L’alphabet représente 4,6 billions de dollars : Que doit se passer pour qu’une valeur boursière de 9 billions de dollars devienne réalité d’ici 2032 ?

Pourquoi la rentabilité de l’IA est plus importante que l’existence de l’IA

La question pour Alphabet, qui possède 9 billions de dollars en actifs, n’est pas de savoir si l’IA est réelle. C’est plutôt si la mise en place de l’IA peut générer suffisamment de revenus et de capacités opérationnelles pour justifier ses propres coûts.

La semaine dernière, cela a montré pourquoi c’est important. Alphabet a livré…119,80 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestreLes résultats ont dépassé les attentes, grâce à une augmentation de 82 % des revenus liés aux services cloud. Cependant, les actions ont chuté pendant la période d’échange prolongée, car la direction a augmenté son plan de dépenses de développement pour l’année 2026 de 195 milliards de dollars à 205 milliards de dollars. En d’autres termes, les performances opérationnelles actuelles se sont améliorées, tout en que l’entreprise demande aux investisseurs de financer un programme d’infrastructure AI beaucoup plus important.

C’est là le principal débat. Les partisans de l’IA voient une plateforme dominante qui montre que la demande en IA augmente déjà les revenus. Les opposants, quant à eux, estiment qu’une entreprise puissante doit financer des investissements plus importants en matière de calcul informatique avant que les bénéfices ne deviennent visibles. À ce stade, le débat porte vraiment sur la rentabilité de l’IA et la période de remboursement des investissements.

Les services Google financent la mise en place de ces services, tandis que Cloud commence à prouver leur capacité à générer des revenus.

Il est plus utile de considérer Alphabet comme deux entreprises liées entre elles, plutôt que comme un seul projet de dépenses lié à l’IA.

Les recherches et les autres services de Google continuent de financer cette stratégie.

Au cours de l’année 2025, les revenus d’Alphabet ont augmenté.18%Les revenus des services Google ont augmenté de 14 %, les revenus d’exploitation ont augmenté de 16 %, et les bénéfices nets ont augmenté de 30 %. Au premier trimestre, cette tendance s’est poursuivie : les revenus ont continué à augmenter.22%Les revenus d’exploitation ont augmenté de 30 %, et le taux de marge d’exploitation a atteint 36,1 %, ce qui est le plus élevé depuis cinq ans.

Cela est important, car le cycle d’investissement en IA est long. Alphabet a dépensé…35,7 milliards de dollars pour les serveurs, les centres de données et toute autre infrastructure et équipement.Seulement au premier trimestre. Si les activités principales de l’entreprise diminuaient, ces dépenses sembleraient beaucoup plus risquées. Pour l’instant, cependant, l’ampleur des résultats opérationnels permet à Alphabet de financer ce développement en utilisant ses revenus actuels, plutôt que de compter sur l’espoir.

Les clouds deviennent une composante importante des activités commerciales, qui peuvent aider à financer les investissements en IA.

Google Cloud n’est plus seulement une aspiration liée à l’IA. Au cours de l’année 2025, les revenus liés au cloud ont augmenté de 48 %. Au premier trimestre, ils ont encore augmenté.63%Le montant atteint 20 milliards de dollars pour la première fois. La direction a indiqué que le stock de commandes en attente avait augmenté à plus de 460 milliards de dollars.

Cela ne prouve pas une rentabilité à long terme, mais cela montre une demande réelle. Si Search continue de générer des flux de trésorerie importants et si Cloud continue de se développer, Alphabet pourrait transformer ses investissements en IA en un deuxième centre de profit, plutôt que en une simple coût. Si cela ne se réalise pas, il devient plus difficile d’espérer des gains supplémentaires.

Ce que les mathématiques de 2032 devraient vraiment impliquer

C’est ici que la question change de sujet : « L’IA est-elle réelle ? » pour devenir « Quel type de croissance et de multiplicité le marché permet ? »

Le cas de base dépend de la durabilité, et non d’une croissance explosive.

Selon les hypothèses de base, Alphabet d’ici 2032 n’a pas besoin d’une croissance miraculeuse. Il suffit que le système actuel reste en bonne santé pendant suffisamment longtemps pour que les effets de compounding accomplissent la plupart du travail. Le point de départ est donc une entreprise qui produit déjà…Revenus en 2025 supérieurs à 402,8 milliards de dollarsEt un taux de marge d’exploitation de 31,6 %.

De là, il n’est pas nécessaire qu’il y ait une nouvelle accélération dramatique des revenus. Il suffit que les marges de base restent solides, que le secteur cloud contribue davantage au fil du temps, et que les dépenses en IA ne ressemblent plus à un événement imprévu, mais plutôt à une expansion financée. Ce n’est peut-être pas automatiquement égal à 9 billions de dollars, mais cela peut quand même permettre une valeur de marché supérieure à celle que beaucoup d’investisseurs estiment aujourd’hui.

Le cas du taureau nécessite que les nuages deviennent un contributeur plus important aux profits.

Pour que Alphabet atteigne environ 9 billions de dollars, le cloud doit devenir plus qu’un activité commerciale à forte croissance. Les premiers signes sont là : les revenus liés au cloud ont augmenté de 48 % en 2025.63 % au premier trimestre 2026Alors que la direction soulignait les encours de production supérieurs à 460 milliards de dollars.

Le cas de l’entreprise Bull est plus favorable si ce retard de ventes se transforme en revenus récurrents. De plus, les fonctionnalités d’IA dans les domaines de la recherche, du cloud et des services à abonnement peuvent contribuer à renforcer les prix et l’adoption par les clients. Dans ce cas, les investisseurs pourraient considérer Alphabet comme une plateforme d’IA plutôt que comme une entreprise de recherche mûrement développée.

Qu’est-ce qui doit être correct

L’obstacle principal est le coût des dépenses. Alphabet attend maintenant…Investissements de 195 à 205 milliards de dollars en 2026Et la direction a déjà dit…Les dépenses en 2027 seront considérablement plus élevées..

Ainsi, le tableau de bord pour l’année 2032 ressemble à peu près comme ceci :

• Cas grave :Le CAPEX reste élevé ; la dépréciation et les autres coûts pesent davantage sur les bénéfices, et cela entrave la monétisation des investissements.
• Cas de base :Les marges de base restent proches des niveaux actuels, les nuages continuent de se développer, et la valorisation s’étend modérément.
• Cas de type « Bull » :Le retard de production se transforme en revenus durables. L’IA améliore également l’efficacité des recherches. Le marché attribue donc un prix plus élevé à la plateforme globale.

Pour l’instant, le scénario positif doit être mis en œuvre. Le scénario négatif, quant à lui, nécessite une pression sur les marges persistante ou une mauvaise monétisation pour devenir plus qu’un simple scénario risqué.

La vraie discussion : un multiple plus riche ou encore un multiple de recherche mûr ?

Pourquoi les taureaux pensent-ils que le multiple peut s’étendre

Les boulets ne discutent plus seulement sur la base de l’espoir. Le dernier trimestre…Les revenus liés aux nuages ont augmenté de 82 %.À 24,8 milliards de dollars, tandis que les revenus liés à la recherche ont augmenté de 17 %, en accord avec les attentes. Cette combinaison indique que le secteur principal fonctionne bien, même avec une augmentation des dépenses liées à l’IA.

Si ce schéma se poursuit, les investisseurs argumenteront que Alphabet mérite plus qu’un multiple de recherche mature. L’idée n’est pas que l’IA résolve tout automatiquement. Il s’agit plutôt que la forte croissance dans le domaine des services cloud, combinée à un système de trésorerie encore solide, peut faire que l’entreprise ressemble davantage à une entreprise qui possède des infrastructures, avec un deuxième centre de profit, plutôt qu’à un monopole Internet traditionnel.

Pourquoi les ours ont-ils encore une raison de se plier à la réglementation : la régulation peut toujours changer l’économie.

Les ours peuvent citer les règlements. L’UE a commencéProcédures visant à aider Alphabet’s Google à respecter les exigences du DMADe plus, les régulateurs ont également proposé des mesures visant à…Donner aux utilisateurs d’Android plus de choix concernant les services d’IA qu’ils utilisent.en améliorant, d’une manière ou d’une autre, l’accès des concurrents.

Ce n’est pas simplement un risque lié aux titres de presse. Si le choix des appareils, l’accès aux données ou les règles d’intégration deviennent plus problématiques, cela pourrait affecter l’économie du avantage concurrentiel de Google. Même si la demande en intelligence artificielle reste forte, cela peut donc avoir un impact sur la valeur de Google. Donc, la question de la valorisation de Google est vraiment la suivante : l’intelligence artificielle pousse Alphabet vers un régime de prix élevé, ou bien les problèmes réglementaires empêchent une valeur plus élevée ?

Ce que les investisseurs devraient surveiller au cours des prochains trimestres

Les prochains trimestres sont importants, car Alphabet est déjà en train de progresser vers…195 milliards à 205 milliards de dollars pour les dépenses de construction en 2026À cette échelle, un seul quart de croissance suffisant n’est pas suffisant. Les investisseurs ont besoin de preuves que les dépenses créent une demande durable.

Signaux positifs

• Un autre résultat positif en termes de revenus, avec la recherche qui continue à fonctionner correctement, montre que le système de génération de liquidités reste intact.
• Un autre trimestre très bon pour le secteur des Cloud serait important après…Les revenus liés aux services cloud ont augmenté de 82%..
• Des marges stables, malgré des investissements importants, seraient l’un des signes les plus clairs que le modèle fonctionne bien.

Articles de montre importants

• L’augmentation des volumes de nuages continue-t-elle après un taux de 82 % pour le trimestre ? Ou s’agit-il d’une hausse liée à la capacité ou au rattrapage de la demande ?
• La recherche continue-t-elle à se développer, à mesure que les fonctionnalités liées à l’IA sont intégrées dans les produits pour les consommateurs et les entreprises ?
• Le management continue-t-il à signaler cela ?Les dépenses en 2027 seront significativement plus élevées.?
• Faut-ilL’UE a proposé des mesures visant à donner aux utilisateurs d’Android plus de choix concernant les services d’IA qu’ils utilisent.Est-ce que cela nécessite une expansion vers des exigences plus larges en termes de dispositifs ou de données ?

Signaux qui affaibliraient la thèse

• Les marges commencent à diminuer, tandis que les dépenses d’investissement restent élevées.
• Les dépenses augmentent plus rapidement que la demande ou que les stocks accumulés peuvent les soutenir.
• La pression antitrust passe des débats politiques à des dommages monétaires mesurables dans les applications Search ou Android.

Alphabet n’est pas une spéculation liée à l’IA. C’est plutôt une hypothèse selon laquelle un dirigeant riche en capitaux pourrait continuer à financer des projets d’IA à grande échelle, protéger ses avantages concurrentiels et générer suffisamment de bénéfices grâce aux produits liés à la cloud et à l’IA pour justifier une valeur de marché bien plus élevée d’ici 2032.