est là le problème central : on paie un prix élevé pour la société de chips la plus rentable et dominante au monde, mais on reçoit en contrepartie une entreprise plus petite, avec des marges plus faibles. Le prix n’est pas excessif si AMD parvient à maintenir les revenus liés aux centres de données à des chiffres triplés. Mais c’est une grande “si”… et ce multiple laisse peu de place pour des résultats simplement bons.

C’est là le problème que l’on doit résoudre, et non pas l’ignorer. La question n’a jamais été de savoir si AMD gagnera une part dans le marché de l’IA – il est clair qu’elle le fera. La question est plutôt de savoir si elle peut obtenir suffisamment de parts de marché, à un niveau suffisamment élevé, et assez rapidement, pour que le multiple de bénéfices triple-décimal soit raisonnable dans un délai raisonnable. Si la croissance se limite simplement à une augmentation modérée, ou si l’écart de marge par rapport à Nvidia persiste, alors ce multiple pourrait diminuer fortement. Une action qui a doublé ses valeurs peut donc récupérer beaucoup de cet espace.

Ce que cela signifie pour votre jugement

En fin de compte, il s’avère que le marché n’est pas manifestement dans l’erreur. Les activités de l’entreprise progressent vraiment, AMD est enfin un concurrent crédible, et la vague liée à l’IA ne représente pas une tendance temporaire, mais une réalité constante. Ce n’est pas le cas d’une action qui est dévalorisée ou mal compris – ce n’est plus le cas pour AMD. Donc, il s’agit plutôt d’un avertissement concernant ce que l’on peut réellement acheter.

Lorsque vous achetez des produits AMD aujourd’hui, vous ne faites pas un achat à bas prix, et vous ne participez pas non plus à une évaluation de la valeur des actions. Vous payez le prix complet en supposant que les MI450 et Helios seront livrés à temps, à un volume suffisant, et avec des marges de profit améliorées. Votre marge de sécurité réside dans la qualité de livraison, et non dans un prix bon marché. Cela signifie que l’invalidité de cette situation est spécifique : la combinaison entre la croissance des centres de données qui diminue, ou un multiple des bénéfices qui continue d’augmenter sans que les bénéfices permettent de l’accompagner. Les gains de mille pour cent de la dernière décennie sont désormais du passé. La question maintenant est de savoir si la prochaine phase de développement se fera sur la base de bénéfices qui couvrent un prix qui suppose que ces bénéfices existent déjà.