AMD mise sur le fait que l’inférence devient un jeu de mémoire

Les activités de centres de données d’AMD ont progressé.107 % au dernier trimestreEt maintenant, ça se complète.58 % de la sociétéCe chiffre unique est la raison pour laquelle l’action a augmenté d’environ 140 % cette année, et son valeur atteint plus de 800 milliards de dollars. Mais la question plus importante – celle qui distingue les opportunités et les risques liés à AMD – est ce sur quoi AMD compte réellement, alors que le marché de l’IA passe de la phase de formation des modèles à la phase d’interprétation.

Voici la différence : l’entraînement est le moment où un modèle apprend – c’est une quantité importante mais limitée de calculs. Le logiciel CUDA d’Nvidia gère tout cela. L’inference, en revanche, est le moment où un modèle entraîné répond à des questions, ce qui se produit sans cesse, pour tous, à jamais. C’est là que les profits à long terme du marché sont générés. Les règles qui régissent l’inference sont différentes. L’entraînement récompense la vitesse de calcul brute. L’inference, quant à elle, récompense la mémoire : quelle taille peut avoir le modèle sur un chip, et combien de données doivent être stockées en dehors du chip pendant une réponse. Chaque octet qui quitte le chip coûte temps et argent ; donc, la mémoire est le facteur qui détermine le coût par requête.

C’est le lancement d’AMD. Son nouveau accélérateur MI455X est équipé de432 Go de mémoire à haut débitContre le Rubin de Nvidia, avec 288 Go de mémoire. Ce gain de 50 % en termes de mémoire n’est pas une simple promesse indiquée sur la fiche technique ; c’est le mécanisme qui permet à AMD de se distinguer. En ce qui concerne l’inférence, plus de mémoire intégrée signifie des modèles plus grands et moins de traitements de données, ce qui représente un avantage direct en termes d’efficacité et de coûts. Si l’on pose cette question comme une question de démonstration, plutôt que comme une question sur « qui est le meilleur », la réponse est claire : Nvidia reste en charge de l’entraînement des modèles, tandis qu’AMD espère que la part contestée du processus – l’inférence – devienne un domaine où elle peut gagner.

AMD ne vend pas seulement le chip de mémoire. Il vend l’ensemble du système. Le nouveau système Helios est…Un cabinet refroidi par liquide contenant 72 GPU MI455X.Avec un réseau intégré, on tente de passer d’une vente de composants à la conclusion de contrats complets pour les centres de données, comme Nvidia le fait avec les hyperscalers. C’est une vente qui est beaucoup plus difficile : une fois qu’un client a choisi un standard de rack pour l’alimentation, la refroidissement et le réseau, les coûts de changement deviennent très élevés.

Les preuves que ce n’est pas simplement un plan d’action sont réelles. Les revenus des data centers ont…6,7 milliards de dollars au trimestre de juinplus du double qu’il y avait l’année précédente, et la direction a guidé…Environ 13 milliards de dollars pour le trimestre en cours.Les expéditions de Helios ont commencé. Et les clients concernés prouvent que la stratégie commerciale fonctionne à grande échelle.Oracle s’est engagé dans la création d’un supercluster MI450 comprenant 50 000 GPU, avec des déploiements prévus au cours de ce trimestre., Meta prévoit l’utilisation de jusqu’à six gigawatts de GPU Instinct, en commençant par une puce basée sur le MI450., etAnthropic a accepté d’installer jusqu’à deux gigawatts de MI450 dans les rangées Helios..

Maintenant, c’est le test honnête : c’est là que l’augmentation de 140 % est évaluée. Les engagements en matière d’approvisionnement sont un signal double : ils indiquent une forte demande, mais ils représentent aussi un risque lié au levier et à la réalisation des engagements. Le calendrier de fabrication de AMD montre…Expéditions à faible volume au second semestre 2026Avec la mise en place de la chaîne de production en masse, qui devrait être opérationnelle vers la mi-2027. C’est un retard significatif par rapport à l’enthousiasme du marché…Le Rubin de Nvidia est déjà en production, environ six mois avant la date prévue., etLe logiciel ROCm d’AMD reste en retard par rapport à l’écosystème CUDA.Cela rend les cartes Nvidia faciles à intégrer pour la plupart des développeurs. La condition limite est donc claire : la méthode d’inférence de AMD peut être correcte, mais ses livraisons à court terme peuvent néanmoins ne pas correspondre aux engagements pris.

Cela mène à la question du prix. Le marché n’a pas hésité : AMD se vend à environ 513 dollars après une hausse de 140 % sur un an, avec un multiple prix-ventes d’environ 20 fois par rapport à Nvidia, qui en a un de 17 fois. C’est donc un prix plus élevé pour AMD, malgré des marges beaucoup plus faibles et un avantage concurrentiel moindre en matière de logiciels. Ce n’est pas pour autant une raison pour dire que la thèse est fausse. La thèse est cohérente : si l’inference est vraiment un jeu de mémoire, et si la demande augmente suffisamment rapidement, AMD peut continuer à croître, même si Nvidia reste dominante. Un marché en forte croissance peut permettre à plusieurs entreprises de réussir. Mais la courbe des rendements à court terme a déjà absorbé une grande partie de l’optimisme lié à cette hypothèse. La question que le propriétaire ou observateur doit se poser est de savoir si cet optimisme préétiqueté est encore supérieur à ce que AMD peut offrir dans un certain délai – ou si les mêmes capitaux seraient mieux employés ailleurs dans le secteur de l’IA.

Le mécanisme en question est ce qui permet de progresser : l’inférence devient alors un jeu de mémoire. AMD est le concurrent le plus crédible pour remporter cette phase. Les résultats opérationnels – avec une augmentation de 107 % dans les centres de données, une doublement des clients à ce niveau – sont fournis, mais pas revendiqués. Cependant, l’avantage en termes de mémoire par rapport à Rubin n’a pas encore été confirmé par des tests indépendants de tiers. Le volume de revenus qui en découle ne sera réellement atteint qu’en 2027. Cette différence entre ce qui est fourni et ce qui est facturé constitue donc la question centrale de l’investissement. Ce n’est pas une raison pour rejeter AMD. C’est plutôt une raison de exiger que les preuves – et non les affirmations – servent à établir sa position.