Le rapport d’Alnylam indique que c’est une bonne opportunité ; le graphique, en revanche, conseille de attendre.

Le rapport d’Alnylam indique de acheter ; mais le graphique suggère d’attendre.

Depuis quand une action qui a chuté de 40 % en huit mois mérite une recommandation positive de la part d’une grande banque ? C’est ce qui se passe avec Alnylam Pharmaceuticals cette semaine. BMO Capital a également émis des valeurs de couverture…Une note de performance supérieure et un objectif de prix de 318 $.Et le ruban financier a fait ce que la situation exigeait : les actions ont augmenté d’environ 4 % pendant la séance. Ce qui est important, c’est que les fondamentaux ont été cohérents tout au long de l’année, tandis que le graphique montrait une tendance opposée. Le marché, quant à lui, a écouté le graphique.

Je évalue les actions en fonction de cinq facteurs : la valeur actuelle, la croissance, la rentabilité, l’évolution des prix et les modifications apportées aux données. Ensuite, je réévalue ces actions par rapport au secteur dans lequel elles appartiennent, à chaque fois que de nouvelles données sont disponibles. Une seule action n’a aucune signification en soi. En appliquant cette méthode à Alnylam, on obtient un rapport qui ne ressemble pas du tout aux variations de prix des actions.

Les classements en termes de croissance et de rentabilité sont ceux du quartile supérieur.

Le niveau de croissance d’Alnylam est exceptionnel, selon toute comparaison honnête. Les revenus sur douze mois sont en hausse d’environ 95 %. Au deuxième trimestre, les revenus nets liés aux produits ont augmenté de 74 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 1,17 milliard de dollars. La gamme de médicaments transthyretin (TTR), qui constitue le cœur de l’entreprise, a généré 1,03 milliard de dollars, soit une augmentation de 89 %, ce qui représente la première fois que les revenus dépassent le milliard de dollars. Seul Amvuttra, le traitement de réparation génétique phare, a généré environ 1,01 milliard de dollars. Ce n’est pas un résultat ponctuel, mais une tendance continue.Les revenus du premier trimestre ont augmenté de 121 %.Donc, l’accélération a continué à se accumuler tout au long de l’année.

Le niveau de rentabilité est également très positif. Le taux de marge brute est d’environ 81 %, celui du EBITDA est d’environ 19 %. Le rendement sur les capitaux investis est d’environ 55 %, et le rendement sur l’actif net est d’environ 97 %. Le flux de trésorerie libre a augmenté de plus de onze fois, atteignant environ 820 millions de dollars au cours de l’année écoulée. Au deuxième trimestre, les revenus nets non conformes aux normes GAAP ont atteint 251,8 millions de dollars, contre 38,2 millions de dollars l’an dernier. En d’autres termes : il s’agit d’une entreprise biotechnologique qui dispose déjà de flux de trésorerie positifs et qui peut financer ses propres projets de développement. L’histoire montre que c’est ce type d’entreprise dont la valorisation diminue avec le temps.

Le classement de évaluation est justifiable par rapport au secteur.

En mettant Alnylam à côté de son groupe de comparaison, la valeur boursière ne semble plus aussi effrayante. Son ratio de transaction est d’environ 6,6 fois les ventes récentes ; Ionis, un concurrent dans le domaine des ARN, continue de perdre de l’argent, avec un ratio de 11,4 fois les ventes ; Biogen se vend à environ 3,2 fois les ventes ; Regeneron, quant à lui, se vend à environ 5,5 fois les ventes, mais sans aucune vitesse de croissance comparable. En ce qui concerne les résultats financiers, Alnylam est une exception : c’est une entreprise biotechnologique dont les résultats sont positifs, avec un ratio de 41 fois les ventes récentes. Ce P/E est instable, car les profits n’ont été réalisés qu’à moitié cette année, et le multiple du dernier exercice fiscal était supérieur à 100 fois les ventes. Donc, le critère le plus objectif est les ventes et le BEBIDA : environ 28 fois le EV/EBIDA, avec un taux de BEBIDA de 19 % et une croissance des revenus de 95 %. En tenant compte des chiffres récents, le ratio P/E/taux de croissance est d’environ 0,4. C’est donc le profil GARP dans sa forme la plus pure : pas un prix défiant en termes absolus, mais raisonnable par rapport à la croissance et à la rentabilité indiquées sur la feuille de profil. BMO a jugé que la valeur boursière était…Attrayant par rapport à une franchise de transthyretine qui génère déjà environ 3,5 milliards de dollars.Il s’agit d’un modèle correct : payer pour les revenus liés à la franchise, ainsi que pour la capacité de générer des bénéfices, et non pas pour le ratio P/E fluctuant.

Ce qu’était en réalité la baisse de valeur en juillet

La raison pour laquelle les actions ont été raffinées est plus importante que le fait même qu’elles aient été raffinées. Le 30 juillet, l’entreprise a réduit ses prévisions de TTR pour l’ensemble de l’année 2026.De 4,4–4,7 milliards à 4,2–4,5 milliards.Et les actions…Un taux de perte de 26 % en une seule session.À environ 210 dollars, près du plus bas historique de 52 semaines. Il est important de comprendre le mécanisme qui explique ce réajustement, car cela modifie l’interprétation des chiffres. Cette baisse correspond à une normalisation de la demande de patients nécessitant un traitement de second choix : au début de l’introduction d’Amvuttra dans le traitement de la cardiomiopathie ATTR, les patients qui attendaient de longue date de traitement avec des stabilisateurs anciens ont commencé à se présenter, et cette pénurie de patients a été résolue. Il s’agit d’un événement lié à l’introduction du produit, et non d’une continuité de la marque. Les nouveaux patients utilisant le premier traitement représentent environ 80 % de la croissance de la catégorie, et Amvuttra capture encore plus de la moitié des nouveaux patients parmi les médecins expérimentés avec ce médicament.

Ajoutez maintenant cette concurrence qui se situe dans la même zone de marché. Les injections auto-mensuelles effectuées par Ionis et AstraZeneca – les concurrents les plus proches d’Amvuttra en termes de commodité –Il a échoué dans son grand essai de phase 3 sur la cardiomégalie en juillet.Ainsi, en quelques semaines à peine, le marché a évalué la demande pour cette franchise : celle-ci a augmenté de 89 %, tandis que les concurrents qui cherchaient à s’imposer ont décliné. La baisse des prix a révélé les craintes du marché ; les données réelles, en revanche, indiquaient le contraire.

La jambe cassée : momentum et révisions

Le rapport honnête indique une seule note vraiment mauvaise, et il s’agit d’une situation défavorable. À 237 dollars, Alnylam se vend bien en dessous de son moyenne sur 50 jours, qui est d’environ 269 dollars, et encore plus en dessous de sa moyenne sur 200 jours, qui est d’environ 333 dollars. Cela représente une baisse de environ 28 % au cours des 120 derniers jours, et de 40 % depuis le début de l’année. L’indice de force relative est d’environ 46, et la ligne de tendance du MACD est négative. Cette situation s’est détériorée au cours des trois derniers mois – passant d’une note moyenne à une note très mauvaise – même si les notes liées à la croissance et aux profits restent stables. Les corrections montrent la même situation à deux côtés : la réinitialisation de juillet a fait baisser les estimations à court terme, et c’est exactement pendant ce semestre que la dynamique et les corrections deviennent des facteurs importants à prendre en compte, plutôt que des éléments à discuter.

Mais les révisions constituent également les premiers signes de changement, et c’est en effet un changement qui se produit maintenant. L’initiation d’aujourd’hui représente des capitaux nouveaux provenant du secteur de la vente, dont la valeur cible est de 318 $, soit près de 35 % supérieure au prix actuel. Le signal global fourni par AInvest indique que l’action est à acheter, avec un score de fondamenta de 7,94 et un score de liquidité de 7,84 sur une échelle allant de 0 à 10. Cela signifie que les facteurs externes sont plus positifs que ceux indiqués sur le graphique. Le momentum et les révisions sont des outils pour déterminer le moment opportun pour agir, mais pas une théorie en soi. Ils vous indiquent quand agir, mais pas si l’entreprise est vraiment bonne ou non.

Où cela appartient dans un portefeuille

Alnylam est rentable uniquement grâce au produit Growth Sleeve. Environ neuf dollars de chaque produit proviennent d’une seule franchise, d’une seule maladie, actuellement de deux formulations commerciales. On y trouve également des stabilisateurs oraux quotidiens comme le tafamidis et l’acoramidis. Plus tard, dans cette décennie, Alnylam développera son propre produit de nouvelle génération : nucresiran. C’est un produit à usage unique, sans aucun avantage intrinsèque. C’est exactement le type d’actif qui devrait être combiné avec les activités financières durables, les dividendes et le secteur immobilier lorsque l’incertitude augmente. Si une seule franchise gère tout le portefeuille, on échappe ainsi au processus que les données indiquent comme nécessaire à suivre.

Le verdict

Les fondamentaux indiquent une position acheteuse ; le moment opportun pour entrer en bourse n’est pas encore déterminé. La bonne décision serait de laisser le cours progresser, plutôt que de vendre mécaniquement une entreprise avec un taux de croissance de 95 %. En effet, les valeurs des actions ont augmenté, et le lancement unique de l’entreprise a pu provoquer une chute du cours. Il est donc préférable de ne pas poursuivre la cible de 318 $. L’entrée en bourse se fera lorsque le prix retrouvera son moyenne sur 50 jours, et lorsque la fourchette de prévisions sera révisée. La stratégie deviendra invalide si un autre repli descendant se produit, ou si le volume de transactions dépasse le niveau le plus bas des 52 semaines. Pour l’instant, rien ne indique que cela se produira. Une perte de momentum ne signifie pas nécessairement une perte de l’entreprise elle-même. C’est précisément cette tendance du marché à confondre les deux facteurs qui permet à ce type de processus de fonctionner correctement.

Le parcours clinique d’Alnylam se déroule comme suitTransformation de l’amyloidose liée à la transthyrétine en maladies cardiovasculaires, métaboliques et neuroscientifiquesC’est l’optionnalité sur laquelle se base la thèse d’Outperform… mais l’optionnalité n’est pas un critère de notation. Le critère de notation est un taux de croissance de 95 %, avec un ratio EBITDA de 19 % et un flux de trésorerie de 820 millions de dollars. Le marché est toujours évalué en fonction de la peur ; les facteurs indiquent que cette peur est exagérée.