24 % de croissance chez Alphabet, contre 1 % de croissance chez IBM : Deux projets d’IA très différents

La croissance de 24 % de Alphabet change la donne ; la croissance de 1 % d’IBM renforce l’attitude prudente.

Alphabet est considéré plus comme un concurrent qui maîtrise l’intelligence artificielle, que comme une entreprise technologique traditionnelle qui s’adapte à l’intelligence artificielle.Les revenus de Alphabet ont augmenté de 24%.C’est le genre de secteur qui pousse les investisseurs au-delà de la phase de validation des hypothèses, et vers une éventuelle réévaluation de la valeur de l’action. En revanche, IBM est toujours évaluée selon les critères traditionnels d’un entreprise stable.Les revenus d’IBM ont augmenté de 1%.Cela semble conservateur, et cette impression s’est encore renforcée lorsque la direction a réduit ses prévisions de croissance pour l’ensemble de l’année.

Le marché réagit différemment, car les preuves sont différentes. Alphabet génère une croissance significative, ce qui permet aux investisseurs de penser que l’IA affecte déjà plusieurs entreprises. IBM, quant à elle, affirme que l’IA aide son portefeuille existant, mais ne transforme pas ce dernier en une histoire à forte croissance.

Alphabet fait également face à la question des dépenses d’investissement. Il aÉlevé les prévisions de dépenses d’investissement pour 2026Ainsi, les investisseurs ne se posent plus la question de savoir si la direction prend au sérieux l’intelligence artificielle. Ils se demandent plutôt si les revenus correspondent aux dépenses engagées.

Le cas d’IBM est plus mesuré. La direction espère toujours…Croissance des revenus en monnaie constante sur toute l’année de quatre à cinq pour centLes boulets peuvent accepter cela. Les ours, quant à eux, voient cette situation déficiente comme un rappel que IBM continue de vendre l’IA par le biais de services de conseil, de logiciels et de budgets d’entreprise, plutôt que par des pics de demande rapides qui pourraient entraîner une réévaluation rapide de la valeur de l’entreprise.

Alphabet : L’impulsion de l’IA se manifeste dans différents produits et services en ligne.

Plus tôt cette année, la direction a déclaré queLes solutions d’IA pour les entreprises sont devenues le principal moteur de croissance pour le cloud.Au dernier trimestre, ce signal est devenu encore plus fort :Les revenus liés aux clouds ont augmenté de 82%.Le stock de commandes en attente a atteint 514 milliards de dollars. Près de 90 % des entreprises figurant dans le Fortune 100 utilisent Gemini Enterprise. Pour les investisseurs, cette combinaison est importante : le stock de commandes indique une demande confirmée, tandis que l’adoption par les entreprises montre que le produit est bien adopté à grande échelle.

L’histoire commerciale devient plus facile à retracer.

La logique est simple :

• Engagement des consommateurs :La direction a indiqué que le succès commence avec les fonctionnalités AI Overviews et AI Mode. En revanche, les revenus liés à la recherche et aux autres services ont augmenté de 17 %. Cela signifie que l’IA modifie les comportements des utilisateurs au sein d’un système de distribution existant, et non seulement crée des démos isolées.
• Portée de l’entreprise :La diffusion de Gemini Enterprise dans près de 90 % des entreprises figurant dans le Fortune 100 montre que Alphabet pénètre dans de grandes organisations où la gouvernance, l’intégration des processus de travail et la confiance envers les fournisseurs sont essentielles.
• Conversion des revenus :Cloud n’a pas simplement accéléré son développement ; il a accéléré après que la direction ait identifié les solutions d’IA pour les entreprises comme le principal moteur de croissance. C’est là la preuve la plus claire que l’intérêt pour ces solutions se transforme en utilisation payante et en contrats.

Pourquoi la débattre sur les investissements d’infrastructure reste-t-elle non résolue

Alphabet déjàObjectif de dépense en 2026 a été fixé au dernier trimestreAinsi, la prochaine réunion de présentation des résultats sera évaluée sur une question clé : la demande est-elle à l’origine des dépenses, ou le management fait des dépenses avant que des preuves concrètes ne apparaissent ?

Pour le prochain rapport, les investisseurs se soucient probablement avant tout de trois signes :

• Que la recherche menée avec les fonctionnalités de l’IA continue de soutenir les revenus publicitaires.
• Que la croissance des nuages soit liée à la demande en IA pour les entreprises et aux charges de travail réduites…
• Est-ce que la direction peut maintenir les investissements en capital dédié liés à des retours commerciaux observables ?

Si ces signaux restent valables, les investisseurs peuvent continuer à considérer les dépenses liées aux technologies de l’IA d’Alphabet comme des investissements. Mais si ces signaux s’affaiblissent, les mêmes dépenses pourront être interprétées plus rapidement comme une surcapacité.

IBM : L’IA aide le portefeuille, mais pas suffisamment pour changer le cadre de valorisation.

Le problème d’IBM n’est pas que l’IA est irremarquable. C’est plutôt que la demande semble moins concentrée que celle que Alphabet propose.

Le premier trimestre a été excellent :Les revenus ont augmenté de 9%.Les revenus liés au logiciel ont augmenté de 11 %, ceux liés aux services de conseil de 4 %, et ceux liés à l’infrastructure de 15 %. Cela confirme l’idée que les clients continuent de payer IBM pour qu’elle gère, coordonne et implémente l’IA dans des environnements hybrides. La direction a également souligné les points forts de l’entreprise.Red Hat, Watsonx, HashiCorp et ConfluentC’est important, car il s’agit de produits et de plateformes commerciaux, et non de projets de type “proof of concept”.

Qu’est-ce qui a changé au deuxième trimestre ?

Alors Q2 est arrivé à peine…Croissance des revenus de 1 %Alors que le EPS ajusté de 2,93 dollars est inférieur au consensus de 2,97 dollars. C’est pour cette raison que IBM a du mal à obtenir une réévaluation positive en termes de momentum.

Les investisseurs ne regardent pas une sortie spectaculaire d’une technologie IA. Ils se concentrent plutôt sur une entreprise technologique mûre, où l’IA joue un rôle important, mais c’est le timing, le profil et la mise en œuvre des budgets des clients qui déterminent les résultats de l’exercice. IBM conserve encore sa crédibilité dans les logiciels d’entreprise, l’infrastructure et les services de conseil. Cependant, la tendance actuelle indique une adoption plus stable, plutôt qu’une accélération rapide qui changerait la manière dont le marché valore l’entreprise.

Pourquoi le signal est-il utile, mais pas décisif ?

Les partisans de IBM peuvent encore affirmer que l’IA soutient le portefeuille d’activités d’IBM de manière durable. Les opposants, quant à eux, peuvent souligner que les perspectives sont moins optimistes et que le chemin de croissance devient plus restreint plutôt que plus large. Une perspective plus équilibrée est la suivante : l’IA semble renforcer les relations existantes d’IBM avec ses clients, mais principalement par des intégrations, des cycles logiciels et des services de conseil. Ce sont des sources de revenus précieuses. De plus, ces activités sont plus exposées aux changements dans les besoins des clients, contrairement à la demande motivée par les produits, comme celle que commence à montrer Alphabet.

Deux histoires liées à l’IA, deux approches différentes d’investissement.

La conclusion pratique est de considérer ces entreprises comme des enjeux distincts, et non comme deux variantes de la même technologie d’IA.

Alphabet est le marché de la dynamique et de la confirmation.

AprèsMomentum des revenus drivé par l’IA pour tous les produits et le cloudet une préméditationÉlever à 2026 les prévisions de CAPEXIl est probable que l’alphabet ait besoin d’une autre fenêtre de confirmation avant la prochaine évaluation. Cela rend le processus plus intéressant si les investisseurs peuvent acheter avant le prochain rapport, plutôt que après une nouvelle année financière positive. Le scénario positif est que la demande se transforme suffisamment rapidement pour justifier les dépenses. Le scénario négatif est que une monétisation plus lente rendrait les dépenses en CAPEX plus importantes et plus rapides à s’accomplir.

IBM est un marché de la patience.

Les Bulls pensent toujours que l’IA est…Les débuts d’un changement structurelLes ours ont…Prévision de croissance annuelle réduiteEt le mouvement de balancier…Quartier financier solideUn deuxième trimestre plus favorable. IBM semble plus attrayante uniquement si les investisseurs croient que des actions disciplinées et une intégration continue de l’IA peuvent reconquérir la confiance du marché avec le temps.

Quoi regarder ensuite

Alphabet ressemble davantage à une décision basée sur une tendance à venir ; IBM, quant à lui, ressemble plus à un système qui attend une restauration.

Pour Alphabet, la question clé est de savoir si les revenus liés à l’IA permettent de couvrir les dépenses engagées. Pour IBM, la question clé est de savoir si le soutien fourni par l’IA est suffisamment stable pour compenser les variations entre les trimestres.