La prévision de 3 billions de dollars d’AMD comporte un seul chiffre qui compte vraiment.

Le 8 septembre, le directeur financier d’AMD s’est tenu lors de la conférence technologique de Citi.Il a dit aux investisseurs que le marché des puces IA pourrait atteindre 3 billions de dollars d’ici 2030.. Les actions ont augmenté d’environ 6 % suite à cette nouvelle.Les actions d’AMD ont déjà plus que doublé depuis le début de l’année. Avant que ces chiffres ne influencent votre perception de l’entreprise, il convient de distinguer les deux valeurs très différentes qu’ils représentent : le marché de 3 billions de dollars sur lequel AMD ne détient pas de contrôle, et les 6,7 milliards de dollars que l’entreprise a réalisés au cours du trimestre écoulé.

Le problème réside dans le mot “marketing”. Le marché total, ou TAM, correspond à la taille de l’ensemble du marché auquel tous les fabricants de puces concourent, et non à la part que AMD reçoit réellement.En augmentant cette estimation de environ 2 billions de dollars à 3 billions de dollars, comme l’indique AMD depuis juillet.C’est une estimation de l’ampleur des opportunités qui pourraient exister d’ici 2030 – pas une promesse concernant les revenus de cette année ou de l’année prochaine. Le chiffre qui décrit mieux la situation commerciale, c’est celui que Hu a associé à ses propres produits : elle a prévu…Le secteur des data centers devrait doubler de nouveau, pour atteindre environ 70 milliards de dollars en 2027.C’est encore une prévision, mais elle se rapproche de quelque chose qui se passe déjà.

Lorsque les prévisions correspondent aux livraisons

AMD ne part pas de zéro. Au trimestre se terminant en juin, son segment des centres de données – les processeurs serveur EPYC et les accélérateurs AI Instinct – a généré 6,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires.Cela représente une hausse de 107 % par rapport à l’année précédente, et aujourd’hui, cela représente environ 58 % des revenus totaux de l’entreprise.de 11,5 milliards de dollars. En d’autres termes, l’entreprise que Hu souhaite doubler à nouveau l’année prochaine a déjà doublé au cours des douze derniers mois. C’est la preuve opérationnelle qui sous-tend sa description de ce moment.Un « cycle d’investissements en IA » au tout début.C’est pourquoi cette prévision semble différente de celle d’une entreprise qui promet des résultats sans aucune expérience derrière elle.

Les preuves à court terme sont concrètes.L’accélérateur AI MI450 de nouvelle génération devrait être lancé cette trimestre.Avec ce que Hu a appelé une augmentation significative de la production au quatrième trimestre, et une poursuite de cette tendance jusqu’en 2027.Elle a désigné Meta, OpenAI et Anthropic comme clients de plusieurs gigawatts., disantLa demande pour les 2027 volumes a déjà dépassé les attentes initiales.Et que AMD a réussi à obtenir…29–30 milliards de dollars en engagements d’achatPour soutenir cette expansion. Du côté de la CPU du serveur, l’entreprise espère que les activités augmenteront.Plus de 80 % en glissement annuel au second semestre 2026, et plus de 70 % en 2027., et elle le soulevaEstimation du marché des processeurs de serveurs en 2030 : plus de 220 milliards de dollars– En dessous des 60 milliards de dollars qu’il a mentionnés lors de sa conférence avec les analystes à la fin de l’année dernière.

Pourquoi AMD pense que ce changement est en son faveur

La raison pour laquelle AMD croit qu’il est temps de prendre les devants est une argumentation architecturale précise, et non un enthousiasme vague. L’entraînement des modèles d’IA innovants se fait via le logiciel CUDA d’Nvidia ; là, l’avantage de l’entreprise actuelle est difficile à contester. Mais le calcul qui compte aujourd’hui est celui lié à l’inference – c’est le travail continu et coûteux qui consiste à exécuter les modèles millions de fois par jour. L’inference valorise la latence, l’efficacité et le coût par résultat, bien plus que le simple entraînement des modèles. C’est précisément là que l’adversaire peut concurrencer AMD. Hu a présenté l’IA autonome comme le moteur de la demande pour les CPU, et non seulement pour les GPU, car ces systèmes ont besoin de processeurs pour récupérer des données et organiser le travail. C’est la différence entre lutter contre Nvidia dans ses domaines les plus solides, et attaquer la partie du marché qui reste encore contestée.

Ce grand nombre ne vous dit pas…

Le scepticisme qui vaut la peine d’être pris en compte concerne l’étendue du phénomène, pas sa direction. Le chiffre de 3 billions de dollars est une estimation faite par la direction, et les estimations indépendantes sont significativement plus basses.Bank of America estime que le marché des systèmes de centres de données automatisés atteindra environ 1,7 trillion de dollars par an d’ici 2030.Alors que d’autres études industrielles suggèrent environ 1,2 billions de dollars.Nvidia, leader du marché, estime que les opportunités liées à sa propre infrastructure de centres de données valent entre 3 et 4 billions de dollars.Plus important encore, l’amélioration du TAM ne modifie en rien les revenus de l’année prochaine. Ceux-ci mesurent en réalité le niveau maximal des ventes que AMD pourrait réaliser. Or, un niveau plus élevé n’implique pas une augmentation des revenus réels.

Il y a également un signal double inscrit dans les montants annoncés, ce qui peut avoir des conséquences négatives. Une augmentation des engagements d’achat indique une forte demande, mais cela signifie aussi une augmentation du risque de défaillance et de non-exécution des obligations : AMD a obtenu des engagements d’une valeur de 29 à 30 milliards de dollars, sur une chaîne d’approvisionnement qu’elle considère comme…Déjà limité en termes de films, d’emballage avancé et de mémoire à haut débit.Si les factures d’utilisation ou de livraison, ainsi que les engagements qui ressemblent à des demandes, deviennent défensifs, c’est le moment où l’histoire du cycle se construit sur des promesses qui doivent encore être réalisées, livrées et payées.

Le prix reflète déjà beaucoup de choses.

Il y a aussi le problème de ce pour quoi on paie en échange de cette promesse. AMD a presque triplé par rapport à son plus bas niveau des 52 semaines, et ses actions se négocient à…Environ 130 fois les bénéfices réalisés, avec un multiple futur proche de 30 fois les bénéfices prévus pour l’année suivante.Le marché a déjà attribué à AMD une part importante des bénéfices générés par le « super-cycle ». Cela ne rend pas la thèse incorrecte, mais cela change la question : est-ce que AMD est une bonne entreprise ? Ou bien, l’issue favorable et à prix raisonnable permet-il toujours de réaliser un rendement intéressant à court terme par rapport aux autres options ? L’entreprise qui remportera cette lutte pour obtenir une part de marché pourrait encore être une action qui a déjà évolué.

Le seul facteur important à surveiller est celui qui influence les revenus : savoir si la solution MI450 permettra aux engagements des clients de se transformer en revenus pour les centres de données au cours des prochains trimestres. Après cela, il est déjà évident que le secteur des centres de données va doubler. Le chiffre de 3 trillions de dollars était une annonce faite par AMD aux investisseurs. Les 6,7 milliards de dollars qui ont doublé, ainsi que le volume de MI450 qui devrait être constaté à l’avenir, sont les indicateurs qui montrent si cette annonce est vraie.