L’Alliance Entertainment offre une opportunité à un rendement de 11x. Le flux de trésorerie est le critère essentiel pour évaluer cette opportunité.

Les actions d’Alliance Entertainment ont chuté d’environ 10 % aujourd’hui, s’approchant de 5,78 $. Cela après une semaine durant laquelle…Une augmentation de près de 70 %.Le cours a dépassé ses dernières baisses, atteignant des valeurs élevées autour de 7 $. Un concurrent considère cette baisse comme une opportunité d’acheter les actions. On ne peut pas savoir qui a raison, car le prix est la chose la moins intéressante concernant cette action en ce moment. La question est de savoir ce que 5,78 $ représentent, et si une ligne dans le tableau des flux de trésorerie se stabilise.

Il se divise en deux nombres qui se dirigent dans des directions opposées.

Le multiple est vraiment bon marché.

Le rapport pour la saison fiscale 2026 (année terminée le 30 juin) était en réalité une amélioration réelle, et non un simple truc qui a été présenté de manière attrayante.Les revenus ont augmenté de 8 % pour atteindre 1,15 milliard de dollars.Le marge brute – c’est le bénéfice restant après paiement du coût du produit lui-même – a augmenté de 80 points de base pour atteindre 13,3 %. L’EBITDA ajusté a également augmenté de 14 %, pour atteindre 41,5 millions de dollars.Le EPS dilué ajusté a augmenté de 24 % à 0,46 $..

Le moteur est une combinaison de variations. Les disques vinyles ont augmenté de 13 %, les CD ont augmenté de 25 %, et les films physiques ont augmenté de 22 % grâce aux accords de distribution avec Paramount et Amazon MGM.Les objets collectables ont augmenté de 45 %.Le côté à marge faible –Jeux vidéo : -27%– Le marché des produits physiques de qualité est en déclin. Les produits premium, eux, continuent à croître ; c’est justement ce que le distributeur souhaite.

Maintenant, mettez un numéro dessus. Les analystes ont…En 2027, le EPS ajusté selon les consensus est d’environ 0,53 $.À 5,78 $, cela représente environ 11 fois le bénéfice futur – soit environ 11 dollars pour chaque dollar de bénéfice attendu pour l’année budgétaire suivante. Cela correspond à une croissance d’environ 15 %. Or, cette croissance est inférieure au taux de croissance de 24 % observé l’an dernier. Le prix est donc inférieur au taux de croissance. En ce qui concerne les bénéfices, l’instinct de « acheter lorsque le prix baisse » n’est pas réflexe : le prix ne suit simplement pas les résultats obtenus par la direction. La cible moyenne des analystes se situe autour de 10 $, soit environ 70 % au-dessus du prix actuel.

Le problème – et c’est le vrai problème – se trouve de l’autre côté du livre de comptes.

Les flux de trésorerie ont été inversement liés.

Dans la même année fiscale 2026, les flux de trésorerie d’exploitation ont changé de direction. Ils sont passés de…Produisant 26,8 millions de dollars par an, contre 1,7 million de dollars pour les utilisations.L’entrepriseL’année s’est terminée avec 0,8 million de dollars en espèces.Et 74,3 millions de dollars ont été retirés d’un contrat de 120 millions de dollars. Le bilan financier permet de supporter cette croissance : les stocks ont augmenté de 23 %, atteignant 126,6 millions de dollars, et les créances ont augmenté de 17 %, atteignant 111 millions de dollars. Ces deux chiffres montrent que la croissance est bien plus rapide que l’augmentation des revenus de 8 %.

En lisant ces deux informations ensemble, on peut comprendre la tension réelle qui existe dans cette entreprise. Le tableau des résultats financiers indique que les performances de l’entreprise sont meilleures. Le tableau des liquidités montre que l’entreprise dépense de l’argent pour réaliser ses activités. Pour un distributeur dont tout le travail consiste à transformer les stocks et les créances en argent liquide, cela n’est pas une simple note de bas de page. C’est l’essence même de l’entreprise.

La question honnête est de savoir si c’est une douleur de croissance ou un problème structurel. Il y a une interprétation positive : l’entreprise accumule délibérément des stocks et des créances pour soutenir une augmentation de 45 % des revenus liés aux produits collectifs, ainsi que les besoins liés à la production de nouveaux produits. Cela immobilise de l’argent actuellement, mais, selon cette théorie, cet argent sera récupéré plus tard. La direction affirme que la maîtrise du capital de travail est une priorité pour l’année fiscale 2027 – transformer le EBITDA supérieur en liquidités réelles. Si cela se produit, les flux de trésorerie changeront, l’anxiété liée à un manque de liquidités disparaîtra, et un ratio de 11x pour un distributeur en croissance est considéré comme avantageux.

Mais cela n’est pas prouvé. Les objets uniques ne sont pas le problème – c’est la déduction de 7,8 millions de dollars en valeur non monétaire liée à un remboursement de fournisseur obsolète qui est le véritable problème.Le bénéfice net conforme aux normes GAAP est tombé à 13,1 millions de dollars.Et pourquoi le quatrième trimestre affiche-t-il une perte selon les normes GAAP… C’est facile à comprendre. Ce qui n’est pas un événement isolé, c’est que cette dépense se produit juste l’année où les marges ont augmenté, et où la trésorerie à la fin de l’année était faible. Si le capital de roulement continue de dépasser les revenus, alors le « multiple bon marché » représente en réalité le prix que le marché est prêt à payer pour une entreprise qui semble rentable sur le tableau des résultats, mais qui se finance grâce aux crédits bancaires.Le cours de bourse est juste sous les 300 millions de dollars.Et 0,8 million de dollars en banque… C’est une question de solvabilité, et non une simple abstraction.

Ce que cette baisse vous a vraiment apporté

La baisse est réelle, et le coût est abordable. Je dois admettre que le concurrent est compétitif : avec un ratio de 11x, des marges qui augmentent et une véritable variation des cours, il ne s’agit pas d’une action à prix trop élevé en phase de retrait. Mais la baisse n’est pas une raison pour acheter cette action. C’est plutôt une situation qui est maintenant prête à être testée.

La seule variable qui est influencée par cela est la ligne de capital opérationnel pour l’année fiscale 2027. Les rapports trimestriels de décembre et mars montreront si la croissance des stocks et des créances ralentit, et si les flux de trésorerie d’exploitation deviennent positifs. Si c’est le cas, vous avez acheté un distributeur en croissance à un prix de 11 fois son coût, avec le meilleur élément financier étant celui qui est en retrait. Sinon, cette baisse de prix est simplement le signe d’un problème réel… Et cette baisse signifie que vous avez attendu un prix plus mauvais pour acheter ce produit.

Les bénéfices et les flux de trésorerie racontent deux histoires différentes. La baisse des bénéfices a permis d’attribuer un prix équitable aux bénéfices. En revanche, les flux de trésorerie restent à être confirmés.