Allspring SMID Cap Growth : Le chaos réinitialise le rapport risque/bénéfice, en faveur d’une croissance de qualité.

Allspring SMID Cap Growth : La situation chaotique remet en question le rapport risque/bénéfice, en faveur d’une croissance de qualité.

Le deuxième trimestre 2026 a constitué un point de référence historique pour le Allspring SMID Cap Growth Fund. En cela, le fonds a silencieusement réévalué les risques et les bénéfices associés à ce secteur. C’est une bonne nouvelle concernant le fonds, mais il y a un avertissement concernant le moment opportun pour investir : l’appétit des marchés était réel, mais l’histoire qui en découle n’était pas vraiment positive. Les actionnaires ont vu leur indicateur de référence, le Russell 2500 Growth Index – un indicateur qui couvre environ 2 500 entreprises de petite et moyenne capitalisation – augmenter de plus de 20 % en trois mois. Ce n’est pas une confirmation positive pour la croissance des petites et moyennes capitalisations. C’est plutôt un investissement spéculatif dans l’infrastructure de l’IA, avec un label de petite capitalisation. À mon avis, ce fonds est le bon instrument pour suivre la prochaine phase de ce cycle. Le moment idéal pour investir dans lui est lorsqu’il y a une baisse de prix, et non au sommet d’une hausse des marchés.

Commencez par ce qui est réellement nouveau. L’indice Russell 2500 Growth Index a augmenté de 24,02 % au cours du trimestre allant de juin à fin juin ; la première moitié de l’année a été marquée par une hausse de 19,66 %. L’indice Russell 2000 Small-Cap a augmenté de 21,5 % au cours du trimestre, et de 22,6 % au cours de la première moitié de l’année. C’est le meilleur début d’année pour cet indice depuis 1991. La suspension des activités militaires annoncée après la clôture du marché le 7 avril a permis que le désir de risque revienne. En apparence, c’est le moment où les investisseurs attendaient depuis dix ans. Mais ce qui compte pour ceux qui participent à ce fonds, c’est les détails : quels sont vraiment les petites entreprises qui ont réussi à se distinguer.

Les composants internes rendent la réponse inconfortable pour un manager qui privilégie la qualité.Les semi-conducteurs ont augmenté de 47,3 % au cours du trimestre.Alors que le logiciel – le principal moteur de la croissance des petites et moyennes valeurs rentables – a augmenté de seulement 7,2 %, selon les indices sectoriels de Morningstar. Les technologies de l’information représentent seulement un cinquième du poids dans le Russell 2500, mais elles ont généré environ la moitié du rendement absolu de l’indice au cours de ce trimestre, selon une analyse d’un gestionnaire de petites valeurs. Au sein du Russell 2000, la croissance a dépassé de manière nette la valeur refuge (25,7 % contre 17,2 %). Le chiffre le plus bas est celui que toute la stratégie de ce fonds cherche à éviter : les petites valeurs non rentables.surpassant de plus de 1 200 points de base les entreprises rentables— Une distance de douze points en une seule quartille. La bande admettait des prix élevés pour les marques qui souffraient de pertes, et qui étaient directement impliquées dans le développement de l’IA ; mais pas pour les marques qui étaient rentables et durables.

C’est exactement le groupe que l’équipe Allspring, dirigée par des gestionnaires de portefeuille, traite.Michael Smith, Robert Gruendyke et Christopher WarnerIl est conçu pour être sous-évalué. leur stratégie se décrit internelement comme un investissement dans des entreprises situées « du bon côté du changement », avec une orientation vers la qualité et la croissance – un livre dont les dix principales entreprises sont…23,65 % des actifs au 30 juinEnviron en accord avec la moyenne de 21,87 %. Ainsi, la concentration n’est pas un problème.

Le problème est la visibilité du style : en un trimestre, l’infrastructure de l’IA spéculative…Force orientée vers la qualité, mais altérée« », selon les mots d’un dirigeant de SMID-growth qui décrit la pression sur les industriels, un portefeuille de qualité diversifié est structurellement en retard face aux actions dont le cours est affecté par des facteurs négatifs. C’est aussi pourquoi le fonds…Le Russell 2500 Growth Index a connu une hausse au premier trimestre.Lorsque les changements dans les sentiments liés à l’IA et les risques géopolitiques ont eu un effet combiné sur le même indicateur de performance, la lettre complète publiée cette semaine constitue une source fiable pour trouver le chiffre relatif du fonds au deuxième trimestre. Les données de style mentionnées ci-dessus indiquent la direction dans laquelle le fonds s’est déplacé. La même stratégie a été utilisée l’année précédente, lorsque le fonds a surpassé son indice de référence au deuxième trimestre 2025, grâce à sa sélection des actifs sûrs.

La raison principale pour laquelle cette période est favorable au style de trading de cet fonds est liée à l’évaluation des actions. Le trimestre écoulé a été le plus bon marché pour ce secteur. Le cours de l’indice Russell 2000 est actuellement un peu supérieur à sa valeur médiane historique. Cela est important, car cela signifie que une grande partie de l’expansion des multiples de valorisation est déjà présente dans le prix des actions. L’expansion des multiples de valorisation correspond à l’augmentation du prix des actions due aux investisseurs qui payent plus par dollar d’utilisateurs, plutôt que suite à une croissance réelle des utilisateurs. C’est ce type de rendement qui a permis cette hausse des prix, mais qui est maintenant largement épuisé. Le facteur clé pour les prochaines périodes sera la révision des résultats financiers. La croissance des résultats des petites entreprises est seulement en phase de positivité. En autres termes, l’argument “bon marché par rapport à l’histoire” qui justifiait l’achat de petites entreprises au début de l’année est désormais moins pertinent. Le jeu suivant sera celui où les entreprises rentables avec des marges réelles auront tendance à gagner.

On peut voir à quel point la distorsion liée au momentum s’est aggravée dans un indice de petite taille. Les gestionnaires d’entreprises de faible et moyenne taille ont identifié un seul nom de centre de données ou de mémoire qui a augmenté de plus de 4 500 % en douze mois, jusqu’en juin. La capitalisation boursière de cette entreprise est passée de environ 35 milliards de dollars à 310 milliards de dollars en six mois. Le taux de marge brute a augmenté, passant des 20 % basse à près de 80 % grâce à l’offre et à la demande alimentées par l’IA. Il s’agit donc d’une entreprise qui ne fait plus partie de l’indice de petite/moyenne taille. Le fournisseur d’indices a clairement adopté cette approche : Russell passe d’une évaluation annuelle à…Reconstitution semi-annuelle commençant en décembre prochainAinsi, les entreprises qui dépassent les limites de l’univers abandonnent rapidement le référentiel de notation. C’est le signe d’une folie économique dont l’indice est à présent le objet des actions, et non le profil calme d’un secteur qui est réévalué.

Qu’est-ce qui pourrait perturber la situation de qualité et de croissance à partir de maintenant ? Deux risques, tous réels. Premièrement, le contexte économique devient plus restrictif : l’emploi reste solide, l’inflation dépasse les objectifs, et la croissance des petites et moyennes entreprises est limitée. La valeur des actifs à long terme, qui dépend des résultats des années passées, sera d’abord affectée par une réévaluation de ces résultats futurs. Deuxièmement, si le niveau de leadership reste aussi faible pendant encore un trimestre, même les investissements de bonne qualité seront dans une situation difficile, même si les rendements absolus semblent bonnes. Les actionnaires devraient exiger que le fonds indique son rendement relatif pour le deuxième trimestre par rapport à son indice de référence. Dans un trimestre où les données sont trompeuses, les facteurs de style indiquent la direction, mais ce sont uniquement les chiffres de sélection du fonds qui confirment si la composition du portefeuille compense cela.

Ma perspective sur cette situation : le dernier trimestre est un modèle inapproprié pour les deux prochains trimestres. La société Allspring a réajusté la valeur de ses actions liées aux technologies d’IA spéculatives vers une valeur totale, tout en laissant intacte la catégorie des petites et moyennes entreprises à forte croissance – c’est le domaine où se situe ce fonds. Cette divergence est précisément le signe d’une croissance patiente et basée sur les flux de trésorerie, lorsque la direction du groupe change. Je considère Allspring SMID Cap Growth comme une stratégie constructive : c’est le bon outil pour accompagner la phase de croissance des petites entreprises, mais pas quelque chose à poursuivre lorsqu’on est dans un trimestre avec une performance de 24 %. L’entrée dans ce marché peut signifier une baisse ou un changement de direction, entre la dynamique et les résultats financiers. Les signes qui indiquent que l’on doit surveiller la situation à la fin de l’année sont : une expansion de la direction vers des entreprises rentables, des révisions des résultats plutôt que des multiples utilisés pour évaluer les actions de la Russell 2000, et une reconstitution du marché en décembre sans les perturbations qu’une sortie du marché pourrait provoquer.