Le backlog de 514 milliards de dollars d’Alphabet indique que la demande est réelle. Mais les investissements de 205 milliards de dollars sont plus importants pour l’action.

Le “monster quarter” d’Alphabet a été eclipsé par les dépenses de construction.

Alphabet vient de réaliser un excellent trimestre. Les revenus ont augmenté.119,8 milliardsversus environ116,9 milliards estimésGoogle Cloud a connu une croissance de 82 %. L’entreprise a également indiqué que son backlog avait atteint…514 milliardsCe n’est pas ce que représente l’histoire de la dégradation des IA.

Mais la réaction du marché était moins dictée par le rythme des investissements, que plutôt par les dépenses. Alphabet a augmenté le niveau maximal de ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’année 2026.205 milliardsCela est plus important pour les investisseurs que l’histoire de la demande, car cela soulève la question du court terme : dans quelle rapidité ces dépenses se traduiront-elles en bénéfices, flux de trésorerie et qualité des revenus, plutôt que simplement en plus grandes ventes ?

C’est pourquoi la réaction du marché est plus importante que le résultat principal. La question n’est pas de savoir si les clients souhaitent des capacités d’IA de Google. Il s’agit plutôt de savoir si les bénéfices sont suffisamment visibles pour justifier les dépenses correspondantes. Jusqu’à ce que la direction prouve le contraire, les dépenses en investissements seront toujours le principal sujet de discussion.

Pourquoi le backlog soutient l’histoire, tandis que le capex entraîne des multiples…

L’encombrement montre que les clients sont déjà engagés.

Le backlog est important, car cela indique que la demande dépasse l’offre actuelle.514 milliards de dépenses en retardCela signifie que les clients ont déjà montré leur intérêt pour les capacités de Google AI, ce qui est un signe fort pour la mise en place à long terme.

Mais le retard de paiement est avant tout un signal de demande. Il aide à déterminer si il y a des opportunités commerciales de l’autre côté de l’investissement. Il ne indique pas, en soi, combien de temps durera la période de remboursement ou comment les dépenses affecteront la valeur actuelle de l’entreprise à court terme.

Pourquoi le marché se concentre sur la nouvelle gamme de CAPEX

Le montant maximal des investissements en capital de Alphabet205 milliardsvenait d’un190 milliardsÉtapes préliminaires, et la direction a également indiqué des dépenses pour l’année 2027.augmentera considérablementC’est pourquoi les investisseurs ont été prudents, malgré le bon résultat de ce trimestre.

Des dépenses plus importantes peuvent permettre de soutenir une base de revenus plus importante. Mais cela augmente également la charge à court terme sur le flux de trésorerie libre, et prolonge le temps nécessaire pour que le marché puisse voir des retours clairs sur le capital investi. En ce sens, les stocks en attente contribuent au bien-fondé de l’approche à long terme, tandis que les investissements en CAPEX contrôlent la valeur multiple à court terme.

Cela est devenu une épreuve en direct pour le marché concernant les dépenses liées à l’IA.

Cet trimestre a été…Premier test important de cette saison des résultats pour le secteur des dépenses de capital en augmentation constante.L’Alphabet est entré directement dans le cœur de cette discussion en proposant des directives et en indiquant des dépenses supplémentaires pour l’année prochaine.

Les investisseurs peuvent argumenter que les dépenses plus élevées sont justifiées, étant donné que la demande est aussi forte que l’a indiqué la direction de l’entreprise. Les optimistes, quant à eux, soutiennent le contraire : lorsque les dépenses augmentent avant que les bénéfices ne soient visibles, le marché exige généralement une taux d’intérêt plus élevé. C’est ce conflit que les investisseurs semblent être en train de résoudre actuellement.

Gemini pourrait aider l’économie plus tard, mais la preuve est encore prospective.

Google dispose d’au moins un avantage potentiel.Les dernières versions de Gemini visent à réduire les coûts liés à l’intelligence artificielle.Il serait possible d’améliorer l’économie si des modèles moins chers permettaient de réduire significativement les coûts liés à la satisfaction de la demande. Néanmoins, cela reste un moyen temporaire pour compenser les problèmes de coût. Jusqu’à ce que les améliorations économiques se manifestent clairement, les investisseurs doivent continuer à financer ces projets avant que les bénéfices ne deviennent évidents.

Ce sur quoi les investisseurs doivent se concentrer ensuite

La tension principale est simple : le retard dans les dépenses indique la demande, mais les investissements en capital fixe déterminent la manière dont le marché valore cette demande aujourd’hui. Dans les prochains trimestres, les signaux les plus importants sont les mises à jour concernant les dépenses et les bénéfices de l’entreprise.

Qu’est-ce qui renforcerait le scénario pessimiste ?

La situation s’améliore si Alphabet peut lier plus directement les dépenses à des revenus, par exemple : – Des explications plus claires sur la manière dont le retard de production se transforme en revenus à mesure que les capacités deviennent disponibles ; – Des preuves que les modèles Gemini moins chers réduisent les coûts liés à l’IA dans la pratique ; – Des preuves que la croissance en matière de services cloud permet d’obtenir des marges plus stables, et non simplement des revenus plus élevés.

Qu’est-ce qui permettrait à la situation difficile de continuer ?

Le cas prudente reste inchangé si les dépenses continuent de progresser au-delà des bénéfices visibles. Le principal signal d’alarme serait une nouvelle augmentation des dépenses de capital, sans une transition plus claire entre les investissements en infrastructure et la qualité des résultats économiques, surtout après que la direction a indiqué que les dépenses pour l’année 2027 seraient limitées.augmentera considérablement.

Qu’est-ce qui pourrait changer le débat ?

Ce cadre serait affaibli si l’un des deux événements se produisait : – Alphabet ralentit les dépenses suffisamment pour montrer une discipline, tout en préservant les besoins en capacité ; – Alphabet maintient les dépenses élevées, mais fournit des preuves plus claires que l’infrastructure IA améliore les résultats.

Pour l’instant, le marché considère les stocks en stock comme une preuve que la demande existe réellement, et les investissements de capital comme le facteur le plus important pour l’évaluation des valeurs.