Amazon : Le marché punit les croissances qu’il ne peut ignorer.

Amazon : Le marché punit la croissance qu’il ne peut ignorer.

Le marché semble être trop prudent face aux investissements massifs que fait Amazon dans les activités liées aux capitaux. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a investi 169 milliards de dollars dans des actifs immobiliers et des équipements. Cela a entraîné une perte de flux de trésorerie positif pour la première fois depuis des années. La logique simple serait que Amazon dépense de l’argent qu’elle n’a pas. Mais cette analyse omet ce qui se cache derrière ces dépenses : un chiffre d’affaires annuel de 169 milliards de dollars lié à AWS, un secteur d’activité en IA qui croît à des taux de plus de trois chiffres, et une unité de production de semi-conducteurs qui a atteint 25 milliards de dollars par an. Amazon ne dépense pas d’argent – elle achète simplement les conditions nécessaires pour réaliser ses objectifs.

Et maintenant, après avoir été entièrement basé sur des liquidités depuis la fin de l’année 2025, le fonds Thiel Macro de Peter Thiel a commencé à trader.118 millions de dollars en actions d’AmazonLe bilan de Thiel en tant que gestionnaire de ce fonds d’investissement a été prudent. Il a vendu entièrement ses parts dans Nvidia au troisième trimestre 2025 – une participation qui représentait environ 40 % du capital du fonds – puis a vendu complètement ses parts dans Apple et Microsoft au quatrième trimestre.Le marché est devenu sombre, sans aucune nouvelle positionnement pendant toute une année.Le retour sur Amazon indique que Thiel voit un scénario où la croissance, la valorisation et la position concurrentielle s’alignent, plutôt que de s’agir d’une autre mise en œuvre spéculative.

C’est un chiffre qui devrait arrêter les investisseurs. Le P/E de Amazon, soit 20,9 fois, est bien inférieur à celui de Microsoft (27,5 fois), d’Alphabet (17,3 fois) et de Nvidia (34,1 fois). Mais le P/E seul ne dit pas tout : il faut également prendre en compte la croissance des revenus. Les revenus d’Amazon augmentent de 15,8 % annuellement ; ceux d’AWS, en revanche, augmentent à un taux de 37 % après le deuxième trimestre. Cela signifie que le ratio PEG d’Amazon est d’environ 0,24, ce qui signifie que le marché estime moins d’un quart de la croissance annuelle pour chaque dollar de bénéfices. À cet égard, la différence entre la valeur actuelle et la croissance est flagrante. Même si on utilise le P/E prévisionnel de 40,1 fois, l’action n’est pas vraiment très bon marché – mais elle est vendue à un prix compatible avec ceux des concurrents dont la croissance est solide.

Qu’est-ce qui a changé au deuxième trimestre 2026 qui est le plus important ? AWSa augmenté de 37 %, avec la plus forte croissance en 18 trimestresEt ils ont enregistré 16,6 milliards de dollars de revenus d’exploitation, avec un taux de marge de 39,4 %. Google Cloud a également communiqué…Marge de 35,6 %Dans la même période, Microsoft Azure se développe à un taux élevé de 43 %. En revanche, les revenus cloud d’Amazon, qui ont atteint 148,4 milliards de dollars au cours des douze derniers mois, sont bien supérieurs à ceux de Google Cloud, qui s’élèvent à environ 78 milliards de dollars. AWS ne se développe pas seulement plus rapidement – elle exploite également davantage ses avantages opérationnels grâce à une plateforme plus importante. Cet élargissement des marges, combiné à l’accélération du développement de AWS, montre que la crainte du marché selon laquelle l’IA pourrait nuire aux marges d’AWS est infondée. Les marges d’AWS se développent, tandis que les revenus liés à l’IA explosent.

Les activités liées aux technologies d’IA et aux puces d’AWS ont chacune dépassé 25 milliards de dollars de revenus annuels, avec des taux de croissance de plusieurs dizaines de pour cent par an. Le cas des puces personnalisées est particulièrement sous-estimé. Les puces Trainium ont reçu des engagements pluriannuels et à grande échelle de la part d’Anthropic et d’OpenAI – deux laboratoires d’IA que les analystes pensent devoir finir par construire leur propre infrastructure. La puce serveur polyvalente Graviton5 d’Amazon a progressé presque deux fois plus rapidement que Graviton4 au moment de son lancement, avec des engagements de revenus qui ont augmenté de près de trois fois par trimestre. 98 % des 1 000 clients principaux d’EC2 utilisent déjà Graviton. Ce n’est pas une situation prometteuse : c’est plutôt une base de revenus solide qui renforce le avantage concurrentiel d’Amazon dans le domaine du cloud, tout en empêchant les clients de s’approcher des puces des concurrents.

Le chiffre de 169 milliards de dollars en investissements d’acquisition est la seule donnée qui inquiète les investisseurs. Les flux de trésorerie nets sur douze mois ont diminué à 7,6 milliards de dollars, alors que l’année précédente ils étaient de 18,2 milliards de dollars. C’est une véritable source de préoccupation pour les investisseurs. Mais le contexte lié aux commandes en retard change la manière dont on interprète ces chiffres. AWSLe backlog atteint 496 milliards de dollars.Les chiffres augmentent de trois chiffres différents d’une année à l’autre. Ce retard permet de prévoir des revenus sur plusieurs années afin de financer les projets. AWS vise à doubler sa capacité de stockage d’ici la fin de la période budgétaire 2027 par rapport à 2025. Une grande partie de cette capacité pour 2027 et une partie de celle pour 2028 est déjà réservée. Les dépenses ne sont pas spéculatives – elles sont contractées auprès des fournisseurs.

Le mouvement de Thiel mérite également d’être compris dans son contexte plus large. Son départ de Nvidia en troisième trimestre 2025 s’est produit au moment où la valeur boursière de Nvidia atteignait 5 billions de dollars. Il a également décrit l’IA comme…Extrêmement enthousiaste.En reconnaissant sa valeur à long terme. Son choix de se tourner vers Apple et Microsoft au même trimestre montre qu’il préfère des plateformes ayant des sources de revenus diversifiées, plutôt que des activités purement liées à l’infrastructure. Amazon correspond bien à cette description : AWS contribue à la croissance de l’infrastructure pour l’IA, tandis que le commerce électronique en Amérique du Nord a augmenté de 16 %, celui dans les pays internationaux de 15 %, et les revenus publicitaires ont augmenté de 26 %. Amazon est donc une entreprise qui exploite l’infrastructure pour l’IA, avec un niveau de rentabilité suffisant.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que l’Amazon est classée comme « acheter », avec une note fondamentale de 9,53 sur 10 – c’est le critère le plus important dans son modèle de notation. Cette perspective complète correspond bien à la situation fondamentale de l’entreprise, mais elle ne doit être prise en compte qu’à titre de vérification. Le véritable critère est donc la croissance par rapport à la valeur boursière, et non pas une note de notation opaque.

Les actions d’Amazon sont actuellement cotées autour de 262,65 dollars, soit une baisse d’environ 4,3 % au cours des cinq derniers jours. En revanche, ces actions ont augmenté de 28 % au cours des quatre derniers mois. Les actions se situent au-dessus de leur moyenne mobile de 50 jours, qui est d’environ 248 dollars, et de leur moyenne mobile de 200 jours, qui est d’environ 238 dollars. Ainsi, la tendance à long terme reste intacte. Le RSI se situe à 53,5, ce qui indique une situation neutre : ni surchargée, ni sous-chargée. Les actions ont baissé depuis leur plus haut niveau en cinq semaines, à 287 dollars ; cela laisse donc de la marge pour une nouvelle hausse. Pour un analyste quantitatif, cette baisse par rapport au plus haut niveau en cinq mois, tout en se situant au-dessus de les moyennes mobiles clés, n’est pas un signe encourageant pour acheter. Mais elle ne constitue pas non plus un signal d’alerte. La situation est donc constructive, sans être trop étirée.

Il existe un contre-argument qui mérite d’être pris en compte. Les 169 milliards de dollars de dépenses de construction représentent une pression sur les flux de trésorerie disponible, au moins pendant les douze à dix-huit mois suivants. Si les dépenses en IA des grandes entreprises technologiques ralentissent avant que la capacité de production d’AWS ne soit pleinement opérationnelle, l’intensité des investissements pourrait entraîner une diminution des marges et une détérioration de l’état d’esprit des investisseurs. Les prévisions d’Amazon pour le troisième trimestre, soit entre 197 et 202 milliards de dollars de chiffre d’affaires net, indiquent une croissance de 9 à 12 %, plus lente que le taux de 20 % constaté au deuxième trimestre. La nature saisonnière du troisième trimestre (en l’absence de Prime Day, selon les dirigeants) explique partiellement cette ralentissement. Mais cela signifie également que l’accélération ne se reproduira pas immédiatement. Les investisseurs qui espèrent une poursuite de la croissance devront donc patienter.

Cela dit, le ratio P/E de 40,1x ne reflète pas une dégradation catastrophique des résultats à court terme. Il s’agit plutôt d’une réaction du marché qui prend en compte les investissements importants liés aux coûts de développement, en tenant compte d’une croissance robuste des résultats. Si AWS continue à croître à un taux supérieur à 30 %, et si ses marges restent supérieures à 39 %, alors la croissance des résultats pourra absorber ce multiple, voire plus encore. La responsabilité de prouver le contraire incombe aux analystes pessimistes. Les données actuellement disponibles montrent le contraire : le stock de commandes explose, les revenus liés à l’IA et aux chips augmentent à un taux de plusieurs dizaines de pour cent, et de grands laboratoires d’IA signent des engagements de plusieurs gigawatts.

Ma opinion : Amazon est un bon investissement aux niveaux actuels. Le décalage entre la valeur actuelle et la croissance de l’entreprise – un ratio PEG de 0,24 sur les données récentes, un P/E de 20,9x par rapport à une croissance des revenus de 15,8 % – montre bien le type de désaccord que ce marché crée uniquement lorsque les fluctuations de flux de trésorerie à court terme couvrent les preuves structurelles à long terme. L’entrée de Thiel avec 118 millions de dollars ne constitue pas la conclusion principale. C’est plutôt une confirmation que au moins un investisseur discipliné comprend les mêmes calculs.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent continuer à poursuivre ces actions. La valeur des actions a déjà chuté suite aux résultats du deuxième trimestre. Mais la situation reste constructive. Une baisse vers le niveau de 248 dollars, près de la moyenne des 50 jours, serait un bon moment pour reprendre des positions. Je reviendrais sur ma décision si la croissance d’AWS descend en dessous de 25 % pendant deux trimestres consécutifs, ou si les marges opérationnelles diminuent en dessous de 35 %, tandis que la croissance des revenus liés à l’IA ralentit. Jusqu’à alors, le marché punit Amazon pour avoir développé l’infrastructure dont le reste du marché aura besoin plus tard.

Ne laissez pas cette opportunité d’achat se perdre.