Résultats d’Amazon au deuxième trimestre : La croissance d’AWS a atteint 37 %, les dépenses en investissement ont atteint 220 milliards de dollars.

• Amazon (NASDAQ: AMZN) a annoncé des revenus pour le deuxième trimestre 2026 de 200,61 milliards de dollars, soit une augmentation de 19,6 % par rapport à l’année précédente. Cela dépasse les prévisions de consensus, qui étaient de 197,11 milliards de dollars.
• Amazon Web Services (AWS) a enregistré une croissance des revenus de 37 %, atteignant 42,23 milliards de dollars. Cela représente la plus forte croissance au cours des 18 derniers trimestres, et indique une adoption solide de l’IA par les entreprises.
• L’entreprise a augmenté sa prévision des dépenses de capital pour l’année 2026 de 20 milliards de dollars à 220 milliards de dollars. Cela s’explique par la demande insatiable en infrastructures d’IA et par les coûts croissants des puces de mémoire.
• Le flux de trésorerie libre en baisse s’est détérioré rapidement : il est passé de 18,2 milliards de dollars positifs l’an dernier à -7,6 milliards de dollars, en raison des travaux importants d’infrastructure qui continuent.
• Le bénéfice net a augmenté de 243,95 % pour atteindre 62,6 milliards de dollars. Cependant, ce chiffre est fortement influencé par un gain non réalisé de 53,4 milliards de dollars provenant des investissements de l’entreprise dans la société de technologie de l’intelligence artificielle Anthropic.

Amazon a connu un excellent deuxième trimestre en 2026, dépassant largement les attentes en termes de chiffre d’affaires et de rentabilité. L’entreprise du e-commerce et de l’informatique en nuage a rapporté un bénéfice par action de 1,88 $, ce qui dépasse largement la estimation de consensus de 1,83 $. La raison principale de cette performance exceptionnelle est Amazon Web Services (AWS), qui a connu une croissance des revenus de 37 %, atteignant 42,23 milliards de dollars. Cette croissance représente le taux de croissance le plus élevé pour la division cloud depuis 18 trimestres. Cela a mis fin aux inquiétudes des investisseurs concernant les investissements massifs dans l’infrastructure d’intelligence artificielle, qui pourraient ne pas rapporter suffisamment de profits. De plus, le secteur publicitaire de l’entreprise a connu une augmentation de 26,2 % par rapport à l’année précédente, ce qui permet à Amazon de diversifier ses sources de revenus à haute marge.

Comment Amazon finance-t-il son investissement de 220 milliards de dollars en dépenses de capital ?

Bien que les revenus soient impressionnants, le point le plus marquant lors de la conférence de présentation des résultats est l’attitude agressive de l’entreprise envers les dépenses futures. Le PDG, Andy Jassy, a annoncé une augmentation de 20 milliards de dollars dans les dépenses de capital pour l’année 2026, ce qui fait que le chiffre total des dépenses passe de 200 milliards de dollars à 220 milliards de dollars. Cette augmentation est principalement due aux prix élevés des puces de mémoire et à la demande insatiable en matière d’infrastructures IA. Jassy n’a pas donné de détails sur les mécanismes de financement utilisés pour cette expansion majeure. Il a simplement déclaré que l’entreprise dispose de plusieurs options de financement et qu’elle a récemment recours au marché de la dette. Cela s’accompagne d’une offre de obligations de 25 milliards de dollars, avec des échéances allant de 2029 à 2066, ainsi que d’une emission de obligations de 37 milliards de dollars précédemment.

L’ampleur de ces dépenses est sans précédent pour une entreprise de la taille d’Amazon. Elle commence déjà à affecter gravement les ressources de liquidité de l’entreprise. Le flux de trésorerie net sur douze mois est passé à un niveau négatif de 7,6 milliards de dollars au deuxième trimestre. Cela représente une dégradation drastique, avec une baisse de 25,8 milliards de dollars par rapport aux 18,2 milliards de dollars positifs enregistrés l’an dernier. Pour mettre cela en perspective, les acquisitions immobilières nettes d’Amazon ont dépassé son flux de trésorerie opérationnel au cours de l’année écoulée. Lorsqu’on lui a demandé comment l’entreprise allait financer le fossé entre sa génération de trésorerie et ses besoins en capital, Jassy a refusé de donner des détails spécifiques. Elle a souligné que les investissements actuels ne seraient pas suffisants pour répondre à toutes les demandes des clients en 2026 ou 2027. La demande pour 2028 est déjà considérée comme “énorme”, ce qui indique que cette dépense de trésorerie sur plusieurs années va probablement continuer.

Pourquoi le bénéfice opérationnel d’AWS d’Amazon croît plus rapidement que les revenus ?

La division cloud d’Amazon ne se contente pas de croître ; elle montre également une efficacité opérationnelle incroyable. AWS a généré 42,23 milliards de dollars de chiffre d’affaires au deuxième trimestre, soit une augmentation de 36,8 %, dépassant les prévisions des analystes, qui étaient de 40,63 milliards de dollars. Plus important encore, le bénéfice opérationnel de cette division est passé à 39,4 %, soit une augmentation de 6,5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Cette augmentation du bénéfice est significative, car elle réduit l’écart entre AWS et ses principaux concurrents : la division Intelligent Cloud de Microsoft (40,6 %) et Google Cloud (35,6 %). Le bénéfice supplémentaire de 56,9 % signifie que pour chaque dollar supplémentaire de chiffre d’affaires généré par AWS, environ 0,57 dollar sont directement reversés vers le bénéfice opérationnel.

Cette transformation des profits est très concentrée. AWS a contribué pour 6,46 milliards de dollars au total, sur les 8,29 milliards de dollars d’augmentation du bénéfice opérationnel de l’entreprise. Cela représente 77,9 % du bénéfice supplémentaire. Cette contribution disproportionnée montre que, bien que les secteurs de la vente au détail et internationale soient en croissance, le véritable moteur financier d’Amazon est sa infrastructure cloud. De plus, la demande pour AWS est extrêmement forte. Le solde de commandes de AWS a augmenté de 36,3 %, atteignant 496 milliards de dollars, contre 364 milliards de dollars au trimestre précédent. Presque toute la capacité pour l’année 2027, ainsi que une partie de l’inventaire pour l’année 2028, est déjà allouée. Cela donne à la direction une grande confiance dans les flux de revenus futurs, malgré les investissements en capitaux liquides nécessaires pour construire les équipements fondamentaux.

L’augmentation des bénéfices nets d’Amazon est-elle due aux activités principales ou aux gains comptables ?

Bien que les indicateurs opérationnels soient indéniablement forts, les investisseurs doivent ignorer le chiffre d’affaires net pour comprendre la véritable santé de l’entreprise. Amazon a rapporté un bénéfice net de 62,65 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, ce qui représente une augmentation de 243,95 % par rapport à l’année précédente. Cependant, cette hausse du bénéfice est en grande partie artificielle, due aux revenus non opérationnels de 53,4 milliards de dollars. La majeure partie de ces revenus provient de l’augmentation de la valeur de l’investissement d’Amazon dans l’entreprise de intelligence artificielle Anthropic.

Cet avantage non monétaire complique l’évaluation de la rentabilité opérationnelle de Amazon. Il augmente les bénéfices, mais sans apporter de liquidité réelle ou refléter la santé réelle des activités e-commerce et cloud. En excluant ces gains d’investissement uniques, la rentabilité opérationnelle reste solide, mais elle est fortement poussée par le plan de dépenses de capitaux de 220 milliards de dollars. Le segment de vente au détail en Amérique du Nord a connu une augmentation des ventes de 16 %, avec un taux de marge de 10,0 %. Le segment international, quant à lui, a connu une croissance plus modeste, avec un taux de marge de 4,1 %. Par ailleurs, les revenus publicitaires ont augmenté de 26,2 %, pour atteindre 19,81 milliards de dollars, grâce à une activité e-commerce plus forte et à une efficacité de livraison renforcée par la robotisation.

En regardant vers l’avenir, la réaction du marché a été extrêmement positive. Les actions d’Amazon ont augmenté de plus de 15 % après cette publication, car les investisseurs ont privilégi la clarté concernant la demande à long terme en IA et l’augmentation des bénéfices d’AWS, plutôt que les effets négatifs immédiats sur les flux de trésorerie gratuits. Au moins 15 sociétés de courtage ont relevé leurs prévisions de prix, et plusieurs maintiennent une recommandation de « acheter ». Cependant, la différence entre la croissance des revenus et la génération de trésorerie reste un indicateur crucial. Lorsque l’entreprise déploiera les 20 milliards de dollars supplémentaires de dépenses de capital prévues, l’utilisation future de la capacité cloud sera essentielle. Les retours financiers dépendront entièrement de la capacité d’Amazon à transformer cette infrastructure en revenus continus, sans que les dépenses ne entraînent une pression sur la génération de trésorerie indéfiniment.