Pourquoi Amazon et Alphabet semblent coûteuses en termes de résultats financiers pour l’année prochaine – et pourquoi cela peut être trompeur.

Pourquoi les calculs de valorisation semblent aller à l’envers

Voici le paradoxe : les deux actions semblent être inversées sur le papier. Amazon est cotée à environ…22 fois les revenusEt environ 30 fois les bénéfices du prochain année. Alphabet est cotée à environ 18 fois ses bénéfices, et à environ 27 fois ses bénéfices anticipés. Normalement, cela signifie que les investisseurs s’attendent à une diminution des profits. Mais il ne s’agit pas de entreprises en difficulté.

L’explication la plus probable est que les résultats sont déformés. Amazon a enregistré 53,4 milliards de dollars de revenus non opérationnels avant impôts, principalement provenant de son investissement dans Anthropic. Alphabet a également enregistré…98,0 milliards de dollars en bénéfices nets non réalisésIl s’agit de participations en actions, notamment celles d’Anthropic et de SpaceX. Ce sont des gains fictifs, pas de liquidités reçues des clients. Ces gains peuvent être annulés si les valeurs boursières changent dans l’autre direction.

C’est pourquoi les multiples de valorisation semblent étranges. Le multiple de valorisation récent est divisé par un chiffre d’affaires gonflé par des marges uniques. Une fois que l’on se rapproche de la réalité, ces actions ne semblent pas particulièrement bon marché. La question plus utile est de savoir si le multiple de valorisation reflète le cycle de dépenses lié à l’IA à venir, y compris les dépréciations et les investissements en infrastructure, plutôt que les bénéfices exceptionnels du dernier trimestre. Avec un multiple de valorisation d’environ 27 à 30 fois les bénéfices futurs, le prix est donc significativement plus élevé que les 18 à 22 fois les bénéfices récents.

La demande en services cloud est réelle, mais le projet de loi sur les dépenses est également réel.

Sous le bruit comptable, l’activité de l’entreprise reste solide. Le secteur cloud d’Amazon a connu une croissance.37%, tandis que les revenus de Google Cloudrose 82%Et cela dépasse les attentes de Wall Street. Cela est différent des gains liés au prix de marché : il reflète la demande réelle des entreprises pour les services d’IA.

Le problème est le coût de répondre à cette demande. Amazon prévoit environ…220 milliards de dollars de dépenses d’investissement cette annéeAprès 132 milliards en 2025… Même avec environ 123 milliards de dollars en liquidités, la situation est difficile : le flux de trésorerie libre a chuté à -7,6 milliards de dollars. Cela explique pourquoi les investisseurs sont prudents. Des dépenses importantes peuvent créer une avantage durable, mais elles peuvent également entraîner une dépréciation plus importante, sans bénéfices immédiats.

L’avertissement plus général de Reuters est important pour les deux noms. Une analyse récente a montré que…Les hyperscalers pourraient dépenser plus d’argent que leurs flux de trésorerie d’ici 2027.Les dépenses de construction sont prévues pour augmenter plus rapidement que les flux de trésorerie net du groupe. Les optimistes peuvent dire que les dépenses actuelles permettent d’obtenir des revenus durables liés aux services cloud et à l’IA. Les données de croissance préliminaires soutiennent cette perspective. Les pessimistes diront que les investisseurs ont raison de attendre des preuves : si les rendements apparaissent lentement, le marché se concentrera davantage sur les difficultés financières que sur la valeur future des options.

Où Amazon et Alphabet se distinguent

Le cas du taureau

Les Bulls ne demandent pas aux investisseurs d’ignorer cet accroissement des dépenses. Ils affirment plutôt que la demande se manifeste déjà dans les résultats commerciaux rapportés. Alphabet vient de publier…Croissance des revenus liée aux nuages, supérieure aux estimations de Wall StreetCela indique que l’implémentation de l’IA répond à des besoins réels des entreprises, et non seulement attire l’attention du marché.

Amazon dispose d’un argument financier plutôt solide, car AWS reste un moteur de profits efficace. Au dernier trimestre, AWS a généré…60 % des bénéfices d’exploitation d’AmazonSi cette entreprise mature reste forte, Amazon aura plus de chances de financer en partie le développement de l’IA en interne, plutôt que de compter entièrement sur des dettes supplémentaires ou une dilution de ses actions.

Le cas grave

Les Bears se concentrent sur le billet de banque. Alphabet a…Elle a augmenté sa prévision de dépenses pour l’année 2026 de 15 milliards de dollars.Et il a été rapporté que l’entreprise a dépensé 5,9 milliards de dollars en liquidités au cours du trimestre. Cela ne rend pas l’entreprise en difficulté, mais cela augmente les exigences pour prouver ses résultats financiers. Lorsque des entreprises technologiques très rentables commencent à dépenser de l’argent, les investisseurs exigent généralement une meilleure clarté dans le lien entre les dépenses et les revenus soutenus.

C’est le véritable débat qui se pose. Alphabet a besoin de la demande liée aux cloud pour pouvoir continuer à augmenter ses dépenses. Amazon, quant à lui, a besoin d’AWS pour rester une source de revenus importante qui permettrait de financer davantage les investissements dans l’IA. Si l’une ou l’autre des conditions diminue, tandis que les dépenses restent élevées, les résultats futurs pourraient être menacés, et le ratio actuel pourrait ne pas s’améliorer beaucoup.

Comment les investisseurs peuvent-ils structurer le commerce maintenant

La démarche pratique est d’arrêter de prendre en compte le profit net et de se concentrer sur les bénéfices que ces entreprises peuvent générer après que le coût lié à l’IA sera révélé.

L’alphabet semble un peu plus propre lorsqu’on utilise une échelle approximative.27 fois les bénéfices à l’avanceAlors que Amazon est vendu à un prix de 30 fois ses revenus futurs, cela ne rend ni l’une ni l’autre action ininvestissable. Cela signifie plutôt que les investisseurs doivent être sélectifs et prêter plus d’attention à la qualité de l’exécution des actions.

Quoi regarder ensuite

• Alphabet :Maintenir une perspective constructive uniquement si la forte demande du marché continue de compenser.Dépenses plus élevées en 2026Et la pression liée aux flux de trésorerie.
• Amazon :Obtenez des résultats plus constructifs uniquement si les entreprises matures continuent de soutenir le développement, malgré…Dépenses de capital à près de 220 milliards de dollars.
• Les deux :Faire attention aux signes indiquant que les revenus suivent le rythme de l’évolution des technologies AI, car les analystes s’attendent à ce que…Les hyperscalers pourraient dépenser plus d’argent que leurs flux de trésorerie d’ici 2027..

Si la demande en nuages reste solide et si les dépenses se transforment finalement en revenus durables, alors le débat actuel pourrait ressembler à une discussion de valorisation à un stade initial. Sinon, ces actions pourraient rester coûteuses par rapport aux bénéfices qu’elles peuvent réellement générer.