L’industrie des ambulances : personne ne s’y intéresse – et la société publique qui en détient les actifs maintenant.

Un vendeur de ambulances privées dans une petite ville de Pennsylvanie est sur le point de présenter un nouveau produit. L’histoire plus importante est ce qu’il révèle au sujet de ceux qui fabriquent vraiment les véhicules dont dépend le système de santé américain… et comment vous, en tant qu’investisseur, pouvez accéder à ce marché qui, selon les données démographiques, continue de croître.

SIV Ambulances, uneLanghorne, entreprise de PennsylvanieCelui qui a passé sa vie à vendre des ambulances d’occasion et à remonter des modules anciens sur des châssis neufs, lance maintenant…Les SIV Responder et Responder XL – leurs propres modèles de ambulances de type II – à EMS World le 30 septembre.C’est un pas ambitieux pour une entreprise qui opère dans un bâtiment de 15 000 pieds carrés. On ne peut pas acheter une part de cet établissement. C’est privé.

Mais ce que cette démarche signifie – et ce qui est important pour votre portefeuille – c’est la demande structurelle qui sous-tend chaque ambulance qui sort d’une ligne de production dans ce pays. Les entreprises qui répondent à cette demande se consolident à un rythme qui a silencieusement changé ceux qui possèdent l’industrie des véhicules de secours. Et le point d’entrée coté publiquement n’est pas le petit constructeur. C’est celui qui a absorbé ses concurrents.

La demande qui ne ralentit pas

Voici les calculs démographiques. La population américaine âgée de 65 ans et plus devrait augmenter.Environ 58 millions en 2022, pour atteindre 77 millions d’ici 2034.Les adultes de cette tranche d’âge représentent environ un tiers de tous les patients qui contactent le service d’urgence. Seule la catégorie des personnes âgées de 71 à 80 ans génère environ 8,5 millions de réponses d’urgence par an. Près de 95 % des adultes de plus de 60 ans souffrent d’au moins une maladie chronique ; 80 % en ont deux ou plus.

Ce n’est pas une histoire de demande cyclique. Ce n’est pas non plus un achat discrétionnaire. Les flottes de ambulances doivent être remplacées, que le PIB augmente ou diminue. Le marché des services d’ambulance aux États-Unis devrait atteindre…22,1 milliards cette année, et passer à 25,9 milliards d’ici 2031.Le marché mondial de la fabrication de véhicules de secours se situe dans une fourchette de…2,5 milliardsÀ 22,6 milliards, selon que l’on compte uniquement les véhicules ou les véhicules ajoutés aux équipements et services.

La demande a une limite. Cela est important. Cela signifie que les entreprises qui fabriquent ces véhicules se trouvent plus proches de l’économie réelle que la plupart des entreprises de fabrication. Ils ne fabriquent pas en fonction d’une tendance particulière. Ils fabriquent pour une structure de population qui sera inchangée pendant les deux prochaines décennies.

La consolidation qui a transformé l’industrie

La partie de l’offre sur ce marché a changé radicalement – et de manière discrète. Les deux principaux changements se sont produits au cours de l’année dernière.

Terex Corporation, une société fabricant d’équipements de construction, a finalisé son fusion avec REV Group.2 février 2026La société REV Group a produit des équipements de lutte contre l’incendie, des ambulances, des véhicules de collecte des déchets et des véhicules de loisirs sous une douzaine de marques différentes. L’entreprise combinée opère aujourd’hui dans les domaines des services d’urgence, de collecte et de recyclage des déchets, des services publics et de la construction. Terex a une valeur boursière de 6,95 milliards de dollars, avec une valeur d’entreprise de 9,23 milliards de dollars. L’entreprise anticipe qu’elle pourra obtenir 75 millions de dollars de synergies annuelles d’ici 2028.

Il y a aussi J.B. Poindexter & Co., un conglomérat privé spécialisé dans la fabrication de véhicules commerciaux. Ce groupe a acquis Demers Braun Crestline Medix, l’un des plus grands fabricants d’ambulances en Amérique du Nord, avec plus de…70 000 unités livrées et plus de 1 500 employés.On s’attendait à ce que cet accord permette à JBPCO de atteindre un chiffre d’affaires total de 3 milliards de dollars. Le PDG a qualifié cela de « risque colossal », mais a souligné que agir dans des périodes incertaines est essentiel pour la stratégie de l’entreprise.

Le schéma est clair : l’industrie des véhicules de secours d’urgence se consolide. La taille est importante, car cela permet aux acheteurs – municipalités, services de pompiers, opérateurs privés de services de secours – d’avoir un point unique pour la production, les pièces, les services et le financement. Les petits fabricants indépendants compétent par leur personnalisation et leurs relations locales. Mais la tendance structurelle favorise ceux qui peuvent offrir un service complet tout au long du cycle de vie du produit.

Où vous investissez réellement dans cette histoire

Puisque SIV Ambulances est une entreprise privée, la question pour vous n’est pas de savoir si vous devriez acheter ses actions. La question est plutôt de savoir si les entreprises cotées en bourse dans cet écosystème représentent une investissement durable et rentable sur un marché en croissance structurellement.

Terex, en tant qu’entité conjointe, représente la façon la plus directe d’être exposé au marché de la fabrication de véhicules de secours. Les chiffres montrent qu’il est nécessaire d’y prêter attention.

L’entreprise est évaluée à un P/E de 37,4, tandis qu’un P/E basé sur les douze derniers mois est de 46,6. Cela représente un prix élevé pour une société de fabrication d’équipements spécialisés. Le ratio valeur entreprise et EBITDA est de 14,8x, et le ratio prix aux ventes est de 1,04. Cette évaluation reflète le premium lié à la fusion, ainsi que l’optimisme du marché concernant la résilience de la plateforme combinée.

Cependant, le profil des dividendes n’est pas spéculatif. Terex a versé des dividendes pendant 12 ans consécutifs, avec une croissance continue sur quatre années de suite. Le rendement actuel est d’environ 1 %, et le ratio de distribution des bénéfices sur les douze derniers mois est d’environ 48 %. Les flux de trésorerie gratuits au cours de l’année évoluaient à 339 millions de dollars, contre 456 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels. Les flux de trésorerie gratuits ont augmenté de 43,6 % par rapport à l’année précédente. Le bilan comporte 5,4 milliards de dollars de dettes totales, mais le ratio dette/patrimoine est de 0,55. Le ratio actuel est de 1,82, et la société détient 407 millions de dollars en liquidités.

C’est une entreprise qui peut financer ses distributions de dividendes… Mais le taux de rendement de 1 % ne constitue pas en soi une source de revenus suffisante. L’argument d’investissement réside dans le fait que la plateforme combinée – équipements de lutte contre l’incendie, ambulances, véhicules de déchets et équipements de construction – puisse permettre une augmentation des revenus au fil du temps, ce qui permettrait de augmenter les dividendes. Les facteurs démographiques favorables pour les ambulances et les équipements de lutte contre l’incendie soutiennent cette hypothèse. La question est de savoir si le multiple actuel prend déjà en compte cela.

Lorsque le multiple de progression est un multiple de 37, le marché anticipe une croissance significative. Cela ne signifie pas que l’investissement est mauvais. Cela signifie simplement que la marge d’erreur est plus faible. Si l’inflation augmente structurellement – comme je pense qu’il pourrait arriver, en raison de la déglobalisation, des tendances démographiques, du changement énergétique et de la domination budgétaire – les entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix sur des équipements essentiels peuvent transmettre ces coûts aux clients. Mais une valeur de marché aussi élevée exige que les bénéfices se multiplient réellement à un taux qui justifie ce que le marché demande aujourd’hui.

Ce que le petit joueur nous dit

Les ambulances SIV entrant dans de nouvelles produits de fabrication nous renseignent sur la structure du marché. Il reste encore de l’espace pour des alternatives spécialisées et moins coûteuses. Les ambulances de type II – des véhicules basés sur des camions, conçus pour les environnements urbains – représentent une niche particulière. Les ambulances de camion constituent une part importante du marché des véhicules de secours. Une petite entreprise en Pennsylvanie peut concurrencer par le prix, la rapidité et les relations locales.

Mais pour les investisseurs, la leçon est celle de l’importance de la taille des entreprises. La fusion en Terex et dans l’empire privé de JBPCO montre que les contrats importants, les acheteurs institutionnels et les plateformes de services complets se dirigent vers les géants. Les petites entreprises survivent dans des niches spécifiques. Les investisseurs profitent de cette situation en s’appuyant sur les entreprises qui fusionnent.

Le cadre d’investissement

L’industrie des véhicules de secours est l’un de ces domaines négligés de l’économie réelle – un secteur d’actions qui représente une sorte de « TOLL ». C’est un besoin structurel, et non cyclique. La concentration des entreprises permet de créer des plateformes plus grandes et plus diversifiées, avec des revenus plus résilients.

L’entreprise cotée en bourse – Terex – est une société spécialisée dans l’équipement diversifié, et non une entreprise purement spécialisée dans le secteur des ambulances. Cette diversité constitue à la fois une force et un inconvénient. Le secteur des ambulances et des pompiers ajoute de la résilience au portefeuille d’activités liées aux machines de construction, mais on achète donc toute la plateforme d’activités de l’entreprise. La valeur actuelle de l’entreprise reflète cette combinaison.

Ce n’est pas un titre que l’on achète pour son rendement. Avec un taux de 1 %, cela ne fait aucune différence dans les revenus de retraite. La question est de savoir si vous croyez qu’une entreprise spécialisée dans les équipements, qui bénéficie d’une demande due aux tendances démographiques plutôt qu’à la perception des consommateurs, peut augmenter ses bénéfices – et donc ses dividendes – au cours de la prochaine décennie. Le ratio de distribution de 48 % et les 339 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits indiquent que l’entreprise dispose de ressources suffisantes. Le multiple de cours futur de 37x montre que le marché s’attend déjà à beaucoup de choses de cette entreprise.

La question plus importante n’est peut-être pas de savoir si l’acheter Terex aujourd’hui à ce prix est approprié, mais plutôt de voir en lui un indicateur de la consolidation qui transforme les industries auxquelles nous avons besoin, mais que nous ne pensons rarement. L’ambulance qui sort d’une usine en Pennsylvanie et les équipements de lutte contre l’incendie fabriqués dans le Wisconsin servent tous deux une même catégorie de clients. Les investisseurs qui possèdent ces entreprises bénéficieront d’une demande qui, encore une fois, n’est pas une tendance – c’est une certitude.