Allegiant’s August Drop a rendu l’ancienne histoire inutile. La nouvelle version n’a pas prouvé qu’elle pouvait générer des revenus.

Allegiant Travel a perdu environ 18 % au cours du dernier mois, atteignant une valeur d’environ 80 dollars par action.Une baisse de près de 5 % en un seul jour, au milieu du mois d’août.Lorsque le groupe aérien a cédé face à la peur liée au carburant jet…Alaska Air Group a enregistré une perte trimestrielle causée par les coûts liés au carburant.Les actions ont encore augmenté d’environ 30 % au cours de l’année écoulée. Elles se situent à peu près un tiers en dessous de leur niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était d’environ 124 dollars. Cependant, la valeur boursière a diminué à environ 2,2 milliards de dollars. Regardez le graphique : les pertes enregistrées en août indiquent une nouvelle difficulté pour Allegiant. C’est une compagnie aérienne de loisirs qui est très sensible aux variations des prix du carburant. Ses résultats financiers sont donc préoccupants.

L’entreprise qui a publié ses résultats le 4 août n’est pas celle décrit dans le graphique. Trois choses ont changé au cours des quatorze derniers mois, et ces changements sont plus importants que les données affichées sur le graphique.

D’abord, l’ancien bassin de décharge est disparu. Sunseeker, le complexe hôtelier situé sur la côte du golfe de Floride…Le coût de construction est d’environ 720 millions de dollars.Et après l’ouverture à la fin de 2023, il y a eu des pertes de liquidités.Vendu à Blackstone pour 200 millions de dollars l’automne dernier.– Une perte de plus de cinquante millions de dollars, et l’ancrage du vieux discours selon lequel « cette entreprise ne peut pas arrêter de dépenser de l’argent ».

Deuxièmement, le profil de risque a changé. En mai, AllegiantUne transaction d’environ 1,5 milliard de dollars en espèces et en actions a été conclue pour Sun Country.C’est une compagnie aérienne basée à Minneapolis dont les revenus sont vraiment différents de ceux de Allegiant : 22 avions cargo Boeing 737 qui transportent des marchandises pour Amazon Prime Air. De plus, il y a aussi des contrats de location et des contrats à forfait, plutôt que des tarifs de voyage de loisir dépendants du jugement individuel. La société combinée…195 avions volent sur plus de 650 itinéraires.Et Allegiant dit…140 millions de dollars par an en synergies devraient être atteints dans trois ans.Un seul service de ULCC devient une entreprise diversifiée dans les domaines du loisir et de la logistique.

Troisièmement, le trimestre qui semblait être une perte était en réalité une amélioration. Le chiffre clé du deuxième trimestre était une perte GAAP de 21 cents par action, mais ce chiffre a été gonflé en raison des coûts liés aux transactions ponctuelles et à l’intégration des activités. En retirant ces éléments…Les revenus ajustés se sont élevés à 2,19 dollars, soit une augmentation de 78 % par rapport à l’année précédente, et supérieure aux attentes annoncées.Allegiant, en tant que compagnie indépendante, a enregistré des revenus record de environ 776 millions de dollars, soit une augmentation de 16 %. De plus, le nombre de vols a augmenté de 6,8 %.moinsLa capacité de production a atteint un niveau record, et le rendement a augmenté de plus de 40 % par rapport à l’année précédente. Ce pouvoir de tarification est essentiel, car cela s’est produit dans un trimestre où les coûts de carburant étaient de 4,14 dollars le gallon, soit une augmentation de 71 % par rapport à l’année précédente.

Maintenant, additionnez la première moitié.PSE ajustée de Q1 : 3,77 dollarsEt les 2,19 dollars de Q2 se chiffrent à environ 5,96 dollars par action. Allegiant’sLes objectifs annuels de la société combinée sont ajustés en termes de BEP : « plus de 6,00 $ »Cela signifie que l’ensemble de l’année gérée par le système de guidance a été essentiellement acquis d’ici le 30 juin. La partie restante de l’année est presque équilibrée, tandis que l’entreprise doit supporter les coûts liés à l’intégration des différentes activités, les coûts de carburant plus élevés, ainsi que les frais liés au travail des pilotes de Sun Country à Minneapolis. À 80 dollars, c’est environ 13 fois le seuil de rentabilité de l’entreprise. Ce n’est pas un chiffre spéculatif ; c’est un niveau de soutien déjà atteint au cours du premier semestre de l’année.

Il y a une condition à respecter, et c’est pourquoi il s’agit d’une valeur qui nécessite réflexion plutôt que d’une certitude : le flux de trésorerie libre n’existe pas encore. Au cours des douze derniers mois, Allegiant a généré environ 420 millions de dollars en flux de trésorerie opérationnel, mais a dépensé environ 514 millions de dollars en investissements en capital – soit un flux de trésorerie libre négatif. Le budget de dépense en capital pour cette année est d’environ 850 millions de dollars, car la compagnie aérienne doit recevoir des avions et recevoir des paiements avant leur livraison. De plus, 275 millions de dollars seront utilisés pour récompenser les pilotes. La dette nette se situe autour de 1,7 milliard de dollars, avec un ratio de levier d’environ 2,6 fois. On s’attend à ce que cette dette augmente avant de diminuer. C’est là le problème réel : le multiple de valorisation dépend des résultats financiers, et non du flux de trésorerie généré. L’hypothèse est que en 2027 – la première année complète avec Sun Country, les synergies obtenues, et un nouveau canal de distribution avec Expedia – ces résultats financiers se transformeront en flux de trésorerie libre. Mais cela n’a pas encore été prouvé. Sans cette transformation, un multiple bas sur un nombre en diminution représente une véritable “trap de valeur”.

Alors, qu’est-ce qui pourrait provoquer sa chute ? Le carburant, en premier lieu : l’entreprise indique que chaque 10 cents de carburant par gallon valent environ 50 cents de bénéfice par action annuel. Ses propres prévisions suggèrent une baisse des revenus par gallon, passant à environ 3,70 dollars par gallon. Si le prix du carburant reste au-dessus de 4 dollars par gallon et si les revenus par unité ne suffisent pas à couvrir ces coûts, alors le seuil de 6 dollars sera franchi. L’autre risque est lié à l’intégration : Sun Country a enregistré un déficit opérationnel selon les normes GAAP. Les pilotes quittent son hub de Minneapolis pour une compagnie aérienne plus grande dans les Twin Cities. Le certificat d’exploitation ne sera délivré qu’au premier semestre 2028. Le risque mesurable est lié aux flux de trésorerie : si les flux de trésorerie nette restent négatifs et si le ratio de endettement continue à augmenter d’ici l’année prochaine, alors l’état opérationnel de l’entreprise doit être considéré comme critique, quel que soit le ratio utilisé pour évaluer la performance de l’entreprise. Le signal global fourni par Invest indique toujours que l’action est à acheter, même après cette baisse. La réduction de la valorisation provient des problèmes liés au carburant et des diminutions des estimations, et non d’une opinion consensus qui se brise.

Le marché continue de évaluer le ancien profil de risque, tandis que les conditions d’exploitation deviennent plus sûres. La baisse en août a entraîné une chute des actions de toutes les compagnies aériennes, au moment exact où l’entreprise a finalement corrigé son pire erreur financière, diversifié ses flux de trésorerie et présenté un résultat négatif. Il n’y a pas besoin de fixer un objectif précis ; le chemin vers le succès est clair, tout comme celui vers la défaillance. Si Allegiant parvient à maintenir ce niveau de prix de 6 dollars pendant le quatrième trimestre, lorsque les conditions sont favorables, et si elle montre des flux de trésorerie gratuits en 2027, alors les taux de rendement bas seront justifiés. Sinon, il est nécessaire de réduire les investissements et de passer à autre chose. Je me trompe peut-être à nouveau… Mais ce qui compte, c’est de se concentrer sur deux choses : les résultats financiers, puis la trésorerie.