Alchemy Labs : 17 % de croissance au cours d’un trimestre inférieur à 1 million de dollars. Mais leur valeur marché ne peut pas atteindre 47 millions de dollars.

Alchemy Labs : 17 % de croissance au cours d’un trimestre avec une valeur inférieure à 1 million de dollars. Mais leur valeur actuelle s’élève à 47 millions de dollars.

Alchemy Labs (TSXV: ALCH) a publié ses résultats du deuxième trimestre cette semaine : les revenus ont augmenté de 17 % par rapport à l’année précédente.Marge brute de 38,7%Et l’annonce de presse était clairement conçue pour être perçue comme une bonne nouvelle. Je donne une note de « Hold » à cette action, car les chiffres sont réels, mais la structure derrière eux n’est pas encore suffisante pour soutenir le prix de l’action. Tous les montants sont exprimés en dollars canadiens.

Le décalage entre l’entreprise et sa valeur de marché commence avec les résultats qu’a obtenus l’action en un mois. Alchemy a été cotée en bourse le 9 juillet, en vendant…13,738,447 unités à 1,00 dollar CADChacune des actions a rapporté un total de 13,7 millions de dollars canadiens sur la bourse TSX Venture Exchange. Les transactions ont commencé le 13 juillet, et les actions ont commencé à être cotées à 1,14 dollars canadiens avant d’atteindre un maximum de 1,20 dollars canadiens.

Ils ont glissé depuis,Trading à près de 0,86 CADCette semaine, le cours de l’action est en baisse, avec un niveau minimum de 0,84 CAD. Les investisseurs qui ont payé 1,00 CAD en juillet se trouvent dans une situation déficiente.Aucune évaluation de la part des vendeurs ou objectif de prix.En ce qui concerne le nom de l’entreprise, l’orientation des actions reflète le fait que les actionnaires découvrent ce qu’ils possèdent réellement, plutôt que les recommandations d’un analyste.

Cela fait du rapport du deuxième trimestre la première actualisation réelle de l’activité publique d’Alchemy. Il vaut mieux le lire tel quel, plutôt que à travers un communiqué de presse. Les revenus ont augmenté de 17 % par rapport à l’année précédente, mais le trimestre en question correspond à une période budgétaire de 2025.Les revenus ont diminué de 28 % par rapport à l’année précédente.Posiez une échelle dessus :Les revenus de suivi s’élèvent à environ 1,4 millions de dollars canadiens.Le trimestre de mars a représenté près de 400 000 dollars canadiens. Un taux de croissance de 17 % sur cette base signifie une augmentation de bien moins de 100 000 dollars canadiens – ce qui correspond à les coûts de fonctionnement d’un seul ingénieur. La direction attribue cette croissance à une amélioration de la disponibilité des produits automobiles. Il s’agit donc d’une explication liée à une normalisation de l’offre, et non à une augmentation de la demande. Il s’agit d’une entreprise qui gagne des centaines de milliers de dollars par trimestre, et non pas une entreprise qui atteint une nouvelle échelle économique.

Le taux de marge brute est le seul chiffre qui mérite un vrai éloge. Il est de 38,7 %, ce qui représente une augmentation par rapport à environ 35 % au trimestre de mars.environ 24 % pour l’exercice 2024Et le conducteur est bien réel : les kits de pare-brise ULTRA à prix élevé rapportent environ 200 $ par véhicule, contre 80 $ auparavant. Ainsi, le bénéfice net par véhicule passe d’environ 35 $ à 120 $. Il est donc prévu que 38,7 % des ventes restent en dessous de l’objectif fixé par la société, qui est de 40–50 % pour les ventes de matériaux.80 % sur les frais de licenceCela définirait une entreprise de licence de technologies. À ce niveau de revenus, quelques points de marge brute suffisent pour faire varier les bénéfices en dizaines de milliers de dollars par trimestre. La marge n’a donc de importance que si le volume d’activités correspond à cela.

L’entreprise dont on demande réellement l’évaluation est Crypsis, une unité de défense qui vend des tissus et des revêtements à base de signatures thermiques aux armées. C’est là que repose le principe sur lequel s’appuie l’IPO.Augmentation du budget de défense canadienCe qui sous-tend cette inscription est également la partie qui ne génère pratiquement aucun revenu reconnu. Ce que Crypsis possède, c’est une série de contrats : 1,2 million de dollars canadiens avec le Département de la Défense nationale du Canada à ce jour ; 2 millions de dollars canadiens supplémentaires en attente d’approbation finale ; un accord d’ingénierie de 450 000 dollars américains avec une entreprise de défense américaine ; une place dans l’incubateur DIANA de l’OTAN ; et, la semaine dernière, un accord de frais de développement non récurrent avec un fabricant textile canadien, estimé à 250 000 dollars canadiens – une somme que l’entreprise elle-même qualifie de…Une estimation à des fins de planification, et non une valeur contractuelle fixe ou garantie.On additionne l’ensemble de ces contrats, et on obtient une valeur d’environ 4 millions de dollars canadiens. Ce n’est pas 40 millions de dollars canadiens en valeur de marché. Les achats militaires se déroulent par étapes et par tests ; quatre tests sur le terrain ont été réalisés. Chaque accord est conditionné par des étapes spécifiques et se déroule lentement. Le système Crypsis est donc une option réelle. Ce n’est pas une source de revenus.

Le secteur automobile représente le domaine commercial actif et la preuve concrète de l’émergence d’une tendance positive. L’entreprise ExoShield a généré environ 1,7 million de dollars canadiens en revenus liés aux films de pare-brise l’an dernier. Elle dispose également d’un accord de fourniture avec un constructeur mondial de voitures de tourisme, ce qui devrait apporter environ 340 000 à 510 000 de dollars canadiens au premier année. De plus, elle a récemment étendu ses kits ULTRA Pro à la série F de Ford.Plus de 20 modèles de véhiculesSur les plateformes premium et commerciales. Ce sont là les arguments qui prouvent cela : meilleure disponibilité, plus large couverture, plus de revenus par véhicule. Mais si on additionne tous ces éléments, le chiffre d’affaires annuel reste bien inférieur au cours de marché.

C’est le test de valorisation. Avec une valeur de 0,86 $ CAD, les environ 54,5 millions d’actions en circulation d’Alchemy posent la valeur boursière à environ 47 millions de CAD – soit environ 33 fois les revenus récents. De plus, le taux de marge d’exploitation est d’environ -300 %, et les pertes nettes annuelles s’élèvent à près de 6,7 millions de CAD. La baisse de la valeur de l’entreprise par rapport aux 54,5 millions de CAD au moment de l’offre publique signifie donc un réajustement de la valeur boursière, mais cela fait que l’action devient encore trop chère. Être une action à une valeur bien supérieure aux ventes n’est pas synonyme d’être bon marché. Les points positifs sont réels, mais modestes : après les frais d’IPO, il reste environ 13 millions de CAD en liquidités sur le bilan, et l’entreprise a réussi à lever des fonds pendant deux ans.Près de 34 millions de CAD au totalCe n’est pas une situation de crise ; c’est un projet en phase initiale, dont le risque est que la valeur est estimée trop tôt, sans aucune preuve concrète.

Les risques négatifs maintiennent la crédibilité de cette notation. Un quart des revenus inférieurs à 500 000 dollars australiens pourrait indiquer que la augmentation de 17 % est une situation exceptionnelle ; l’attribution de 2 millions de dollars australiens par le DND pourrait rester en attente, permettant à Crypsis de rester dans une situation de développement jusqu’en 2027 ; et environ 27 % des actions sont en dépôt d’ordre.Valeurs valables à un prix de 1,50 $C.L’action ne gagne pas d’argent, donc le titre ne fournit pas de soutien suffisant si l’attitude des investisseurs change. Tout cela ne fait pas que rendre Alchemy un échec : cela signifie simplement que l’action est trop chère par rapport à ce qui a été réellement démontré.

Ma notation est « Hold ». Des conditions claires sont nécessaires pour que je puisse changer de position en « Buy ». Je serais prêt à acheter si Crypsis parvient à transformer un contrat gouvernemental en revenus réels – par exemple, l’approbation de 2 millions de dollars du DND, ou une commande de production qui se transforme en véritable ordre de production. Cela montrerait que le projet peut devenir un produit commercial réel. Je serais également prêt à acheter si, sur deux trimestres consécutifs, le taux de marge brute reste autour de 40 %. Cela indiquerait que le secteur automobile peut se développer de lui-même. Je me tiendrais à l’écart si les données du deuxième trimestre montrent que les revenus sont inférieurs à demi million de dollars par trimestre, et que le multiple reste entre 20 et 30. Les résultats du deuxième trimestre sont importants pour l’émetteur ; il est important pour les investisseurs que l’argent destiné à la défense arrive réellement avant qu’ils ne doivent payer plus que des petits compliments par action.