Le pari d’infrastructure IA d’Alphabet : pourquoi la panique liée aux investissements en capital sont-elles excessives (amélioration)

L’investissement dans l’infrastructure IA d’Alphabet : pourquoi la panique liée aux coûts de construction est excessive (amélioration)

Alphabet a réalisé son meilleur trimestre en matière de services cloud à ce jour, mais a quand même été sanctionné. C’est le genre de désynchronisation que le marché produit lorsqu’il a besoin d’une raison pour vendre.

Les résultats de la société pour le deuxième trimestre 2026 ont été publiés.9,11 $ par actionIl est facile de dépasser l’estimation consensus de 2,88 dollars. Mais si vous regardez plus en profondeur, vous verrez que environ 6,26 dollars proviennent d’une seule source.99 milliards de bénéfices non réalisésIl s’agit d’investissements dans les actions – une somme exceptionnelle, mais pas un résultat opérationnel reproductible. En retirant cela, le bénéfice par action s’élève à environ 2,85 $. En d’autres termes, Alphabet n’a pas vraiment dépassé les prévisions concernant ses performances opérationnelles ; elle n’a même pas réussi à les atteindre. Et pourtant, l’action a quand même chuté en prix.

Le véritable facteur déclencheur n’était pas les revenus. C’était plutôt le niveau des dépenses.

Alphabet a informé les investisseurs que ses dépenses de capital pour l’année 2026 pourraient atteindre175 milliards à 185 milliards– presque deux fois le montant de 91,4 milliards de dollars dépensés en 2025. La dépense de trésorerie trimestrielle était si importante que le flux de trésorerie libre est devenu…Négatif pour la première fois depuis que l’entreprise a été cotée en bourse en 2004.La direction a financé cette dépense en levant 49,6 milliards de dollars en actions et 20,3 milliards de dollars en dettes, sans acheter la moindre action de ses propres actions. Cela représente un changement par rapport aux 13,2 milliards de dollars dépensés pour des rachats d’actions au cours du trimestre précédent.

Il est facile de comprendre pourquoi les investisseurs ont hésité. La situation était simple : Alphabet dépense ses ressources financières pour construire des infrastructures d’IA, sans aucune garantie de retour sur investissement. Les hyperscalers comme Amazon, Meta et Microsoft se sont tous engagés à…660 milliards et 690 milliardsDans le domaine des investissements liés à l’IA cette année, les dépenses semblent être indépendantes des rendements à court terme.

Mais la panique des dépenses ignore la croissance qui les financent. Et plus important encore, elle ignore le fossé de valorisation qui s’est créé en même temps.

Les revenus liés aux services cloud ont augmenté de 82 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 24,8 milliards de dollars. Les revenus opérationnels de la division cloud ont plus que triplé, atteignant 8,81 milliards de dollars ; les marges ont également augmenté, passant de 20,7 % l’année dernière à 35,6 %. Le solde de commandes liées aux services cloud s’est élevé à 514 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 50 milliards de dollars par rapport à l’année précédente. Alphabet espère reconnaître plus de la moitié de ce solde de commandes comme des revenus au cours des 24 prochains mois. Près de 90 % des entreprises figurant dans le Fortune 100 utilisent maintenant Gemini Enterprise. Les modèles API de Gemini traitent 22 milliards de tokens par minute.

Rien de tout cela ne s’est produit par hasard. Cela s’est produit parce que l’infrastructure est déjà en construction. Les investissements nécessaires ne sont pas une espoir – c’est une facture.

La recherche reste le moteur de revenus. Les revenus liés à la recherche et aux autres activités ont augmenté de 17 %, atteignant 63,3 milliards de dollars. Les fonctionnalités de recherche alimentées par l’IA ont également contribué à cette augmentation des revenus ; le mode IA a atteint un milliard d’utilisateurs actifs chaque mois dans le monde entier. Les revenus publicitaires de YouTube ont augmenté de 13 %, atteignant 11,1 milliards de dollars. Les revenus totaux de l’entreprise ont augmenté de 24 %, atteignant 119,8 milliards de dollars. Cela représente la 12e saison consécutive de croissance à deux chiffres.

Le marché considère les dépenses de CAPEX d’Alphabet comme un signe de désespoir. Je pense plutôt que c’est un signe d’optionnalité. Les 180 milliards de dollars investis dans l’infrastructure IA ne servent pas uniquement Google Search ou YouTube. Ils permettent au contraire à Google Cloud de se développer rapidement, ce qui est la plateforme cloud la plus en croissance. Cela permet également à Alphabet de générer des revenus grâce à l’IA dans toutes ses produits d’ici trois à cinq ans. Les dépenses sont réelles, les résultats financiers à court terme sont également réels, mais la période de remboursement est incertaine. Mais l’entreprise dispose de son bilan, de sa croissance des revenus et de sa position concurrentielle pour pouvoir continuer à investir.

Ce bilan financier mérite d’être examiné de plus près. Alphabet dispose de 55,9 milliards de dollars en liquidités, avec un endettement net négatif de 144,3 milliards de dollars. Le montant total du dette s’élève à seulement 281,5 milliards de dollars, contre 640,5 milliards de dollars en capitaux propres – soit un ratio dette/capital propres de 15,3 %. Le ratio de liquidité est de 264,5 %. Même après avoir doublé les investissements, la situation financière de l’entreprise reste solide. L’entreprise a récemment levé 70 milliards de dollars de capitaux nouveaux, car les prêteurs et les investisseurs privés souhaitent y participer.

Maintenant, pour l’évaluation – c’est la partie qui est la plus importante dans le cadre de l’analyse GARP.

Le P/E de Alphabet, qui est de 17,3x, semble très bas. Mais ce chiffre est inflé par les gains en actions ponctuels, donc il n’a pas de valeur pour l’analyse à long terme. Le P/E à long terme, qui est de 33,7x, est le chiffre qui compte vraiment. Est-ce que 33,7x est un prix raisonnable pour une entreprise dont les revenus augmentent de 20%+, dont la croissance dans le domaine des cloud computing atteint 82%, et dont le ratio PEG est de 0,15 ? C’est tout le point de vue de cette analyse.

Un PEG de 0,15 signifie que Alphabet est vendu à seulement 0,15 fois sa taux de croissance des bénéfices. En comparaison, c’est un prix extrêmement bas pour toute entreprise qui se développe à ce rythme. Le titre est vendu en dessous de celui de Microsoft, avec un P/E de près de 27x pour un taux de croissance plus lent. La différence de valuation par rapport aux concurrents plus dynamiques comme Nvidia, qui a un P/E de 33x pour un taux de croissance beaucoup plus élevé, montre que le marché est plus favorable aux avantages liés à l’intelligence artificielle d’Alphabet que pour Nvidia.

Le marché anticipe une situation où ces dépenses de CAPEX ne se traduisent jamais par des retours proportionnels. C’est la version pessimiste de la situation. C’est possible. Mais c’est aussi la même version qui aurait conduit à vendre Alphabet à 205 dollars – son niveau le plus bas sur 52 semaines, là où Berkshire a commencé à acheter les actions. Depuis lors, les actions ont rebondi vers environ 346 dollars, soit un rendement de 67 % au cours de l’année écoulée. Mais elles sont toujours en dessous de leur plus haut niveau sur 52 semaines, soit 408,61 dollars, et leurs prix se situent juste en dessous de leur moyenne mobile sur 50 jours, qui est de 353 dollars.

Le signal contraire ici n’est pas seulement les chiffres. C’est le comportement.

Berkshire HathawayAjouté 17 milliards de dollars à sa participation dans Alphabet.Au deuxième trimestre, cela en fait la troisième entité la plus importante, avec une valeur de 36,6 milliards de dollars – soit environ 12 % d’un portefeuille d’actifs d’une valeur de 299,3 milliards de dollars. C’était…Première fois en 14 trimestresBerkshire est donc devenu un acheteur net d’actions. Warren Buffett a initié cet investissement personnellement : il a commencé par une levée de fonds privée de 10 milliards de dollars, à un prix inférieur au marché, au début du mois de juin. Ensuite, environ 7 milliards de dollars supplémentaires ont été injectés sur le marché ouvert. Ce n’est pas une décision aléatoire. C’est une décision prise avec confiance par le capitaliste le plus patient du monde.

L’image technique ne montre pas clairement qu’il y a un risque de chute. Le RSI se situe à 47, juste en dessous du niveau neutre. La valeur action est également en dessous de son moyenne mobile à 50 jours. Il n’y a aucune confirmation d’un risque de chute sur les graphiques. Mais il n’y a pas non plus de signes de baisse significative. La moyenne mobile à 200 jours, située à 332 $, se trouve en dessous du prix actuel. L’action se trouve donc dans une zone de consolidation, qui n’est ni mauvaise, ni particulièrement intéressante. Pour un acheteur patient, c’est acceptable. Ce n’est pas le moment de chercher à acheter ; c’est le moment de construire.

Les étiquettes de signal générées par AInvest indiquent que Alphabet est une entreprise à acheter. L’analyse globale donne une note de 4,8, et la note fondamentale est de 8,89. Cela ne remplace pas le fait de faire ses propres recherches, mais c’est une confirmation supplémentaire que les investisseurs qui vendent l’action ne voient pas la même situation désespérée que ce que l’action elle-même pourrait suggérer.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question la thèse ? Si la croissance du secteur cloud ralentit significativement en dessous de 50 %, et si les investissements en capital dépassent toujours un niveau élevé, alors la différence entre la valeur actuelle et la réalité des investissements devient insatisfaisante. Si les revenus liés aux services de recherche s’arrêtent de croître, ou si la concurrence animée par l’IA réduit significativement la part de marché de Google dans ce domaine – malgré la tendance de croissance actuelle de 17 % – alors l’argument concernant le « fossé de compétence » s’affaiblit. Si les 514 milliards de dollars de dettes liées au secteur cloud ne se convertissent pas aussi rapidement que prévu, sur une période de 24 mois, alors la perspective de revenus stables s’effondre.

Ce sont des risques réels. Mais ce n’est pas l’histoire que les chiffres nous racontent aujourd’hui.

L’entreprise en question connaît une croissance de 20 % dans les revenus. L’utilisation du cloud se développe à un taux de 82 %, tandis que les services de recherche restent stables au niveau de 17 %. L’adoption de l’IA s’étend à toutes les lignes de produits. Le bilan financier permet de financer 180 milliards de dollars de dépenses d’investissement sans aucun problème. Le titre est coté à un ratio PEG de 0,15x, car le marché craint les dépenses supplémentaires. Cette peur crée donc la situation de GARP.

Alphabet représente une opportunité d’investissement intéressante. Le prix d’entrée est attrayant, à environ 346 dollars actuels. Le rapport risque/bénéfice est favorable en cas de retrait vers la zone de 330-335 dollars, près de la moyenne des 200 jours. Je réévaluerai cette opportunité si la croissance des revenus liés aux recherches diminue en dessous de 40 %, ou si les revenus liés aux recherches deviennent négatifs au cours d’une même période. Jusqu’à then, ne laissez pas cette opportunité d’investissement se perdre.