Le 13F d’Alibaba n’est qu’une distraction… Ce qui compte vraiment, ce sont les services liés aux clouds numériques. ($BABA)

Alibaba a rendu public son dernier rapport sous forme de Forme 13F auprès de la SEC cette semaine.653 millions de dollars détenus aux États-UnisLa société est divisée entre XPeng (88 %) et Weibo (12 %). Les agences de presse l’ont traitée comme une simple nouvelle. Cela ne représente rien en comparaison de ce que la société a réalisé trois jours auparavant.

Le 13 mai, Alibaba a publié ses résultats pour le quatrième trimestre de l’année fiscale 2026. Les revenus ont été…24,34 milliards de yuans, soit une augmentation de 3 % par rapport à l’année précédente.Il n’y avait pas de consensus clair concernant cette question. EPS était…$0.61Les cours de l’action ont fortement chuté par rapport à l’année précédente. Néanmoins, les actions ont continué à grimper. Les commentateurs de Wall Street ont parlé de résultats mitigés, et d’une perte des bénéfices. L’attention principale a été portée sur les erreurs commises.

L’histoire est incorrecte. Ce n’est pas la bonne version de l’événement. La question est plutôt de savoir où sont allés les fonds.

Cloud Intelligence a connu une croissance de 38 %. L’IA est donc le moteur de cette progression.Les revenus provenant du groupe Alibaba Cloud Intelligence ont augmenté de 38 % par rapport à l’année précédente.41,6 milliards de yuans (6,13 milliards de dollars)Les revenus liés aux services cloud externes ont également connu une croissance encore plus rapide, à environ 40 %. Les produits basés sur l’intelligence artificielle touchent désormais de nombreuses personnes.30 % de tous les clients externes qui utilisent le cloud.Il s’agit d’un point de basculement : la part des charges de travail liées à l’IA dans la base clientèle est passée de quelques pour cent il y a un an à un chiffre significatif. C’est le moment où la plateforme quitte le cercle des premiers utilisateurs pour entrer dans une phase d’adoption plus large. À ce stade, la croissance se poursuit, et non s’arrête. La direction a déclaré que les dépenses consacrées à l’AI dépasseraient les objectifs initiaux. Ce n’est pas une alerte… c’est plutôt une promesse.

La perte d’exploitation est une option, et non un effondrement.Alibaba a posté…Perte d’exploitation au quatrième trimestrePendant que l’entreprise investissait des capitaux dans les infrastructures liées à l’IA, dans le développement de modèles et dans la capacité des centres de données, les dirigeants considéraient cela comme un investissement. Cela est important, car cela signifie que les pertes sont maîtrisables : l’entreprise a choisi de réinvestir l’argent plutôt que de se concentrer sur la protection des bénéfices. Il y a une différence entre une entreprise qui ne peut pas gagner et une entreprise qui ne veut pas gagner, du moins pour l’instant. La première est en voie de disparition ; la seconde est en phase de développement.

Le dossier 13F est sans rapport avec l’thèse en question.Le portefeuille d’actions d’Alibaba aux États-Unis s’élève à 653 millions de dollars, répartis sur deux sociétés. Cela représente une erreur de calcul, car la société générerait des revenus trimestriels de 243 milliards de yuans. Oui, l’investissement dans XPeng montre que les dirigeants de l’entreprise comptent sur le développement du marché des véhicules électriques en Chine, ainsi que sur leurs propres activités. Mais cela reste un sujet à part. Le rapport 13F ne vous apporte aucune information utile concernant la capacité d’Alibaba à générer des bénéfices.

Le décalage entre la valeur réelle et la valeur estimée commence déjà à se manifester.À environ 141 dollars par action, BABA est cotée à un prix…Environ 20 fois plus de bénéfices par action à l’avance.D’ici la fin de l’année fiscale 2028, ce nombre sera réduit à…Environ 15 fois plus que les estimations de consensus.C’est le chiffre de GARP. La question est de savoir si Cloud Intelligence continuera à se développer rapidement, et si le cycle d’investissement en IA se traduira par une augmentation des marges bénéficiaires. Si les revenus liés au cloud continuent de croître, dans une fourchette de 30 à 40 %, et si la proportion de clients utilisant l’IA passe de 30 % à 50 %, alors ces estimations pour l’année fiscale 2028 devront être revues à la hausse. Cela signifie que les cours des actions pourraient augmenter même avec le même multiple. Les calculs semblent valables, si les conditions de mise en œuvre restent satisfaisantes.

Le risque majeur concerne la Chine. Une ralentissement économique plus grave que prévu pourrait entraver les activités commerciales traditionnelles, qui représentent toujours la majorité des revenus de l’entreprise. Si la croissance du commerce électronique s’arrête et que les technologies cloud ne parviennent pas à compenser cette situation, alors les investissements en AI deviendront un frein plutôt qu’un facteur encourageant. C’est cette situation qui pourrait détruire les chances de succès de l’entreprise.

Avec un objectif de bénéfice par action de seulement 15 fois celui de l’année fiscale 2028, le cours de l’action ne reflète pas bien ce qui se passera si la croissance du secteur cloud d’Alibaba reste supérieure à 30 %, tout en restant stable les revenus générés par les produits liés à l’intelligence artificielle. Les données concernant le secteur cloud constituent donc l’enjeu principal pour l’avenir de l’entreprise.