Amazon atteint 3 000 milliards de dollars après un chiffre d’affaires exceptionnel au deuxième trimestre – mais il faut être patient pour gérer les dépenses en liquidités.

Les résultats du deuxième trimestre ont été incontestablement solides.L’AWS croît de 37 %Les revenus ont atteint 200 milliards de dollars pour la première fois, et les revenus d’exploitation ont augmenté de 43 %. C’est une bonne nouvelle.

Le chiffre moins connu : le flux de trésorerie gratuit sur douze mois d’Amazon est passé en dessous zéro, avec une sortie de 7,6 milliards de dollars. La direction a augmenté l’estimation des dépenses de capital pour l’ensemble de l’année à 220 milliards de dollars – contre 200 milliards de dollars prévus en février. Elle a également indiqué clairement que même ces dépenses ne suffiront pas à couvrir toutes les demandes en 2026 ou 2027.

L’action a réagi en…Le cours a augmenté de 15,32 % pour se terminer à 271,58 $.Le 4 août,La valeur boursière a dépassé les 3 billions de dollars pour la première fois.Dans l’histoire de l’entreprise… Le même jour où Amazon célébrait ce jalon important, le fondateur Jeff Bezos a déposé une demande pour vendre environ 4 milliards de dollars de ses propres actions, conformément au plan de négociation préétabli. Les actions…Il a chuté de 1,72 % le vendredi 5 août..

Donc, la question pour la semaine du 3 août n’est pas de savoir si Amazon a eu une bonne performance trimestrielle – il en est clairement ainsi. La question est plutôt de savoir si la réaction du marché montre un plus d’optimisme que ce que les dynamiques de flux de trésorerie ne permettent pas. Ou bien s’agit-il d’une opportunité de se concentrer davantage sur une entreprise qui est encore peut-être mal évaluée par rapport à sa trajectoire de croissance.

AWS est en croissance rapide, mais les dépenses en liquidités sont réelles.

Les revenus d’AWS s’élèvent à 42,2 milliards de dollars, soit une hausse de 37 % par rapport à l’année précédente.Le rythme de croissance le plus rapide en 18 trimestresDepuis la fin de l’année 2021. Cela représente une rentabilité annuelle de 169 milliards de dollars. Les revenus d’exploitation ont augmenté de 64 %, atteignant 16,6 milliards de dollars. Les marges ont également augmenté, passant de 32,9 % l’année précédente à 39,4 %. Les activités liées à l’IA et aux chips personnalisés ont chacune atteint des revenus annuels de plus de 25 milliards de dollars, avec des taux de croissance de trois chiffres.

C’est le moteur en question. Mais les coûts liés au carburant sont énormes. Amazon a dépensé 53,1 milliards de dollars pour des biens et équipements rien que au deuxième trimestre. Sur une base annuelle, les dépenses de capital ont atteint 169 milliards de dollars, soit une augmentation de 64 % par rapport à l’année précédente. Compte tenu de 161,4 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, cela signifie qu’il y a un déficit de 7,6 milliards de dollars en flux de trésorerie libre – c’est le premier cas de déficit depuis 2023.

Le PDG Andy Jassy a présenté cela comme un problème de timing plutôt que comme un problème structurel. Les centres de données nécessitent des investissements financiers environ deux ans avant que les serveurs ne soient installés et ne génèrent des revenus. Les installations peuvent être valorisées pendant plus de 30 ans. Les serveurs atteignent généralement leur rentabilité en trois ans, contre une durée de vie utile de cinq à six ans. La plupart des capacités d’IA sont contractées pour une durée de cinq ans ou plus.

Le point est légitime – il ne s’agit pas de dépenser de l’argent inutilement. Mais la contrainte liée aux flux de trésorerie sera réelle pendant les 12 à 24 mois à venir. Cela signifie que la qualité des résultats financiers, mesurée par le taux de conversion du flux de trésorerie libre, restera sous pression.

Évaluation : Les perspectives à long terme sont attrayantes, les prévisions futures reflètent des attentes élevées.

Avec un ratio P/E d’environ 22x, Amazon se situe en dessous de Microsoft, qui a un ratio P/E de 28x, et en dehors d’Alphabet, qui a un ratio P/E de 17,7x. Le ratio PEG (prix aux bénéfices divisé par le taux de croissance) est de 0,25, ce qui indique que l’action est probablement bon marché par rapport au taux de croissance de l’entreprise. Un ratio PEG inférieur à 1,0 signale généralement que la croissance des bénéfices de l’entreprise n’est pas pleinement reflétée dans sa valeur actuelle.

Mais le ratio P/E de 42,3 indique une autre réalité. Ce ratio reflète l’attente du marché selon laquelle la croissance d’AWS, les revenus générés par l’IA et la croissance des revenus publicitaires continueront à augmenter au cours des prochaines années. C’est une attente raisonnable : avec une croissance de 37 % pour AWS et 26 % pour les revenus publicitaires, il est possible de prévoir une trajectoire de bénéfices optimiste. Mais cela signifie également que le prix du titre prend en compte beaucoup de succès futurs.

Par rapport aux concurrents, le ratio EV/EBITDA d’Amazon, qui est de 17,7x, est inférieur à celui de Microsoft, qui est de 19,1x. Cependant, il est supérieur à celui de Meta, qui est de 13,8x, et inférieur à celui d’Alphabet, qui est de 24,2x. La stratégie de développement du cloud computing a permis à Amazon de bénéficier d’un prix élevé, mais pas si élevé par rapport aux autres grandes entreprises technologiques similaires.

Les prévisions pour le troisième trimestre

C’est là que la situation devient moins optimiste. Les prévisions de revenus pour le troisième trimestre, allant de 197 milliards à 202 milliards de dollars, impliquent une croissance annuelle de 9 % à 12 % – soit une décélération significative par rapport aux 20 % enregistrés au deuxième trimestre. La direction a indiqué que, si l’on exclut l’impact de Prime Day, la croissance serait presque de 400 points de base plus élevée. Mais cette normalisation saisonnière représente quand même une décélération.

Les prévisions de revenus d’exploitation s’étant situent entre 22,5 milliards et 26,5 milliards de dollars, cela représente une baisse continue par rapport aux 27,5 milliards de dollars en deuxième trimestre. Le marché a tendance à pardonner les baisses saisonnières, mais la combinaison de la performance maximale en deuxième trimestre et de la ralentissement attendu en troisième trimestre est un phénomène qui mérite attention. Si la croissance d’AWS ralentit, tout comme la croissance générale des revenus, alors le ratio P/E de 42x devient moins favorable.

L’action des prix et le moment des 3 billions de dollars

L’action a atteint son…Le niveau le plus élevé en 52 semaines était de 287,20 dollars le 3 août.À ce moment-là, le prix se situait à 276,41 $. Cela représente une hausse de 39 % au cours des 120 derniers jours. Le RSI (Relative Strength Index, un indicateur de dynamique où des valeurs supérieures à 70 indiquent une situation de surachauffement) se trouve à 65, ce qui est inférieur à la zone de surachauffement, mais bien au-dessus du niveau neutre de 50. La valeur boursière se situe donc bien au-dessus de son moyenne mobile à 50 jours, qui est de 247,55 $, et de sa moyenne mobile à 200 jours, qui est de 236,55 $.

AInVest estime que Amazon devrait être considéré comme une bonne opportunité d’investissement, avec une note de 3,98 selon l’analyse composite.

L’action reflète plutôt la dynamique post-annonce des résultats financiers, plutôt qu’une tendance soutenue qui s’est développée au fil du temps. Le bond de 15 % en une seule journée est une réaction aux résultats financiers ; la consolidation ultérieure, avec seulement 1,78 % d’appétit au cours des cinq derniers jours, indique que l’enthousiasme initial est en train de diminuer. Le plan de vente de 4 milliards de dollars de Bezos, bien que conforme à un plan de transaction préalablement établi, s’est déroulé à un moment psychologiquement peu favorable.

Ce qui est intéressant, c’est que les actions n’ont pas beaucoup diminué depuis cette hausse. Une hausse de 39 % en 120 jours, avec seulement des retraits modérés, indique une acquisition sérieuse, plutôt que des mouvements spéculatifs qui pourraient se réduire rapidement.

Ce qui compte pour l’investisseur

La question essentielle n’est pas de savoir si Amazon est une excellente entreprise – il est clair que oui. L’augmentation de 37 % de l’activité AWS après une période de ralentissement, l’augmentation de 26 % des ventes publicitaires, les marges opérationnelles qui se développent, et le fait que l’entreprise atteigne pour la première fois des revenus trimestriaux de 200 milliards de dollars sont tous des signes positifs importants.

La question est de savoir si la configuration actuelle offre un rendement attrayant en termes de risque/retour, après une hausse de 15 % en une seule journée et une variation de 39 % au cours des quatre derniers mois.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent chercher à poursuivre cette hausse. La situation reste constructive : l’entreprise se développe, son avantage concurrentiel est intact, et la reprise de l’activité d’AWS dans le domaine des infrastructures d’IA constitue un facteur positif indépendant du temps qui ne disparaîtra pas. Mais le meilleur rapport risque/rendement se trouve probablement lors d’une baisse plus profonde vers la fourchette de 250-260 $, où se situe la moyenne mobile à 50 jours. De plus, la valeur actuelle de l’entreprise semble plus défendable par rapport aux résultats futurs de l’entreprise.

Pour les détenteurs existants, il n’y a aucune raison de réduire leurs investissements. Les fondamentaux du marché justifient cette conviction. Le flux de trésorerie négatif est un problème de timing, et non une raison pour abandonner l’investissement. Le programme d’investissements de 220 milliards de dollars permettra de développer les capacités nécessaires, ce qui se fera au fil des années.

Pour les nouvelles entrées, la patience est essentielle. Une baisse vers le niveau de 250$ pourrait permettre un ratio P/E proche de 20x – un prix très bon pour une entreprise qui croît ses revenus à un taux de 20%, avec AWS augmentant sa croissance à 37%.

Je reviendrai sur cette situation si la croissance d’AWS descend en dessous de 30 % au troisième trimestre. Si les prévisions de dépenses d’investissement pour l’année entière augmentent de manière significative, sans que cela soit accompagné de signaux clairs concernant la demande, ou si le cours de l’action tombe en dessous de son moyenne mobile à 200 jours, soit 236 dollars, en raison des volumes de transactions. Aucun de ces scénarios ne se réalise actuellement. Mais ce sont les facteurs qui pourraient changer l’équation risque/rendement.

La semaine du 3 août a été une période de célébration des bénéfices, et non une période de changement dans la thèse. La thèse était déjà intacte. Ne laissez pas l’enthousiasme de la foule détourner votre discipline. Il est souvent préférable d’attendre que le prix se trouve à votre avantage.