Le chiffre d’affaires de Alphabet atteint 112 milliards de dollars… Mais cela ne permet pas à Wall Street de profiter de cet avantage, car les dépenses liées à l’IA ont dérapé.

Les bénéfices record ne suffisaient toujours pas à compenser l’impact des coûts d’investissement.

Alphabet a publié des résultats qui auraient pu faire taire la plupart des critiques concernant ses performances financières. Cependant, l’action a quand même chuté en valeur.Problème de dépense en argent lié à l’IAWall Street le déteste.Le système de notation du marché a changé : les chiffres positifs ne suffisent plus, si les dépenses en IA augmentent plus rapidement que les bénéfices visibles.

Le résultat était bon, mais les prévisions n’ont pas été réalistes.

Les résultats d’exploitation ont été énormes :119,8 milliardsEn termes de revenus, les revenus liés au cloud ont augmenté de 82 %, atteignant 24,8 milliards de dollars. Les revenus d’exploitation ont quant à eux augmenté de 30 %.99 milliardsDes autres revenus. Mais après les bénéfices, les investisseurs se sont concentrés sur les dépenses. Alphabet a augmenté ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’année 2026 à 195 milliards à 205 milliards de dollars. Les actions ont réagi en conséquence, car la direction a dépassé cette limite.200 milliardsC’est le vrai problème actuel : savoir si les revenus liés à l’IA peuvent augmenter suffisamment rapidement pour justifier la construction d’une infrastructure d’environ 200 milliards de dollars.

L’accélération des services en ligne explique pourquoi les dépenses doivent augmenter.

La baisse des actions n’a pas été causée par une demande faible. Elle a été provoquée par une demande inhabituellement forte au moment même où les prévisions de dépenses en CAPEX ont augmenté.

La demande s’est étendue à l’ensemble des secteurs d’activité.

Les revenus des services Google ont augmenté de 15 %.Les revenus de Google Search et autres ont augmenté de 17 %, tandis que les revenus liés à Google Cloud ont connu une croissance de 82 %. Cette combinaison est importante. La demande en IA se manifeste à la fois dans les produits destinés aux consommateurs et dans les ventes d’infrastructures pour les entreprises. Cela rend difficile de ne pas prendre en compte cette tendance.

Lorsque l’utilisation et la demande des clients augmentent en même temps, la gestion dispose de moins de marge pour réguler l’offre. Cela explique pourquoi le trimestre a fait passer le débat du problème lié aux produits à celui des coûts de leur soutien.

Le CAPEX augmente de quarter en quarter.

Alphabet a été dépensé44,9 milliards de dollars en dépenses d’investissement au deuxième trimestre, en haut de35,7 milliards de dollars au premier trimestreCette escalade est ce qui intéresse les investisseurs. Cela montre que la construction d’infrastructures se poursuit chaque trimestre, plutôt que de se stabiliser.

La direction a également indiqué que Alphabet se trouve dans une situation de pénurie de ressources, avec une demande très forte tant de la part des clients externes utilisant les services cloud que de la part des produits internes. En pratique, cela signifie que deux sources de demande se disputent la même capacité limitée.

Pourquoi le marché est-il divisé ?

Les investisseurs peuvent argumenter que les puces personnalisées d’Alphabet pourraient aider à maîtriser les coûts liés aux dépenses de développement au fil du temps, et permettre ainsi une expansion sans compromettre la rentabilité de l’entreprise. Les investisseurs plus prudents se concentrent sur le moment opportun : même avant ce rapport, les analystes ont souligné que les dépenses de capital trimestrielles et les prévisions financières étaient plus importantes que les résultats économiques annuels. La question immédiate est de savoir si les dépenses en 2027 pourront dépasser les attentes actuelles.

La tension centrale est simple :

• Les revenus augmentent, mais les dépenses de capital nécessaires pour soutenir la demande en IA croissent rapidement.
• La demande externe en services cloud et l’utilisation interne des produits s’appuient sur la même infrastructure.
• Les marges ne peuvent être maintenues que si la monétisation se fait suffisamment rapidement pour absorber la plus grande base de coûts fixes.

Point de surveillance pour les Bull : La croissance des services cloud, l’engagement utilisateur via la recherche, et les gains d’efficacité des puces permettent à la monétisation de dépasser les dépenses. Point de surveillance pour les Bear : La demande externe ainsi que l’utilisation interne obligent à acheter davantage de capacités avant que les résultats ne soient visibles.

Qu’est-ce qui pourrait changer la perception du marché en ce moment ?

Le prix du quartel est déjà fixé. Ce qui compte maintenant, c’est de savoir si la mise en place de l’IA chez Alphabet constitue une infrastructure qui génère des revenus, ou simplement une infrastructure plus grande, avec une plus forte dépréciation. C’est pourquoi…La discussion sur les dépenses de construction en 2027, supérieures à 300 milliards de dollars.C’est la prochaine ligne de failles clé.

Les signaux qui comptent le plus

Postes de surveillance de Bull : – Traitement22 milliards de tokens API par minuteEn tant que signal opérationnel utile, mais uniquement si cela se manifeste de manière plus claire dans les revenus et les marges. Vérifiez si l’adoption de l’application Gemini se transforme en utilisation durable par l’entreprise, ainsi qu’en une meilleure gestion des revenus. Regardez également si la demande reste élevée pour les publicités et le Cloud, alors que les prévisions de dépenses pour l’année 2027 restent limitées, plutôt que de devenir une nouvelle base de référence.

Surveillez les points de surveillance : – Si l’utilisation continue d’augmenter, mais que la monétisation est en retard, les investisseurs penseront que l’expansion dépasse la viabilité économique. – Si la direction continue de parler de un marché soumis à une pénurie de offre, avec une demande forte tant externe qu’interne, le marché continuera à supposer que les dépenses d’investissement augmenteront. – Le risque n’est pas une demande faible. Le risque est plutôt une demande trop forte, car cela entraîne des dépenses accrues avant que les bénéfices ne soient visibles.

Qu’est-ce qui pourrait changer toute l’histoire ?

L’opinion sceptique ne change que si la direction prouve que les dépenses liées à l’IA génèrent des revenus durables, et non simplement une augmentation de la capacité d’exploitation. Si les indicateurs d’utilisation sont accompagnés de preuves claires montrant que Gemini améliore l’engagement des utilisateurs et la manière dont les données sont utilisées par les entreprises, alors l’action peut commencer à ressembler davantage à une plateforme de croissance soutenue par des capitaux qu’à un endettement excessif.

Si ce lien ne s’affiche pas, les investisseurs continueront à se concentrer sur les dépenses, et les titres liés aux produits ne seront qu’une secondaire. Dans ce cas, chaque mise à jour concernant les dépenses d’investissement est plus importante que le prochain titre lié à la preuve de la demande.