Le projet d’$205 milliards de dollars de Alphabet en matière d’IA a nui à les actions. Pourquoi le stock de projets d’$514 milliards de dollars de Google Cloud pourrait être plus important ?

Pourquoi les actions d’Alphabet ont chuté, malgré un trimestre record ?

Une dépense de 205 milliards de dollars dans le domaine de l’IA peut surpasser même un quart d’année historique.

C’était là le paradoxe auquel les investisseurs étaient habitués dans le dernier rapport d’Alphabet. Les résultats opérationnels étaient solides, mais l’attention du marché avait changé. Les investisseurs ne se concentraient plus sur la croissance ; ils se préoccupaient plutôt de la vitesse à laquelle l’argent quittait l’entreprise.

Ce sur quoi le marché se concentre

En apparence, c’était une région très puissante.Les revenus ont augmenté de 24%.à 119,8 milliards, etLes revenus liés aux services cloud ont augmenté de 82%.Mais les actions ont continué à baisser après les résultats financiers. La pression a augmenté lorsque la direction a augmenté ses prévisions de dépenses d’investissement jusqu’à…205 milliards.

La préoccupation était liée au flux de trésorerie. Alphabet a déclaré流aujourd’hui : 5,9 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuitPendant ce temps, les dépenses d’investissement au deuxième trimestre ont augmenté.environ 45 milliards de dollarsDe 36 milliards de dollars au trimestre précédent. Pour les investisseurs, cela compte plus que le résultat global.

Cela ne met pas fin au cas à long terme. Il modifie simplement l’ordre des opérations : d’abord, il faut prouver que les dépenses sont maîtrisées ; ensuite, il faut montrer que la demande se transforme en revenus et en liquidités.

Pourquoi les dépenses de construction étaient plus importantes que les bénéfices

Le revenu réel devient moins important lorsque les dépenses augmentent.

Le marché examine d’abord les sorties de liquidités.

C’est ce qui s’est passé lorsque Alphabet a fait son rapport.44,9 milliards de dollars en investissements CAPEX trimestrielsEt puis a augmenté son intervalle pour toute l’année à195–205 milliardsIl y a donc une augmentation par rapport aux précédentes estimations de 180-190 milliards de dollars. La question pour les investisseurs n’était plus de savoir si l’IA était importante. C’était plutôt de savoir combien d’argent l’entreprise avait besoin avant que ces investissements ne commencent à rapporter des bénéfices.

C’est aussi pour cette raison.Les dépenses de capitaux liées aux ballons de venteCela est devenu le critère clé pour évaluer les revenus d’Alphabet. Lorsque les dépenses augmentent si rapidement, les investisseurs sous-estiment davantage l’avenir, surtout si les flux de trésorerie disponible restent faibles pendant trop longtemps.

Pourquoi les calculs financiers ont changé

Une augmentation des revenus améliore le tableau des résultats financiers. Une augmentation des dépenses de construction modifie la situation financière de l’entreprise. La direction n’a pas simplement indiqué des dépenses élevées ; elle a plutôt montré que ces dépenses continuent d’augmenter.

Le problème est simple : si les bénéfices ne sont pas visibles rapidement, les actions peuvent rester sous pression, car le marché doit attendre plus longtemps pour savoir si cet investissement constitue vraiment une source de revenus, plutôt que simplement une augmentation des coûts. Jusqu’à ce que cette preuve apparaisse, les dépenses d’investissement auront probablement plus d’importance que les résultats opérationnels.

Pourquoi le retard de travail dans Google Cloud est un meilleur indicateur à long terme

Une fois que le marché a surmonté l’impact négatif lié aux dépenses, la question suivante est de savoir si Alphabet dispose d’une demande suffisante pour justifier les investissements nécessaires.

Pourquoi le retard de traitement est important

Le backlog de Google Cloud a atteint un niveau élevé.514 milliardset augmenté par50 milliards en 90 joursC’est un signe significatif de la demande des clients, et non simplement une excitation du marché liée à l’IA.

La direction a également déclaré quePrès de 90 % des entreprises figurant dans la liste Fortune 100 utilisent Gemini Enterprise.En somme, ces signaux indiquent que Alphabet est déjà intégré dans les plans d’IA de nombreuses grandes organisations.

Quels dossiers en retard sont prouvés… et quels autres doivent encore être prouvés.

Le backlog renforce l’hypothèse de croissance à long terme, mais cela n’est pas identique au liquidité disponible. Cela indique qu’il y a une demande. Cependant, il n’est pas encore clair à quel point cette demande se transformera en revenus reconnus, à quel point ces revenus seront rentables, ou si la monétisation sera suffisamment rapide pour atténuer les problèmes liés au CAPEX à court terme.

C’est pour cette raison que le retard de commandes est plus important sur une période plus longue. Au cours des prochains trimestres, les actions répondent toujours aux dépenses et aux flux de trésorerie. Mais avec le temps, le retard de commandes n’a d’importance que si cela se traduit par une croissance continue des revenus liés au cloud et par une meilleure génération de flux de trésorerie gratuits.

Qu’est-ce qui est plus important : les investissements immédiats, ou les encours à terme ?

La question plus importante n’est pas de savoir quel chiffre est le plus important en termes absolus. C’est plutôt quel chiffre est important à ce stade du cycle.

Proche terme : investissements et discipline financière

Pour l’instant, les investissements en capital restent le facteur principal qui influence les actions. La direction a indiqué une trajectoire pouvant atteindre…205 milliardscette année après44,9 milliards de dollarsLes dépenses de capital dans un seul trimestre… Le marché a réagi négativement chaque fois que les perspectives de dépenses s’amélioraient.

Faites attention à : – Une nouvelle augmentation des directives de dépenses, surtout si elles sont liées à…Les dépenses de 2027 “augmenteront considérablement”.– Flux de trésorerie libre faible, qui ne s’améliore pas en même temps que la monétisation du Cloud. – Demande forte pour le Cloud, mais il faut encore beaucoup de temps pour que cette demande se reflète dans les revenus reconnus.

À long terme : le backlog ne compte que lorsqu’il se transforme en ventes réelles.

Google Cloud514 milliards de dettes accumuléeset uneAugmentation de 50 milliards en 90 joursRendre la situation positive plus crédible. Mais l’analyse optimiste ne devient vraiment pertinente que si cette demande commence à se manifester de manière constante dans les revenus et les liquidités.

Quels facteurs permettraient de valider le cas de backlog : – La demande en cloud commence à se traduire directement en revenus reconnus. – L’adoption par les entreprises s’amplifie, avec une utilisation répétée et une croissance continue du secteur cloud. – Les dépenses restent élevées, mais les bénéfices commencent à être plus visibles au sein de l’entreprise dans son ensemble.

Ce qui le affaibli : – Les dépenses continuent d’augmenter, tandis que la conversion des encours reste lente. – Un flux de trésorerie négatif persiste, sans une stratégie claire pour en tirer des bénéfices économiques.

Le CAPEX est plus important aujourd’hui, car il teste la discipline des entreprises. Le backlog, en revanche, est plus important plus tard, car il permet de voir si cette discipline permettait de générer une demande durable.