Amazon Prime contre Walmart+ : Un duel d’un an pour savoir quel abonnement coûtant 98 dollars et plus est le plus avantageux.

Coûts Amazon Prime139 dollars par anCoûts Walmart+$98Pour un consommateur, cet écart, ajouté aux produits alimentaires moins chers, constitue tout l’argument en soi. Pour un investisseur, les frais sont insignifiants par rapport à la question qui se pose : quelle entreprise transforme un abonnement de fidélité en une source de profits durables ? Et quel titre de valeur est déjà pris en compte dans le prix du titre ? La discussion sur « la meilleure offre » n’est en réalité que deux tableaux de bord portant le même uniforme. Nous gérons les deux activités, et non pas évaluons les deux abonnements.

La Carte - Participants :Amazon (AMZN) contre Walmart (WMT)Question partagée :Comment une affiliation de shopping payante peut-elle contribuer aux profits des actionnaires ?Début :28 août 2026 : clôture des cours. AMZN à 266,43 $, WMT à 103,09 $. Les deux valeurs atteignent respectivement 100 points de base.Finir :À la fin de la dernière journée de trading d’août 2027, douze mois plus tard.Score :Retour total – variation de prix plus dividendes réinvestis. Amazon ne paie aucun dividende ; Walmart verse environ 0,95 %, soit une marge d’environ un point de pourcentage sur une année plate.Probabilités d’ouverture (confiance de l’éditeur, pas une ligne de pari ou une promesse de retour) :55/45 Amazon.Mises à jour :Quarterly, après chaque rapport d’activités financières, dans un seul livre de comptes. Aucune substitution possible ; en cas de fusion, de délistage ou d’incapacité à emprunter des fonds, la valeur offerte est appliquée à la date d’effet.

L’amélioration du marché favorise également cette tendance : Amazon a augmenté de environ 13 % sur la période d’un an, et de 22 % au cours des 120 derniers jours. En revanche, Walmart a diminué d’environ 7 % sur la même période. C’est le résultat actuel. Mais ce n’est pas encore le verdict final. Les deux entreprises ont passé un mois à discuter entre elles dans leurs propres rapports financiers.

Les mathématiques pour les consommateurs ne sont pas les mêmes que celles pour les actionnaires.

La comparaison des stickers n’est pas significative. Walmart+ coûte 8,17 dollars par mois, soit 98 dollars par an. Il y a des essais gratuits de 1 dollar pour le premier mois. La livraison est gratuite directement depuis les rayons du magasin. De plus, on économise sur le carburant. En outre, Walmart propose également des options de streaming.Accès gratuit au Peacock pour accéder à ses promotions.Prime coûte 14,99 $ par mois ou 139 $ par an. Depuis 2024, la version de vidéos sans publicités est un service supplémentaire payant que Amazon propose.Passé à 4,99 dollars par mois en avril 2026Walmart propose une abonnement moins cher, en raison des coûts liés aux achats de produits alimentaires ; Amazon, quant à lui, facture plus cher et impose des frais supplémentaires pour éviter les publicités.

Du côté des clients, Walmart gagne toujours en termes de prix. Alors pourquoi le concours est-il favorisé par Amazon ? Parce que les objectifs envers les clients et ceux envers les actionnaires sont différents. La différence entre les deux constitue tout le cas d’investissement. Amazon ne cherche pas à être bon marché. Il utilise plutôt une machine qui permet de générer des revenus grâce à sa base de clients existante.

Récolte vs. acquisition : le mécanisme qui les sépare

Les tailles de base indiquent quelle entreprise fait quoi. CIRP, une société de recherche de consommateurs qui suit les personnes qui utilisent réellement un programme de fidélité, compte…Environ 201 millions de utilisateurs Prime.Aux États-Unis, il y a environ 30 millions de utilisateurs de Walmart+. Le nombre d’utilisateurs de Walmart+ est environ 15 % supérieur à celui de Prime. Les revenus par abonnement d’Amazon s’élèvent à 13,7 milliards de dollars par trimestre, et ils continuent de croître à un taux de 12 % par rapport à cette base énorme.

Amazon fait des récoltes. Il a augmenté la tarif annuelle, a ajouté des publicités dans ses produits vidéo, et dit que les clients s’inscrivent à Prime via son assistant Alexa+ à un taux de conversion presque de 25 %. Walmart continue également d’acheter ses produits : un prix de 98 $, des essais gratuits, des packs de streaming gratuits, et plus de 7 000 articles à prix réduit cette année. Ses revenus liés aux abonnements ont augmenté de 17 %, mais ces revenus sont encore modestes. Les membres, eux, continuent à utiliser Amazon.Près de la moitié des sommes dépensées sur le site et l’application de Walmart aux États-Unis.Ces deux membreships représentent la même arme, mais pointée dans des directions opposées : Prime défend un mur de protection et cherche à attirer l’attention ; Walmart+ est une investissement de croissance : on dépense aujourd’hui pour avoir des clients à revenus élevés demain.

D’où vient réellement le bénéfice ?

C’est les mathématiques qui valent la peine d’être faites. Amazon.Le secteur de la publicité a généré 19,8 milliards de dollars en un seul trimestre, soit une augmentation de 26%.Un chiffre d’affaires annuel d’environ 80 milliards de dollars… et ce n’est que pour les publicités. De plus, les ventes d’AWS ont augmenté de 37 %, atteignant un chiffre d’affaires de 169 milliards de dollars. Les revenus réalisés dans le secteur du commerce de détail en Amérique du Nord se chiffrent à 9,1 milliards de dollars. La structure des revenus est claire : Amazon dispose d’un taux de marge brute d’environ 50 %, et d’une marge opérationnelle de 11,5 %. Les publicités de Walmart augmentent plus rapidement : les revenus liés à Walmart Connect augmentent de 43 %, indépendamment de l’acquisition VIZIO, tandis que les publicités mondiales augmentent de 38 %. Mais cela se fait sur une base de chiffre d’affaires bien inférieure. La marge opérationnelle de Wal-Mart est d’environ 4 %. Les revenus opérationnels de Wal-Mart au deuxième trimestre ont augmenté de 28,8 %, mais environ trois quarts de cet aumente provient de facteurs externes.Il provient d’une remise de droits de douane de 2,9 milliards de dollars., pas lié aux affaires.

L’adhésion est le “funnel” ; l’publicité, c’est le “point de péage”. Amazon contrôle ce point de péage, à une échelle dix fois plus grande. Ensuite, il crée une entreprise de taille colossale. Cette asymétrie structurelle existe sous toutes les formes d’abonnements, et elle ne se soucie pas du fait que le consommateur pense que quel abonnement est plus avantageux.

Ce qui est déjà inclus dans chaque prix

L’avertissement important qui garantit que ce soit un combat équitable : les deux actions sont chères en termes de bénéfices, et chaque action comporte une grande hypothèse qui pourrait faire échouer ses résultats.

Amazon semble être raisonnable en termes de chiffre d’affaires : environ 3,6 fois le chiffre d’affaires des dernières années, et 36 fois les bénéfices correspondants. Cependant, son flux de trésorerie net est négatif, avec une sortie de 7,6 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. En effet, les dépenses en capitaux ont augmenté de 66 milliards de dollars par an pour financer les investissements dans l’IA. L’entreprise prévoit de dépenser plus de 200 milliards de dollars en biens immobiliers et équipements en 2026. Les quatre principaux clients utilisant la plateforme cloud devraient ensemble engager des dépenses d’environ…700 milliards cette annéeC’est le principal risque lié à cette carte : AWS doit éviter que son volume d’activités ne dépasse les limites autorisées. Le marché a rappelé aux investisseurs ces risques récemment, entraînant une baisse d’environ 8 % pour Amazon au cours des 20 dernières jours, bien qu’elle ait augmenté de 22 % au cours des 120 derniers jours.

Walmart est le contraire : les prix sont bon marché pendant les soldes, à environ 1,1 fois le bénéfice. Mais le rapport entre le bénéfice et la valeur d’entreprise est de 37 fois, et celui entre la valeur d’entreprise et l’EBITDA est d’environ 18 fois. C’est donc un détaillant à faible marge de profit, dont le prix est similaire à celui d’une action en croissance, avec un rendement inférieur à 1 %. Ce ratio diminue fortement lorsque la croissance s’arrête, ce qui est exactement ce qui s’est passé dans les résultats financiers du 20 août : Walmart a bien performé.Elle a augmenté ses prévisions pour l’ensemble de l’année, mais les actions ont quand même chuté d’environ 9%.Parce que les ventes dans la même catégorie au niveau des États-Unis ont augmenté seulement…2,6 % contre environ 3,8 % attendusLes acheteurs vendent leurs actions sous la pression des prix du carburant. Une action qui était cotée à un prix lié à une croissance, mais qui montre désormais une décroissance, paie cette différence par elle-même. Amazon obtient l’engrenage de la croissance, mais doit assumer les coûts d’investissement ; Walmart obtient l’argent, mais doit faire face à un prix d’action en baisse, car les comparaisons de valeur des actions ralentissent.

Tableau de scores, panneau de mécanisme, et le prochain point de contrôle

Au moment de l’ouverture du jeu, les deux bilans présentent des histoires différentes. Le tableau de scores indique que Amazon est en tête ; le tableau des facteurs qui influencent le résultat confirme cette conclusion : la capacité d’Amazon à générer des revenus est bien supérieure à celle de Walmart. Les avantages de Walmart, qui représentent 45 % des chances de succès, reposent sur des forces réelles : un flux de trésorerie positif, un rendement sur les capitaux investis d’environ 17 %, des dividendes, ainsi qu’une baisse récente des prix qui a quelque peu atténué l’impact positif de ces avantages. Un abonnement bon marché n’est pas vraiment bon marché : les 41 dollars que le consommateur économise chaque année via Walmart+ correspondent exactement aux 41 dollars que le marché exige en retour pour justifier ce service.

Alors que le temps passe, la variable à surveiller n’est pas le tarif des services, car aucune des deux parties ne changera de position dans les douze prochains mois. Il s’agit plutôt de la composition des profits. Amazon doit assurer que la croissance d’AWS reste supérieure au budget de dépense en valeur absolue, qui devrait être supérieur à 200 milliards de dollars. Walmart doit également ramener ses performances aux 3 % ou plus, et permettre aux revenus provenant des membres et de la publicité de maintenir une marge opérationnelle de 4 %. Le prochain point de contrôle est les rapports financiers de fin d’année. Si l’un de ces deux indicateurs change, alors le résultat sera affecté par ce changement. Le bilan financier enregistrera cela selon la règle suivante : le prix gagne toujours, les données opérationnelles expliquent cela. Un avantage sur un indicateur ne prouve rien avant que la cloche finale ne sonne… mais la cloche finale amplifiera celui des mécanismes qui gagnent déjà.

L’enseignement à retenir : une abonnement moins cher peut toujours être considéré comme un produit plus coûteux, lorsque le marché paie déjà pour les résultats obtenus. Ainsi, avant de choisir un camp dans la lutte entre Prime et Walmart+, il est important de savoir quel produit vous achetez réellement.