Alphabet : Test des résultats financiers de Q2. Vérifie si sa investissement de 190 milliards de dollars dans l’intelligence artificielle rapporte des bénéfices suffisants.

Alphabet (NASDAQ : GOOGL) annonce…Résultats du deuxième trimestre au 22 juilletLa question n’est plus de savoir si Google peut augmenter ses revenus. La question est plutôt de savoir si les dépenses de capital massives que l’entreprise fait subir à son capital historique permettent de générer des bénéfices suffisants pour justifier une capitalisation boursière de 4,38 billions de dollars.

Le cours de l’action a augmenté d’environ 15 % depuis le début de l’année. Ce chiffre est bien supérieur au niveau le plus bas des 52 semaines passées, qui était de 172,77 dollars. Cependant, il reste encore environ 12 % en dessous de la hauteur atteinte plus tôt cette année, soit 408,61 dollars. Cette tendance place les investisseurs dans une situation difficile : les résultats financiers du premier trimestre ont été très bons, mais Alphabet a également vendu des actions.84,75 milliards de dollars en capital nouvellement créé.Pour financer…180 à 190 milliards de dollars de dépenses d’investissement.Le choc lié à la dilution est réel. La question qui se pose pour Q2 est de savoir si l’entreprise qui gère cette action peut compenser ce choc.

Ce que Q1 a établi – et ce qui reste non résolu

Le quatrième trimestre de l’année 2026 a été un moment qui a pu changer le cours des choses. Les revenus ont connu une forte augmentation.10,99 milliards de dollars, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente.Cela signifie que Alphabet connaît une croissance à deux chiffres pendant onze trimestres consécutifs. Le bénéfice par action de 5,11 dollars a dépassé de 90 % les attentes prévues, soit 2,68 dollars. Cela a permis à l’action de grimper le jour de la publication des résultats financiers.

Google Cloud a été le moteur de croissance de l’entreprise : les revenus ont considérablement augmenté.63 % pour 20,0 milliards de dollarsLe nombre d’utilisateurs actifs mensuellement chez Gemini Enterprise a augmenté de 40 % au cours du dernier trimestre. Cela indique que la demande pour les technologies d’IA se manifeste dans une adoption réelle par les utilisateurs payants, et non seulement dans les essais gratuits.Les revenus liés aux abonnements de Gemini ont atteint 1,2 milliard de dollars au cours de l’ensemble de l’année 2025.Cela représente toujours une petite partie des revenus totaux, mais les chiffres sont en augmentation, sur une base initiale faible.

C’est là le cas le plus simple, en termes de chiffres. Mais la situation opérationnelle est plutôt mitigée. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois s’élève à 64,4 milliards de dollars – une somme considérable, mais elle a diminué de 14 % par rapport à l’année précédente. Les dépenses en capital pour la même période s’élèvent à 110 milliards de dollars ; cela représente déjà plus de la moitié des 180 à 190 milliards de dollars prévus pour l’année entière. Le taux de marge brute est de 60,4 %, et celui du taux de marge opérationnelle est de 32,7 %. Mais ce qui compte vraiment, c’est l’amélioration des marges, et non leur niveau actuel. Je n’ai pas de données actualisées concernant le taux de marge opérationnelle de Google Cloud pour ce trimestre. Or, c’est un point important à prendre en compte. La rentabilité dans le secteur cloud est ce qui déterminera si cette croissance de 63 % est durable ou dépendante de subventions.

L’augmentation des actions qui a changé les chiffres…

L’offre d’actions de 84,75 milliards de dollars au début du mois de juin 2026 – y compris…Une acquisition de 10 milliards de dollars par Berkshire Hathaway.C’est l’énorme problème qui se pose : vendre de nouvelles actions d’une telle envergure est une action dilutive. Cela fait augmenter le dénominateur des actions en circulation, ce qui réduit les bénéfices par action. À moins que les revenus opérationnels ne croissent suffisamment pour compenser cette situation.Initialement, les actions ont chuté suite à cette nouvelle.C’est la méthode attendue pour une levée de fonds destinée à financer des actions dilutives.

Selon les analystes optimistes, cette augmentation de capital permet à Alphabet d’étendre son portefeuille de titres liés aux infrastructures d’IA, sans pour autant augmenter son endettement. Le montant total de la dette s’élève à 225 milliards de dollars, contre 38 milliards de dollars en liquidités. Ainsi, les liquidités nettes s’élèvent à environ 49 milliards de dollars – un chiffre raisonnable pour une entreprise de cette taille. Le ratio dette/actions est de 16 %, ce qui est un chiffre prudent. Mais la dilution du capital propulseur est un problème différent ; si la croissance des bénéfices ne s’accélère pas, cela peut entraîner une augmentation du risque par action.

Valeur marchande : Ni bon marché, ni excessivement élevée.

Alphabet est valorisé 27,3 fois par rapport aux bénéfices récents, et 34,9 fois par rapport aux bénéfices futurs. Pour comparer, Microsoft est valorisée 23,2 fois par rapport aux bénéfices récents, Meta 21,0 fois, et Amazon 28,7 fois. Alphabet est donc valorisé plus cher que ses concurrents de la grande entreprise, mais pas par une marge extrême. Le ratio P/E – prix divisé par la croissance des bénéfices – se situe à 0,59, ce qui indique que le multiple n’est pas excessif par rapport à la croissance qu’il représente. Ce ratio est un argument en faveur de cette valeur actuelle : le marché paie donc un prix raisonnable pour une croissance des revenus de plus de 17 % et des marges opérationnelles de 32,7 %.

Le ratio EV/EBITDA de 26,9 est particulièrement préoccupant. C’est le plus élevé parmi les quatre sociétés que j’ai analysées. Cela reflète à la fois le fort cycle d’investissements en capital fixe, et la volonté du marché de prendre en compte les opportunités liées à l’intelligence artificielle à l’avenir. Cette opportunité doit se concrétiser au cours des deux prochains trimestres, sinon ce ratio devient trop élevé.

Ce que Q2 va nous apporter

Les revenus obtenus au deuxième trimestre se chiffrent à environ 116,5 milliards de dollars. Le bénéfice par action est d’environ 2,88 dollars.L’alphabet occupe la première place dans les estimations, avec une avance moyenne de environ 52 %.Au cours des derniers trimestres, les attentes sont donc élevées, et il est possible de surpasser ces attentes dans le passé. Mais le marché ne récompense plus simplement les performances réalisées ; il prend en compte l’espérance que de telles performances se produiront.

Trois indicateurs seront pris en compte pour ce trimestre :

• Taux de croissance de Google Cloud :Si le taux reste supérieur à 50 %, alors l’hypothèse selon laquelle la croissance est assurée par l’intelligence artificielle est valide. Toute chute en dessous de 40 % soulève des questions quant à la durabilité de cette croissance.
• Trayeau du flux de trésorerie libre :La baisse de 14 % du FCF nécessite une stabilisation. Les investisseurs peuvent tolérer un cycle d’investissements si ils s’attendent à ce que celui-ci prenne fin. Mais une tendance continue à la baisse du FCF, dans le contexte d’une augmentation des capitaux propres, est un signe d’alarme.
• Objectifs annuels :Si la direction confirme que les dépenses en investissements seront entre 180 et 190 milliards de dollars, ou si elle les augmente encore, les actions seront soumises à un test. Tout signe indiquant que les dépenses en investissements atteignent leur plafond – ou que le rendement sur investissement lié aux infrastructures liées à l’intelligence artificielle devient significatif – pourrait être un catalyseur pour les actionnaires.

La demande de notation

Je donne à Alphabet une note deAcheterMais l’entrée dans le marché est importante. Le prix de l’action s’est déjà remis de la baisse qui a suivi l’augmentation des prix de l’action. À 360 dollars, il n’est plus aussi avantageux qu’il y a un mois. Je ne recommanderais pas d’acheter cette action avant le rapport du 22 juillet. Un meilleur moment pour investir serait après la publication des résultats financiers, lorsque l’action baisse en raison de préoccupations concernant les objectifs de gestion ou les dépenses de capital. C’est alors que la valeur de l’action peut se réajuster plus rapidement que si l’entreprise se détériore. C’est donc le moment où cet investissement devient le plus intéressant.

L’argument principal est simple : Alphabet génère une croissance des revenus de 22 %, des marges opérationnelles de 32,7 %, ainsi que un flux de trésorerie annuel de 64 milliards de dollars. Son ratio PEG est le meilleur parmi les grandes entreprises technologiques. L’augmentation du capital social n’est pas négligeable, mais la participation de Berkshire indique que au moins un investisseur considère que le développement de l’infrastructure est valable pour les investissements. Le risque, dans un avenir proche, est celui lié aux dépenses d’investissement et à la pression sur les marges. En revanche, la récompense est celle d’une entreprise typique de l’ère de l’IA : une entreprise qui transforme sa domination dans le domaine du cloud et son utilisation de l’AI en sources de revenus durables.

Si Q2 confirme la dynamique de l’entreprise dans le secteur des services cloud, si les flux de trésorerie nettes se stabilisent, et si les prévisions concernant les dépenses d’investissement ne s’écarquillent pas, alors cette action mérite son prix élevé. Si la croissance de l’entreprise ralentit, ou si les dépenses d’investissement augmentent sans que cela soit accompagné par une augmentation correspondante des revenus, alors le rapport du 22 juillet répondra à ces questions.