Alibaba achète ses actions et vend ses actions.

Alibaba achète ses actions et vend ses actions.

Alibaba a passé les deux dernières années à être l’un des acheteurs les plus enthousiastes de ses propres actions au monde. Et il en reste encore…Environ 19 milliards de dollars pour les autorisations de rachat.Lundi, il a annoncé qu’il vendait également environ 10 milliards de dollars de ses propres actions au reste du monde. Ces deux affirmations sont vraies en même temps. C’est donc la totalité de l’histoire.

Voici les conditions. Alibaba propose de placer 80 milliards de HKD – soit environ 10,2 milliards de dollars – en actions ordinaires nouvellement émises à Hong Kong. Une telle mise en place consiste simplement en une vente accélérée de ces nouvelles actions aux grands investisseurs, à un prix inférieur au prix du marché. Comme il s’agit d’actions nouvellement émises, l’argent va à l’entreprise, et non aux fondateurs ou aux sociétés de capital-risque qui reçoivent des profits. Ce n’est pas une sortie interne que l’on peut ignorer comme une bonne décision stratégique. Et tout le produit net sera consacré à l’IA.Compétences en IA full-stackDans les termes utilisés par l’entreprise, il s’agit d’étendre et d’améliorer l’infrastructure de l’IA, afin de renforcer sa position de leader mondial en matière d’IA. C’est là un titre respectable. Mais en réalité, c’est plutôt que Alibaba paie le prix le plus élevé pour construire sa propre infrastructure de l’IA, en vendant ses propres actions à un prix réduit, dans une action qui est en baisse.

Alors, quelle sorte de machine est-ce ? Une vente de actions signifie que l’entreprise dépense de l’argent pour retirer ses actions de la circulation. Une émission de nouvelles actions, en revanche, signifie que l’entreprise imprime de nouvelles actions et les vend à des prix réduits aux personnes qui souhaitent en acheter. La plupart des gens considèrent ces deux méthodes comme opposées : remettre le capital en circulation contre le fait de lever de l’argent. Alibaba utilise les deux méthodes en même temps, avec des montants importants pour chacune d’elles. La manière plus honnête de décrire cela est : « allocation flexible de capital ». La manière la plus sincère serait de dire que l’entreprise, qui montre par ses actions qu’elle pense que ses propres actions sont bon marché, vend maintenant ces actions à grande échelle, à un prix et selon un calendrier choisi par ses banques.

Le moment exact est le point crucial. Trois jours avant, Alibaba a publié les résultats du quatrième trimestre de juin.Le bénéfice net a diminué d’environ 75%Ce n’est pas parce que quelque chose ne va pas bien dans l’entreprise, mais plutôt parce que l’entreprise investit beaucoup d’argent dans les infrastructures liées à l’IA. La croissance du secteur cloud s’est accrue considérablement, et les actions de l’entreprise ont diminué malgré tout. Les données du marché montrent que les actions cotées aux États-Unis se sont terminées autour de 119 dollars, soit une baisse de environ 8,6 % lors de la dernière session, et environ 19 % sur la période actuelle. Cela représente environ 38 % en dessous de l’historique haut de 52 semaines, qui était près de 193 dollars. Cette action survient juste après la plus mauvaise performance financière depuis longtemps, dans un contexte de baisse des actions. Le marché des options est déjàime une volatilité implicite de 44 %, ce qui signifie que le marché anticipe une évolution des actions.

Le montant du billet en dessous est énorme. Au début de l’année 2025, Alibaba a promis…au moins 380 milliards de yuansEnviron 52 milliards de dollars seront investis dans les infrastructures liées aux clouds et à l’IA sur une période de trois ans. Au début de 2026, on rapporte que l’entreprise envisageait de porter ces investissements à un niveau plus élevé.Vers 69 milliards de dollarsUn constructeur de cette taille consomme de l’argent plus rapidement que même Alibaba peut le générer. Les fonds supplémentaires doivent donc provenir d’un certain endroit… Dans ce cas, c’est son propre capital-risque. C’est vraiment une situation typique de l’année 1999. Les entreprises télécom américaines vendaient des actions pour financer la construction de réseaux fibreux, et ensuite les économies se faisaient sentir. Alibaba vend des actions pour acheter des GPU et construire des centres de données… Les économies, sans aucun doute, se feront sentir également. Alibaba a déjà fait ce genre de chose par le passé : sa cotation à Hong Kong en 2019 visait justement à lever des fonds.jusqu’à 13,8 milliards de dollarsDe capital propoison frais.

Il y a un détail lié à la structure du marché qui mérite une attention particulière. C’estLa plus grande opération de suivi primaire jamais réalisée par une entreprise cotée à Hong Kong.C’est un accord de type “primaire”, c’est-à-dire de nouvelles actions, et non des ventes par des personnes interne. C’est également la plus grande offre de type Regulation S jamais enregistrée. C’est aussi le troisième plus grand investissement de type primaire de l’année, derrière Alphabet et Intel. En d’autres termes, la version actuelle de la mise en place de l’IA est financée, en partie, par l’émission d’actions par les propres entreprises qui participent à cette mise en place. Le modèle est ancien ; seule la façade est nouvelle.

Et puis, il y a les règles relatives aux valeurs mobilières, qui sont la partie la plus amusante. Les nouvelles actions ne sont offertes qu’à certaines personnes hors des États-Unis, dans le cadre de transactions offshore, conformément à la réglementation S. Cela signifie que les émetteurs peuvent vendre des valeurs mobilières non enregistrées à des personnes qui ne se trouvent pas aux États-Unis. Ainsi, une entreprise qui est l’une des plus grandes sociétés sur la Bourse de New York imprime des actions et les vend exclusivement à des personnes qui ne se trouvent pas aux États-Unis. Les Américains qui possèdent ces actions via les ADS sont donc dilués par une transaction à laquelle ils n’auraient jamais été confrontés de manière structurelle.

Dépositaire américain : « Attendez, vous m’avez dilué avec des actions auxquelles je n’avais pas le droit d’acheter ? » Alibaba : « Oui. Mais, selon les termes du contrat, ces actions n’étaient jamais destinées à vous. »

La dilution est effective, mais les chiffres sont modérés. 80 milliards de dollars hongkongais, soit environ 125 dollars par action, correspond à environ 640 millions d’actions nouvelles. Cela représente un peu plus de 3 % des 18,5 milliards d’actions ordinaires en circulation. Alibaba n’a pas annoncé le prix, le nombre d’actions ou la réduction de prix ; l’accord s’élève à 80 milliards de dollars hongkongais. Le nombre d’actions en circulation dépend du prix qui sera accepté lundi. La réduction de prix – c’est la différence entre le prix auquel les actions sont vendues et le prix auquel elles sont acceptées par les banques – indique à quelle vitesse le marché est vraiment intéressé par l’avenir de l’IA en Chine, et combien les actionnaires d’Alibaba doivent supporter. Une petite réduction de prix signifie que le marché paie réellement pour l’avenir de l’IA. Une grande réduction de prix signifie que le marché est incité à accepter cette situation.

La défense a des arguments valables. Une dilution de plus de 3 % est un prix abordable pour une action qui ne présente aucune entrave dans le cadre de l’avancée de la technologie de l’IA en Chine. Une entreprise peut donc vendre ses actions à un prix réduit afin de financer un projet dont elle anticipe que la valeur sera bien supérieure au prix de vente réduit. La raison pour laquelle cela semble encore une vente à bas prix, c’est le ordre des actions : juste après cette performance économique, vendre des actions qui sont déjà en baisse de cinq fois par rapport à l’année. De plus, les rachats d’actions rendent la situation encore plus complexe. L’entreprise continue d’acheter massivement ses propres actions aux États-Unis, et maintenant aussi à Hong Kong. Une machine soutient le prix ; l’autre transforme le prix en argent liquide. Ces deux actions ne sont pas contradictoires ; elles sont comme deux portes sur le même registre d’actions. Mais une levée de 10 milliards de dollars représente une machine bien plus importante qu’un rachat d’actions.

En retirant les étiquettes, Alibaba utilise le vieux truc en vigueur dans le monde des entreprises et de la finance : les dépenses de capitaux dépassent les flux de trésorerie opérationnels. Au lieu d’accélérer la construction ou de réduire davantage les dettes, l’entreprise paie avec son propre capital, dont le prix est proche du bas de sa fourchette de prix. Les nouveaux actionnaires reçoivent une réduction de prix. Les actionnaires existants, quant à eux, subissent une dilution de leur participation. L’entreprise obtient 10 milliards de dollars, ainsi qu’une option sur le fait que la construction de l’IA en Chine puisse couvrir ses coûts de capital. Une rachats d’actions montre que l’entreprise pense que ses actions sont bon marché. Une levée de fonds montre que l’entreprise a besoin d’argent. Ces deux éléments figurent côte à côte dans la même annonce… mais seulement l’un d’eux est vraiment une opinion.