La pièce de l’alphabet : pourquoi les actions des plus petites entreprises technologiques sont-elles encore les plus difficiles à obtenir

La pièce de l’alphabet : Pourquoi les actions des plus petites entreprises technologiques sont-elles les plus difficiles à obtenir

GOOG se situe à un ratio de valorisation des bénéfices de 17,2 fois. Parmi les cinq géants technologiques les plus importants, c’est le moins cher en termes de valorisation – Microsoft est évaluée à 27,5, Meta à 22,1, Amazon à 20,9 et Netflix à 23,8. En apparence, Alphabet semble être l’actif de valeur dans ce groupe coûteux.

Le problème est que le nombre de surfaces est faux.

Alphabet a rapportéBénéfices record pour le second trimestre 2026 : 9,11 dollars par actionCette figure inclut 97,98 milliards de dollars en revenus uniques provenant des gains sur les titres de participation – une somme considérable qui fait presque tripler les bénéfices du titre au cours des douze derniers mois. En retirant cela, on obtient une valeur complètement différente. Le P/E à terme est de 33,5. Le P/E au cours du dernier trimestre est de 17,2. Ce n’est pas une différence de valorisation ; c’est une illusion. Et le factor stack ne se soucie pas des illusions.

Évaluation : Un et demi

La valeur actuelle obtient un score A- avec la méthode de calcul basée sur les données récentes, et un score C avec la méthode de calcul basée sur les données futures. Le P/E en termes de temps moyen de 17,2 semble être une valeur intéressante par rapport aux concurrents. Le ratio EV/EBITDA à 23,5 est plus élevé que ce qui serait attendu pour ce type de P/E. Cela indique que le chiffre des bénéfices bas est soutenu par des facteurs structurels. Le ratio PEG de 0,15 serait un signe clair pour acheter dans le cadre des stratégies GARP… Mais le dénominateur du ratio PEG est gonflé par la même augmentation des valeurs actions qui distorsionne le P/E.

La vraie question est de savoir quelle multiple vous fait confiance. Si vous pensez que les gains en actions de 98 milliards de dollars ne se reproduiront pas, alors le multiple prévisionnel de 33,5x est celui qui compte. Avec un multiple prévisionnel de 33,5x, GOOG n’est plus la valeur boursière la moins chère du marché. C’est plutôt la valeur la plus élevée, selon la mesure ajustée au rythme de croissance. Le nombre récent est important ; le nombre prévisionnel, c’est le “poisson”.

Croissance : B+

La croissance des revenus n’est pas l’essentiel ici – c’est plutôt la preuve que l’activité économique reste agressive. Les revenus ont augmenté de 20 % en glissement annuel, avec une augmentation du bénéfice brut de 24 %, et une accélération de 9 % par rapport au trimestre précédent. C’est ce type de rythme d’exploitation qui distingue la véritable croissance de la croissance artificielle motivée par les marges.

Le bénéfice brut représente 60,4 %, le bénéfice opérationnel 32,7 %, et le bénéfice EBITDA 38,2 %. Ces taux ne sont pas en hausse, mais ils restent stables, alors que l’entreprise dépense 132,4 milliards de dollars en investissements dans les infrastructures d’IA au cours des douze derniers mois. Des taux stables malgré des dépenses importantes sont un signe que l’entreprise possède encore du pouvoir de tarification.

Le facteur de croissance est de type B+, car la pente de croissance est forte et les marges restent solides. Mais l’intensité du capital investi est réelle. Alphabet ne cherche pas à obtenir un rendement plus élevé pour chaque dollar investi – il croît en investissant davantage de dollars.

Rentabilité : A

Un ROIC de 16,5 % et un ROE de 49,6 % sont la raison pour laquelle cette action possède un niveau de prix fixe. Même en tenant compte de l’écart dans les revenus d’actionnariat, les rendements sur le capital restent élevés. Le ROIC est calculé par rapport au coût moyen pondéré du capital de l’entreprise : si ce chiffre est supérieur au coût moyen pondéré, cela signifie que l’entreprise crée de la valeur pour chaque dollar investi. Avec 16,5 %, GOOG est bien au-dessus du coût moyen pondéré typique de 9-10 % pour une grande entreprise technologique. Cela signifie donc que les investissements en CAPEX continuent de créer de la valeur, même si cela entraîne une diminution des flux de trésorerie gratuits.

La rentabilité est excellente, car le système de fonctionnement est intact. Les marges – brutes, opérationnelles, EBITDA – sont larges et durables. Ce n’est pas une entreprise dont la rentabilité est concentrée dans un seul secteur ou dépend d’un environnement coûts temporaire.

Sécurité : A+

Le ratio dette/actif est de 15,3 %, le ratio courant est de 272 % et le ratio rapide est de 265 %. La société possède un total de 281,5 milliards de dollars en dettes, contre 640,5 milliards de dollars en actifs. De plus, elle dispose de 55,9 milliards de dollars en liquidités, avec une position nette de 144,3 milliards de dollars en liquidités. Le bilan n’est pas seulement propre – il est même de niveau “fortaleuse”.

C’est là que l’équité des comparaisons devient importante. Amazon utilise une plus grande levier financier. Le bilan de Meta est solide, mais pas à ce niveau d’excès. GOOG est la seule action technologique de classe Mega-cap qui dispose d’une position en liquidités suffisante pour couvrir les dépenses de construction pendant plusieurs années, sans avoir besoin de toucher aux marchés financiers. La sécurité est élevée, car le risque financier est effectivement nul.

Momentum : C

C’est le facteur faible. Le RSI se situe à 46,3, ce qui indique une situation neutre ou baissière. La ligne MACD est négative, à -1,22. L’action se négocie en dessous de son moyenne mobile à 50 jours, qui est de 352,3$. Elle a chuté de 2,8% au cours des cinq derniers jours, et de 0,75% au cours des 20 dernières jours. Au cours des 12 derniers mois, l’action a augmenté de 67,5%. Cela représente un fort mouvement, mais le mouvement est une mesure basée sur l’état actuel, et non sur des données historiques. L’action se trouve dans une phase de consolidation à court terme, en dessous de ses moyennes mobiles clés.

Le momentum indique un niveau C, car les actions sont, au mieux, neutres sur le plan des prix. Il ne confirme ni la valeur de l’action, ni la dévalorisation de celle-ci. Un acheteur qui cherche une confirmation pour entrer dans l’action voudrait voir l’action reprendre la moyenne des 50 jours avant de se sentir plus confiant.

Ce que les données institutionnelles disent vraiment

Un simple retrait de positions d’un fonds n’est pas une conclusion logique. Mais le tableau institutionnel plus large vaut la peine d’être lu, car il montre combien de conviction existe ou non dans ces actions.

Sur les 6 371 investisseurs institutionnels qui ont soumis leurs rapports 13F pour le second trimestre 2026, le secteur technologique de la grande entreprise a montré une marge étroite.44 % des participants ont réduit leurs positions dans les actions du groupe Magnificent Seven, tandis que 42 % ont lancé ou étendu leurs positions.Ce n’est pas un signe de tendance baissière. C’est plutôt un indicateur de la gestion des positions, et non d’une conviction particulière. Selon Steve Sosnick de Interactive Brokers, lorsque les détenteurs possèdent déjà autant d’actions qu’ils le souhaitent, les nouveaux investissements ne peuvent se faire que si les détenteurs existants réduisent leur portefeuille. C’est exactement ce que montre la division 44/42.

Route One Investment,Un fonds de 2,49 milliards de dollars.GOOG est considérée comme l’une de ses cinq plus grandes positions. Que ce soit par rapport à une réduction des positions, une expansion ou une stabilité, le message institutionnel ne concerne pas les activités commerciales d’Alphabet, mais plutôt la construction du portefeuille. Avec une capitalisation boursière de 4,2 billions de dollars, GOOG représente un problème de taille des positions pour de nombreux fonds. Une réduction des positions n’signifie pas nécessairement une perte de confiance.

Le rôle du stack de facteurs et du portefeuille

Voici ce que dit le test des cinq facteurs :

• Évaluation : A- (trailing) / C (forward). Le P/E bas et en retrait est déformé par un gain d’action ponctuel. Le multiple forward place GOOG dans la catégorie des valeurs coûteuses par rapport à sa croissance.
• Croissance : B+. L’accélération des revenus et la résilience des marges sont réelles, mais l’intensité du capital augmente.
• Rentabilité : A. Les rendements sur le capital restent élevés ; le système de fonctionnement est durable.
• Sécurité : A+. Trésorerie nette de 144,3 milliards de dollars. En réalité, aucun risque financier.
• Momentum : C. En dessous de la moyenne des 50 jours, MACD négatif, RSI neutre.

L’image globale est celle d’une entreprise ayant un noyau fondamental solide : une rentabilité forte, une sécurité de classe A+, et une croissance de classe B+. Cependant, cette entreprise se trouve entre une valeur actuelle déformée et une valeur future élevée. Le momentum n’est ni confirmé ni contredit dans les deux cas.

GOOG fait partie de la « growth sleeve » d’un portefeuille d’actions. C’est une entreprise de qualité qui contribue au développement de l’entreprise, et qui s’inscrit dans un cadre où les actions possèdent beaucoup de dividendes. L’investissement en capital immatériel constitue donc le moteur de croissance à long terme. Le bilan solide de l’entreprise permettra également à GOOG de surmonter les cycles de dépenses sans subir de dilution ou de difficultés financières. Le signal clé pour investir est la récupération de la moyenne mobile à 50 jours, combinée avec la confirmation que les prévisions de revenus pour le troisième trimestre restent stables. Ou bien, si la valeur se replie vers la moyenne à 200 jours à 330,5 $, cela signifierait qu’il serait plus approprié d’investir alors que la pression liée aux investissements en capital immatériel par rapport aux flux de trésorerie continue.

Qu’est-ce qui pourrait faire échouer cette thèse ? Si les investissements en IA ne se traduisent pas par une augmentation des revenus supérieure à 20 %, ou si les marges d’exploitation descendent en dessous du niveau de 30 %, alors le multiple de 33,5x devient insoutenable. La structure actuelle est une entreprise de qualité, à un prix neutre ; il faudrait donc encore un trimestre de bénéfices stables, sans influence liée aux gains en actions, pour prouver que la croissance est structurelle, et non subventionnée.