Les ventes de Altus Grew ont augmenté de 7 %, et les prévisions d’activité ont également été relevées. Alors pourquoi le marché semble-t-il encore anxieux ?

Altus a présenté de meilleurs résultats opérationnels, mais le marché se concentre toujours sur la valeur boursière.

Altus a présenté un rapport qui semble sain sur le plan superficiel :Les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 7 % de manière naturelle.etLe EPS ajusté a augmenté de 36%Alors que la direction a annoncé une augmentation de ses prévisions de revenus organiques sur l’ensemble de l’année en monnaie constante. Mais la réaction immédiate du marché n’a pas été positive.

Après que Altus a publié les résultatsaprès la clôture du marché le jeudi 6 aoûtLes actions ont chuté de 2,61 % à 45,57 $ pendant les transactions post-horaire. Cela indique que les investisseurs se concentrent moins sur les améliorations réalisées au cours du trimestre, que sur le fait que ces améliorations sont déjà reflétées dans le prix de l’action.

Le cas optimiste est simple : Altus devient une entreprise plus spécialisée et à marge plus élevée. Les bénéfices augmentent plus rapidement que les revenus. Le cas pessimiste est plus complexe : est-ce le début d’une reprise plus large dans le secteur de l’immobilier commercial, ou simplement le résultat d’une entreprise mieux gérée qui opère sur un marché incertain ?

La transformation d’Altus améliore la qualité, et non seulement le volume des ventes.

La simplification du portefeuille améliore les marges.

Altus a rapportéCroissance des revenus de 6 %ou 7 % de manière naturelle, après avoir corrigé l’élimination de One11. Plus important encore, il a…Quatre transactions de désinvestissement ont été réalisées.Et la direction a déclaré que la simplification du portefeuille est terminée pour l’année.

Cela est important, car toutes les revenus ne sont pas équivalents en valeur. Les logiciels et les services d’analyse ont généralement une meilleure rentabilité que les services à marge plus faible. Le changement dans la composition des revenus d’Altus se reflète également dans sa rentabilité.Croissance de l’EBITDA ajusté de 34 %, avec une augmentation des marges de 540 points de base. Le chiffre d’affaires par action ajusté augmente de 36 %.Cela indique une véritable capacité d’optimisation opérationnelle, et non simplement un environnement de prix avantageux.

Les revenus récurrents deviennent le cœur de l’affaire.

La base de revenus récurrents s’approfondit également. Au deuxième trimestre,Les revenus récurrents ont atteint 107,9 millions de dollars.Passant de 100,8 millions de dollars l’an dernier. Le chiffre d’affaires par rapport aux logiciels a augmenté de 10,4 % au deuxième trimestre ; au premier trimestre, Altus avait déjà enregistré…Croissance du chiffre d’affaires des logiciels de 10,5 %.

Cela ne élimine pas le risque d’exécution, mais il rend les revenus plus stables et plus faciles à souscrire. Les investisseurs paient généralement plus pour des revenus récurrents, lorsque leur croissance et leur retenue restent stables. Ils deviennent moins indulgents lorsque ce processus commence à ralentir.

Ces conseils sont importants, car ils indiquent la capacité de générer des bénéfices à l’avenir.

La direction a relevé la prévision de croissance des revenus organiques en devise fixe pour l’ensemble de l’année à 5,25%-7,25%, et a également augmenté les perspectives de marge EBITDA à 510-610 points de base. Cela signifie qu’il s’agit d’environ 127 millions de CAD à 131 millions de CAD de EBITDA ajusté pour l’année.

C’est la partie de l’histoire dont les investisseurs discutent pour évaluer la valeur des actions. Altus n’a pas besoin d’une reprise complète de sa performance économique pour continuer à progresser ; elle se porte déjà mieux dans la conversion des revenus en bénéfices. La question restante est de savoir si ces améliorations opérationnelles suffisent pour justifier une plus grande valeur boursière sur un marché prudent.

Altus est cher, est-ce à cause des attentes élevées, ou parce que la demande de la part de CRE reste instable ?

Et45,57 $ lors des transactions en dehors des heures normalesAltus semble plus difficile à gérer qu’il n’y paraît. La question n’est plus de savoir si la direction fait bien son travail. Il s’agit plutôt de savoir si une seule exécution suffit, ou si les investisseurs ont encore besoin d’une preuve plus convaincante que la demande générale en CRE va se renforcer.

Quel prix les boucs paient-ils ?

Les Bulls n’ont pas besoin d’une expansion complète du secteur immobilier commercial. Ils ont besoin que le marché reconnaisse que Altus construit un système de génération de profits de meilleure qualité. L’entreprise a…Quatre cessions ont été effectuées.Il a terminé les travaux de simplification de son portefeuille pour l’année en cours, et prévoit des économies annuelles d’environ 15 millions de dollars liées à la restructuration.

Il y a également un soutien tangible des actionnaires sous cette histoire. Altus a remboursé environ 450 millions de dollars canadiens aux actionnaires depuis le début de l’année.Elle a réduit son nombre de actions en circulation d’environ 20 % jusqu’à présent.Et il a conservé cela.0,15 $ par action ordinaire de dividendesEn place. Les investisseurs ne attendent donc pas passivement que la transformation se concrétise.

Quoi pourrait maintenir le nombre multiple en équilibre ?

La principale contrainte est extérieure. Les exigences de CRE sont toujours sensibles aux taux d’intérêt, aux conditions de financement, aux valeurs immobilières et à l’activité des transactions. Si ces facteurs contextuels se détériorent à nouveau, même une entreprise bien gérée pourrait avoir du mal à obtenir une valeur plus élevée.

Qu’est-ce qui résoudrait la dispute concernant l’évaluation ?

Au cours des prochains un à deux trimestres, les signaux clés seront :

• Il reste à voir si les directives données permettront que les objectifs en matière de revenus et de marges restent inchangés.
• S’il est possible que le logiciel et les revenus récurrents continuent de croître suffisamment rapidement pour permettre une valorisation élevée.
• La demande plus large du CRE suffit-elle à renforcer les investisseurs et à réduire leur prudence ?

Ma conclusion est maintenant plus claire : les acheteurs situés autour de 45,57 dollars doivent obtenir l’un des trois choses suivantes : soit un prix d’entrée plus bas, soit une confirmation que les objectifs annuers restent conformes aux attentes, soit des preuves plus claires que la demande en CRE s’étend au-delà des meilleurs clients d’Altus.