L’alphabet coûte 4,6 billions de dollars : trois choses doivent se produire pour que l’année 2032 soit un succès.

Pourquoi l’alphabet de 9,2 billions de caractères dépend plus de l’exécution par l’IA qu’une simple recherche traditionnelle

EnvironUne valeur de marché de 4,6 billions de dollarsEn utilisant la règle commune avec laquelle les investisseurs travaillent depuis cet été, on constate que Alphabet n’est plus achetée uniquement pour son flux de trésorerie lié aux recherches en ligne. Elle est également achetée en croyant que l’IA pourra continuer à contribuer aux revenus et profits au fil des années. À ce niveau d’activité, le débat ne concerne pas tant si l’IA est importante, mais plutôt si Alphabet peut transformer ses dépenses importantes en croissance durable, sans détruire le reste de l’entreprise.

Le dernier trimestre a donné aux investisseurs des raisons de se renseigner davantage. Alphabet a enregistré des revenus de 119,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit une augmentation de 24 %. Les revenus d’exploitation ont également augmenté de 30 %, et le taux de marge d’exploitation est resté à 34 %. Le EPS rapporté était de 9,11 $. Mais les chiffres plus clairs permettent d’ignorer l’augmentation de 98,0 milliards de dollars provenant des actifs en capital, qui ne fait pas partie des performances opérationnelles réelles. Même après la suppression de cet élément non opérationnel, les performances du secteur reste solide.

Cela nous amène à la véritable discussion.Le consensus sur les dépenses d’investissement est d’environ 187,1 milliards de dollars.Pour l’année en cours, après que la direction a annoncé une prévision de dépenses de construction pour l’année 2026 au dernier trimestre. Les optimistes considèrent ces dépenses comme un acompte pour la création d’un avantage concurrentiel dans le domaine de l’IA. Les pessimistes, quant à eux, voient en cela une dette énorme dont le remboursement reste incertain, à condition que la demande ou la monétisation ne suivent pas le rythme des investissements. D’ici 2032, Alphabet devra prouver que ces investissements ont généré des revenus durables.

Le chemin essentiel pour obtenir une plus-value de 100 % supplémentaire : les capacités cloud s’adaptent, la recherche reste utile, et les marges restent stables.

Les services Google restent le moteur de revenus.

La manière la plus claire de comprendre cette configuration est de séparer l’engin de gestion des liquidités de l’engin de croissance. Au dernier trimestre, les services Google ont produit…94,5 milliards de dollars de revenusLes revenus liés à la recherche et autres services augmentent de 17 %, tandis que les abonnements, les plateformes et les appareils augmentent de 15 %. C’est important, car cela montre d’où proviennent encore les ressources de trésorerie de l’entreprise. La recherche ne constitue pas un actif en déclin ; elle continue de croître, tandis qu’Alphabet teste davantage de fonctionnalités IA liées à cette activité.

En même temps, Google Cloud a généré des revenus de 24,8 milliards de dollars, avec une croissance de 82 %. C’est le deuxième moteur de son développement. La direction a lié cette accélération à la demande pour les solutions d’IA pour les entreprises et aux infrastructures d’IA pour les entreprises. Cela permet aux analystes financiers de comprendre clairement comment les dépenses en IA se traduisent en revenus.

La mesure est utile, mais le budget de CAPEX est le véritable test.

Regardez maintenant la taille de l’opération. Alphabet est passé de307,4 milliards de dollars en revenus en 2023Cela représente environ 445,9 milliards de dollars sur les douze mois jusqu’en juin 2026. C’est une somme considérable, et cela permet également à Alphabet d’exploiter davantage les services liés à l’IA dans les domaines de la recherche, du cloud, des produits pour entreprises, YouTube, les abonnements et les appareils.

Mais les investisseurs doivent toujours prendre en compte les dépenses correspondantes. Le budget global de CAPEX pour l’année est d’environ…187,1 milliards de dollarsC’est suffisamment important pour que même une erreur modeste dans les rendements puisse avoir des conséquences importantes. La question clé n’est pas de savoir si la mise en place de l’IA est impressionnante ; elle est plutôt de savoir si la croissance opérationnelle reste suffisamment forte pour justifier ces investissements.

Le taux de marge d’exploitation est le indicateur le plus clair.

C’est pour cette raison que le taux de marge est si important. Alphabet a encore obtenu un taux de marge opérationnelle de 34 % au cours du trimestre ; c’est ce chiffre qui est le plus important. Si le taux de marge reste stable, et que les activités cloud restent solides, les investisseurs ont de meilleures raisons de considérer les dépenses liées à l’IA comme une source de rentabilité. Mais si le taux de marge diminue pendant une longue période, ces mêmes dépenses peuvent devenir une source de gros problèmes financiers.

Pour que l’alphabet double d’ici 2032, trois choses doivent se produire en même temps :

• Cloud doit continuer à augmenter ses capacités de scaling.Depuis sa base actuelle, sans avoir recours à un quart de performance particulièrement élevé.
• La recherche doit rester utile et pouvoir générer des revenus.suffisant pour continuer à financer le développement plus large de l’IA.
• Les marges doivent rester stables.Tant que les dépenses de construction restent élevées.

Ce qui déterminera les prochaines années : Les signaux que les investisseurs doivent surveiller

Alphabet a déjà démontré qu’il peut maintenir la croissance de ses activités principales.Croissance des revenus à deux chiffresEt un fort avantage opérationnel. Mais une entreprise avecRevenus sur douze mois de 445,9 milliards de dollarsetConsensus sur les dépenses de construction : environ 187,1 milliards de dollars.On ne peut pas gagner uniquement grâce à l’ambition. Au cours des prochaines années, les investisseurs ont besoin d’une preuve que l’IA permet de développer l’entreprise, plutôt que de simplement augmenter ses coûts.

Qu’est-ce qui pourrait soutenir l’hypothèse de type “bull case” ?

• La croissance des nuages reste forte, même si elle diminue progressivement par rapport à une base inhabituellement élevée.
• La recherche continue à bénéficier des fonctionnalités de l’IA, sans affaiblir la monétisation.
• Le bénéfice d’exploitation reste solide, car les dépenses de capital restent élevées.

Qu’est-ce qui pourrait renforcer l’argument en faveur du ours ?

• L’accélération en nuage disparaît rapidement, au lieu de rester persistante.
• L’engagement en matière d’IA augmente, mais la croissance ou la monétisation liée aux recherches diminuent.
• Les dépenses d’investissement continuent de augmenter, tandis que la marge et la rentabilité diminuent en même temps.

Liste de surveillance à court terme

Les prochains rapports financiers sont importants, car ils peuvent transformer une idée audacieuse en réalité concrète. L’impression positive se renforce si la croissance du secteur cloud reste solide.Les fonctionnalités de l’IA contribuent à l’augmentation des requêtes de recherche.Il continue de apparaître dans les résultats, et la rentabilité soutient continuellement cette stratégie. Si les investissements en capital augmentent à nouveau, et que ces signaux économiques s’affaiblissent, la patience du marché peut changer rapidement.