Amazon : Le signal de profit est une distraction.

Je dois admettre que j’ai été perplexe face à la réaction du marché aux résultats d’Amazon pour le deuxième trimestre 2026. L’idée selon laquelle les résultats représentent un « signal de profit » est justifiée par le fait que tout le monde cherche cette action après la clôture des cours. Mais ce chiffre ne nous indique pas grand-chose sur ce qui se passe réellement en coulisses.

Voici ce qui s’est passé : Amazon a fait état de5,75 $ par action pour le trimestreComparé aux attentes des analystes, qui étaient de 1,82 $. En apparence, c’est une bonne nouvelle. L’action a augmenté de plus de 8 % après les horaires normalement non ouverts au marché. Tout le monde commence à parler de la « révolution du profit » d’Amazon.

Mais c’est ce que l’annonce ne vous dit pas. Les 53,4 milliards de dollars de revenus avant impôts de ce trimestre proviennent des bénéfices réalisés par Amazon grâce à ses investissements dans Anthropic. En retirant ces bénéfices ponctuels – qui représentent en réalité une augmentation de la valeur comptable, et non des liquidités opérationnelles – le EPS ajusté est d’environ 1,95 dollar. Cela reste supérieur au consensus de 1,82 dollar. Mais c’est modeste. Pas de révolution.

C’est cette différence entre le titre de l’action et la réalité opérationnelle qui doit être prise en compte. Car si vous évaluez Amazon à 278 dollars, avec une capitalisation boursière de 3 billions de dollars, alors les bénéfices exceptionnels ne comptent pas vraiment. Ce qui compte, c’est si l’entreprise progresse, si son bilan peut soutenir les dépenses, et si la valeur actuelle de l’action est réellement attrayante.

L’histoire vraie, c’est AWS… Et c’est sérieux.

Si des signes réels de profit existent dans les résultats d’Amazon au deuxième trimestre, c’est dans AWS. Les revenus ont augmenté de 37 % en glissement annuel, pour atteindre 42,2 milliards de dollars. C’est la plus rapide croissance depuis 18 trimestres. Mais le chiffre d’activité ne dit pas tout. Le revenu d’exploitation d’AWS a augmenté de 64 %, pour atteindre 16,6 milliards de dollars, ce qui représente une marge d’exploitation de 39,4 %, contre 32,9 % l’année précédente.

Cette augmentation du marge est significative. AWS l’a maintenant convertie en chiffres annuels.Un chiffre d’affaires de 169 milliards de dollars par an.Et dans ce contexte, les activités liées à l’IA et celles liées aux puces personnalisées ont chacune atteint des revenus annuels de 25 milliards de dollars, avec des taux de croissance de plusieurs dizaines de pour cent. La activité liée aux puces avait atteint 20 milliards de dollars seulement trois mois avant cela. Pendant ce temps, AWS dispose d’un volume d’activité important…244 milliards de dépenses en retardEn augmentation de 40 % par an.

Ce n’est pas un pic dû à des effets de publicité. C’est une accélération structurelle. Le changement dans le volume de travail lié à l’IA est réel. La combinaison de la taille de l’infrastructure d’Amazon, du silicone personnalisé et des relations avec les entreprises permet à Amazon de transformer cette demande en bénéfices. AWS est donc l’élément qui justifie les dépenses de l’entreprise dans son ensemble.

Le problème de flux de trésorerie est réel – mais temporaire.

Voici ce qui maintient les ours éveillés la nuit :Le flux de trésorerie libre est passé en dessous de zéro pour la première fois depuis 2023.Au cours des 12 derniers mois, Amazon a généré 161,4 milliards de dollars en flux de trésorerie d’exploitation. En revanche, il a dépensé 173 milliards de dollars en dépenses de capital. Par conséquent, les flux de trésorerie net ont été de 7,6 milliards de dollars, contre 18,2 milliards de dollars en flux de trésorerie positif l’année précédente.

Lors de la réunion du deuxième trimestre, la direction a augmenté le chiffre d’affaires annuel prévu pour environ 220 milliards de dollars, contre 200 milliards de dollars auparavant. Cette augmentation est due aux coûts plus élevés des puces mémoire.

J’ai vu des investisseurs considérer les flux de trésorerie négatifs comme une alerte rouge. En réalité, il s’agit d’une question de timing, et non d’un problème lié au modèle économique. Le PDG Andy Jassy l’a exprimé clairement : les centres de données nécessitent des investissements qui ne génèrent pas de revenus avant environ deux ans. La plupart des capacités d’IA d’Amazon sont contractées pour cinq ans ou plus. Le retard dans la réalisation des projets est la preuve de cela – les revenus sont déjà garantis avant même que l’infrastructure soit construite.

Le flux de trésorerie libre deviendra positif à nouveau dès que la phase actuelle de développement des capacités se stabilisera. Morningstar, qui a donné une recommandation à Amazon…Une note de 4 étoiles, avec une large marge bénéficiaire avant les revenus.On reconnaît la pression de revenus financiers à court terme, mais on espère que les flux de trésorerie reviendront à des niveaux plus normaux, à mesure que le cycle d’investissements s’améliore. La question n’est pas de savoir si les flux de trésorerie reviendront… C’est plutôt de savoir si la capacité que Amazon construit aujourd’hui permettra de générer les retours attendus par le marché.

Compte tenu de la trajectoire des marges d’AWS et du solde de 244 milliards de dollars, je suis enclin à croire que c’est le cas.

La évaluation est la partie qui est plus difficile à vendre.

Le P/E de l’Amazon, qui est de 22,2 fois, semble très bas, mais il faut se rappeler que ce chiffre est gonflé par le bénéfice exceptionnel de 53,4 milliards de dollars. Le P/E prévisionnel de 42,5 fois représente une estimation plus honnête de la manière dont le marché évaluera l’Amazon à l’avenir.

Par rapport aux concurrents, Amazon est évaluée à un ratio de 3,87 fois ses ventes, ce qui est inférieur à celui de Microsoft (11,3 fois) et de Google (9,8 fois), mais supérieur au ratio du marché général. En termes de ratio EV/EBITDA, Amazon se situe à 17,8 fois, entre 13,8 fois pour Meta et 24,5 fois pour Google. Le ratio PEG de 0,25 semble intéressant par rapport au multiple actuel, mais par rapport au P/E à long terme de 42,5 fois, l’argument en faveur d’une croissance à un prix raisonnable devient moins convaincant.

La valeur marchande estimée par Morningstar, de 280 dollars par action, signifie qu’un multiple EV/sales en 2026 serait de 4x. Amazon se situe actuellement à 278 dollars par action. En d’autres termes, l’action est déjà en adéquation avec la définition de la valeur marchande proposée par Morningstar ; ce n’est donc pas un moment opportun pour acheter des actions.

L’action des prix envoie un avertissement.

Voici la partie qui est la plus importante pour ceux qui envisagent de chercher ce « signal de profit » en ce moment. Amazon a augmenté de 38 % au cours des 120 derniers jours, et son cours a augmenté de 20 % depuis le début de l’année. L’action est actuellement cotée à 278 $, contre un niveau bas de 196 $ au cours des 52 semaines dernières. Ce prix est bien supérieur à la moyenne mobile à 50 jours (247,6 $) et à la moyenne mobile à 200 jours (236,8 $). Le RSI se situe à 65,9 %, ce qui indique qu’il est dans une zone de surachauffement.

Le marché semble déjà être plein d’optimisme. La hausse des prix après les résultats financiers reflète l’accélération de l’activité d’AWS, l’augmentation des marges, et l’hypothèse selon laquelle les dépenses en investissements capables de générer des bénéfices se révéleront rentables. Cela ne signifie pas que l’hypothèse est fausse. Cela signifie simplement que le point de entrée est important.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que l’action Amazon est à acheter, avec une note de analyse composite de 3,98 et une note fondamentale de 9,44. Cela correspond bien à l’avis général des analystes. Mais l’enthousiasme général des analystes est quelque chose dont il faut être prudent lorsque l’action a déjà augmenté en valeur.

Alors, où vous laisse-t-on ?

L’état des opérations dans les résultats du deuxième trimestre d’Amazon est positif : AWS se développe rapidement, les marges augmentent, le stock de commandes est énorme, et les dépenses sont réalisées en fonction des besoins contractés. Le flux de trésorerie négatif est simplement un problème de timing dans un cycle d’investissement à long terme, et non une indication de danger.

Mais le « signal de profit » qui a occupé les titres était en réalité du bruit comptable. Et avec un prix de 278 $, et le fait que l’action a déjà augmenté de près de 40 % en quatre mois, ainsi que le coût de valorisation raisonnable de 280 $, le risque/bénéfice lié à la poursuite de cette hausse est sans doute excessif.

Je pense que les investisseurs n’ont pas besoin de poursuivre cette action. La théorie à long terme reste solide : le « fossé de sécurité » est intact, AWS se développe à nouveau rapidement, et la construction de l’infrastructure d’IA est un projet qui nécessite plusieurs années, et non quelques trimestres. Mais le meilleur rapport risque/bénéfice se trouve probablement dans une récession plus profonde, plutôt que dans des chiffres de bénéfices par action gonflés par des gains d’investissement ponctuels.

Restez sur votre position si vous en possédez déjà une. Attendez avant d’ajouter des positions. Réévaluez la situation si le mouvement de baisse vous permet d’entrer dans une zone proche de 247-250 dollars, près de la moyenne mobile à 50 jours ; ou si les indications concernant AWS commencent à s’atténuer, ou si la croissance des commandes diminue… Ce seraient alors des signes réels indiquant que la théorie fondamentale est démentie, et non simplement le chiffre du EPS.