Alger International Opportunities Q2 2026 : Un avantage que l’on ne peut pas évaluer.

Alger International Opportunities Q2 2026 : Un résultat que l’on ne peut pas évaluer objectivement

Lorsqu’un gestionnaire de fonds montre un rendement supérieur à celui de l’indice de référence sur un trimestre, la réaction logique est de valider ce résultat : le processus fonctionne, il faut continuer à en profiter. La question du facteur est différente. Que peut vraiment prouver un rendement supérieur de un quart sur le portefeuille qui en a été la source ? Est-ce une qualité durable du portefeuille, un bon timing, ou simplement une décision hasardeuse qui s’est révélée correcte ? Les actions Class A d’Alger International OpportunitiesIl a surpassé l’indice MSCI ACWI ex USA.Le critère de référence mondial pour les actions en dehors des États-Unis se trouve au deuxième trimestre 2026. La réponse à cette question, en fonction de ce que le fonds annonce sur la manière dont il gère son argent, est plutôt liée au “moment” où cela se produit, plutôt qu’à la “durabilité”. Les commentaires qui annoncent cette victoire ne fournissent pas de liste détaillée du portefeuille actuel, ce qui serait nécessaire pour qu’un tiers puisse vérifier les choses.

Commencez par la trajectoire, car c’est là que se trouve le signal sincère. Le fonds…Manqué l’indice MSCI ACWI ex USA au quatrième trimestre 2025En deuxième trimestre 2026, les actions de la catégorie Z ont connu une hausse de 3,4 % en juillet, contre une baisse moyenne de 2,7 % pour leur catégorie de valeurs à croissance élevée à l’étranger. C’est donc une bonne performance – une défaillance suivie d’une amélioration – mais cette amélioration s’est arrêtée dès que l’élan de cette période de printemps s’est estompé. Depuis le début de l’année jusqu’à la fin du mois de juillet, les actions de la catégorie Z ont encore augmenté de 10,6 %, soit 4,1 points de pourcentage de plus que leur catégorie de valeurs concernée. Le temps est un outil de timing, et non une conclusion définitive. Il est donc important de noter que les résultats à court terme de ce fonds se sont améliorés au printemps, mais ont commencé à diminuer en juillet. Sur une période plus longue, les actions de la catégorie A ont augmenté de 13,44 % au cours de l’année écoulée, et de 15,43 % sur trois ans.seulement 4,14 % au cours de cinq ansUn chiffre sur cinq ans qui est en retard par rapport au chiffre sur trois ans signifie que la période récente est forte, tandis que la période antérieure n’était pas aussi forte. C’est précisément pour cette raison qu’un bon trimestre ne devrait pas être extrapolé.

Maintenant, la concentration, car elle vous indique quel type de pari vous êtes vraiment en train d’acheter. À la fin du mois de juillet, le fonds…Cinq des positions les plus importantes représentaient 25,45 % du portefeuille.À compter du 31 mai, c’est…Les dix meilleurs postes représentaient 42,94 % du portefeuille total.Plus que doublé par rapport aux 20,33 % de la catégorie des actifs étrangers à forte croissance. Les portefeuilles concentrés sont un style légitime, mais en réalité, il s’agit plutôt d’une stratégie basée sur des choix thématiques, et non sur une diversification. Environ dix entreprises représentent 43 % des actifs du portefeuille ; donc le destin de ce portefeuille est déterminé par les résultats de deux ou trois facteurs. Cela est le contraire d’un portefeuille “barbell” – une structure qui combine des actifs de qualité avec des actifs diversifiés ou productifs de revenus, afin qu’aucune théorie unique ne puisse entraîner la défaillance du portefeuille. Un investisseur qui souhaite avoir une exposition internationale ne devrait pas permettre à un portefeuille aussi concentré de constituer tout le portefeuille.

Les informations sur le processus confirment ce point. Les rapports stratégiquesTurnover de portefeuille annuelé de 92%Contre une norme de catégorie de 51 %, dans le cadre d’un objectif de valorisation du capital à long terme. Cette combinaison mérite une réflexion : les obligations du fonds visent à assurer une croissance à long terme, mais en réalité, presque tout le portefeuille est remplacé chaque année. L’équipe de gestion a moyennement 2,5 ans de présence sur le fonds ; l’expression de valorisation du capital à long terme est associée à un portefeuille qui est effectivement recyclé annuellement, et dirigé par des personnes qui ne connaissent pas bien cette stratégie que le fonds lui-même possède depuis 2010. La transparence est à la fois la philosophie et le produit offert par ce fonds. C’est là que le fonds échoue à ses propres critères : les commentaires donnent des informations sur les thèmes et les attributs, mais pas la liste des actifs actuels et actualisée – c’est là le seul élément qui permettrait à un investisseur de évaluer la valeur, la croissance, la rentabilité et les modifications du portefeuille. On ne peut pas évaluer ce qu’on ne voit pas. Et sur la facture d’une réussite prétendue, on trouve justement l’heure à laquelle les livres devraient être ouverts.

Ce qui est le plus plausiblement influencé par ce facteur est digne d’être mentionné, car c’est réel. L’indice sur lequel fonctionne ce fonds est dominé par quelques grandes entreprises dont les profils de performance diffèrent grandement les uns des autres. TSMC est cotée à environ 31 fois ses résultats historiques, avec une capitalisation boursière d’environ 2,15 billions de dollars ; ASML, l’entreprise néerlandaise qui fournit les machines de lithographie nécessaires pour la production de semi-conducteurs avancés, a augmenté de 68 % depuis le début de l’année, et se trouve près de son plus haut niveau en 52 semaines, à environ 1 800 dollars. Cependant, son multiple historique est de 56 fois les résultats, tandis que son multiple futur est de 63 fois. Cela signifie que le marché anticipe des résultats moins bons à long terme, car le cycle d’investissements dans les chips se normalise. Le même jour de fin août, ASML a chuté de près de 4,4 %, avec une volatilité journalière de près de 6 %. Novo Nordisk, l’entreprise pharmaceutique danoise, est cotée à environ 11 fois ses résultats, avec un rendement du dividende de 4,2 %. Spotify est cotée à 27 fois, SAP à 27 fois, MercadoLibre à 48 fois. “La croissance internationale” n’est pas un seul facteur ; c’est plutôt une série de profils différents qui partagent un même indicateur de référence. Une concentration de titres qui a surpassé cet indice au printemps s’est probablement basée sur le complexe d’investissements dans l’IA – le principal contributeur à cet indice. La concentration des titres du fonds a amplifié cet effet. Le thème sous-jacent n’est pas vain : ASML a rapporté…Chiffre d’affaires net du deuxième trimestre : 9,3 milliards d’eurosLe bénéfice net s’élève à 2,9 milliards d’euros, le taux de marge brute est de 54 %. Les ventes au troisième trimestre devraient atteindre entre 11 et 12 milliards d’euros. Un bon état de la situation commerciale. Mais une action qui a déjà augmenté de 68 % au cours de l’année voit son prix chuter de 4,4 % en une seule séance, dès que la situation change. Cela montre quel coût peut avoir un mouvement concentré lorsqu’il s’inverse.

Alors, où se situe ce portefeuille ? Le résultat du deuxième trimestre est réel. Les signaux indiquant le processus de trading – forte concentration des actifs, rotation annuelle proche de la normale, une équipe nouvellement intégrée à la stratégie, une base de 28 millions de dollars sur la classe Z – décrivent donc un portefeuille de titres à forte activité de trading, et non un instrument de croissance à long terme diversifié. Le rôle approprié pour ce portefeuille est celui d’un “satellite” : une petite allocation placée sur un indice international large, de manière à ce que deux ou trois titres ne déterminent pas l’évolution du compte au cours d’une année. Le signal qui devrait renforcer la confiance est spécifique et vérifiable : la liste des titres actuellement détenus par le fonds. Si ces titres passent les tests de valeur, de croissance et de rentabilité, sans aucune modification… et si ce ne sont pas simplement des titres coûteux, à 63 fois les revenus futurs… alors le rapport de performance devient vraiment exploitable. Si le portefeuille correspond à ce que montrent les calculs de concentration, alors les échecs du juillet et la baisse de 4,4 % en une journée pour le titre le plus cher du portefeuille sont simplement des signes précurseurs. Les commentaires du trimestre décrivent ce qui s’est passé. Ce n’est pas une licence pour faire de cet élément incertain votre entière allocation internationale.