Le vote contre l’opération Albemarle au Chili n’est pas une pénurie de lithium – c’est plutôt un coût lié à la récupération des ressources.

Un vendredi, à la fin d’août, une union…représentant environ 500 travailleursAux opérations chiliennes de lithium d’Albemarle, un vote a eu lieu.à 97,5 %Pour autoriser une grève. L’interprétation simple de cette annonce est également fausse : il s’agit d’une grève au sein du Salar de Atacama – le système de lacs qui a contribué à la prospérité d’Albemarle.L’un des plus grands producteurs de lithium au monde— Il s’agit probablement d’un risque de pénurie, et le risque de pénurie pour une matière première qui est déjà en hausse constitue une raison pour posséder cette matière. Le marché lui-même est divisé sur cette question. Lundi, le prix de référence chinois pour le lithium carbonate a été indiqué…plus de trois pour centLes actions d’Albemarle ont chuté d’environ deux points. Les marchands ont payé ce métal en raison de la pénurie ; les propriétaires ont vendu leurs mines. D’un côté, on lit un mécanisme ; de l’autre, on lit une émotion. Différencer ces deux éléments est tout le jeu.

Commencer par ce que le vote autorise réellement, car il ne s’agit pas d’une grève. Le vote permettant une grève est un levier de négociation dans la loi chilienne sur les accords collectifs : personne ne quitte son poste avant que les négociations ne échouent officiellement, et les règles obligent à soumettre le conflit à une médiation obligatoire avant qu’une grève légale ne puisse avoir lieu. Le syndicat – le Sindicato Unitario de Trabajadores Albemarle – a publiquement insisté sur ce point depuis plusieurs semaines.Avertissement depuis la mi-aoûtIl ne acceptera pas de retraits en ce qui concerne les droits et avantages accordés. La partie intéressante n’est pas la menace, mais la raison pour laquelle elle est exprimée. Les analystes concernant cette dispute affirment que les travailleurs ont renforcé leurs exigences pour obtenir une plus grande part des bénéfices économiques, à condition que les prix du lithium et les résultats financiers d’Albemarle s’améliorent jusqu’en 2026. En d’autres termes, un vote pour une grève représente une demande de récupération des bénéfices, et non une déclaration concernant l’offre de produits.

Maintenant, il s’agit de la physique : c’est la disponibilité des ressources physiques qui provoque les inquiétudes. À Atacama, Albemarle ne extrait pas de pierres. Elle injecte de l’eau salée dans des bassins ouverts au soleil du désert, afin que le soleil concentre cette eau sur plusieurs semaines. Ainsi, une quantité de lithium partiellement concentré se trouve entre les puits et les installations de conversion, en cas de ralentissement. Cet réservoir permet de retarder la production de carbonate fini. Le moment est favorable pour cela : l’hémisphère sud sort de l’hiver, où l’évaporation est faible. Donc, un arrêt de production prend du temps pour se traduire en moins de produits. Un arrêt de travail affecterait rapidement La Negra, les installations de conversion qui transforment l’eau salée en carbonate de qualité pour les batteries… Et ce, uniquement si les travailleurs qui cessent le travail sont bien là.

L’entreprise a déjà joué cette scène auparavant. En août 2021, une135-syndicat de travailleursLes salariés ont fait grève.pendant environ cinq semainesAlbemarle a dit :Le résultat est resté sur la bonne voie.Un plan de secours a été mis en œuvre, et le convertisseur La Negra a pu continuer à fonctionner. Le différend s’est résolu ainsi.Un contrat de 36 moisEt une augmentation des salaires. C’est le principe contre lequel se heurte la situation actuelle : dans cette usine, les grèves ont toujours été des événements liés au travail, et non à l’industrie du lithium.

Estimez honnêtement le pire scénario possible. Les sites d’Albemarle au Chili ont produit environ 74 500 tonnes de carbonate de lithium l’an dernier, soit environ 200 tonnes par jour. Même un mois entier de suspension complète des activités sur les sites de Salar et La Negra représenterait une perte d’environ 6 200 tonnes. Gardez cela à côté de l’océan : c’est un marché mondial du lithium, mesuré en millions de tonnes par an, qui a déjà absorbé…excédent qui est passé de environ 175 000 tonnesEn 2023, on s’attend à ce que la situation se stabilise vers un équilibre – ou un déficit – en 2026. Les barils en litige ne représentent qu’une erreur de calcul. L’entreprise de recherche qui suit les prix des votes indique que cette dispute n’est pas suffisante pour changer l’équilibre mondial à moyen terme, ni les prévisions de production d’Albemarle. Il s’agit d’un événement lié aux sentiments du marché, qui prend l’apparence d’une crise de l’offre.

Mais un titre basé sur une mécanique fausse peut encore contenir des informations vraies. Ce vote est utile précisément parce qu’il constitue une confirmation tardive de la reprise économique. Un syndicat ne demande une part plus importante d’“économie améliorée” que lorsque l’économie est effectivement améliorée pour être divisée. Les chiffres qui se trouvent derrière cette demande sont la raison pour laquelle cette demande existe. Au deuxième trimestre, Albemarle a réalisé…19,53 $ par kilogrammeL’équivalent en carbonate de lithium a augmenté de plus de 60 % par rapport à l’année précédente. Le segment de stockage d’énergie – c’est-à-dire le secteur lié au lithium – a également connu une augmentation.723 millions de EBITDA ajusté, soit une augmentation de 229 %Les ventes ont augmenté d’environ 78 %. L’EBITDA ajusté de l’entreprise a augmenté de 155 % pour atteindre 858 millions de dollars. Ce trimestre a donc vu une perte se transformer en bénéfice, contrairement à l’année précédente. Les employés qui ont traversé cette période difficile croient maintenant suffisamment en la possibilité de récupération des revenus pour boycotter leurs salaires. Quand ceux qui reçoivent le salaire final demandent une augmentation de salaire, la reprise économique est déjà en cours.

La question que soulève cette grève est de savoir qui conserve l’argent lorsque la situation se stabilise. La même annonce concernant les résultats financiers a également indiqué le premier bénéficiaire : les commissions plus élevées de CORFO compensent en partie les gains de ce secteur. CORFO, l’agence de développement publique du Chili, est le bailleur de Albemarle à Atacama.Commission sur la majorité des ventes de lithium de l’entrepriseUne affirmation qui s’accroît à mesure que les prix augmentent. Cette augmentation n’est pas hypothétique : au cours du premier trimestre 2023, lors du pic des prix précédent, Albemarle a payé à CORFOenviron 376 millions de dollars– Près de la moitié de ce que l’entreprise a payé au cours de toute l’année 2022. Ainsi, l’amélioration économique du secteur du lithium en Chili entraîne une hiérarchie de paiements : d’abord l’État chilien, à un taux croissant à mesure que les prix augmentent ; ensuite la fédération des employeurs, qui demande maintenant sa part ; et enfin les actionnaires d’Albemarle. Le vote sur le strike représente donc la position intermédiaire dans cette hiérarchie, où l’on se situe en haut d’un cycle.

Cela revient à la différence qui a mis en place cet article : qui a raison – le commerçant qui a acheté le métal, ou le propriétaire qui a vendu les actions ? Le prix de vente ne détermine pas cela ; ce sont les attentes qui comptent. Albemarle a déjà réajusté son prix une fois : les actions se négocient autour de 135 $, soit environ 90 % au-dessus du plus bas des 52 semaines, mais environ 40 % en dessous du plus haut des 52 semaines. Elles ont chuté cette semaine. En termes de valeur actuelle, l’action semble trop chère – environ 18 fois le ratio EV/EBITDA. Mais ces données ne tiennent pas compte de la perte de l’année écoulée. En termes de taux de croissance annuel pour le deuxième trimestre, une valeur d’entreprise d’environ 16 milliards de dollars, par rapport à environ 3,4 milliards de dollars d’EBITDA ajusté, correspond à un multiple de cinq fois. Il convient de noter que il s’agit d’un cycle de prix de marchandises, et non d’une source stable de revenus. Albemarle estime que l’EBITDA en 2026 sera d’environ 0,9 milliard de dollars, si le prix du lithium est de 10 dollars le kilogramme, jusqu’à 4,4 milliards de dollars si le prix est de 30 dollars. Il y a aussi une possibilité de 2,4 à 2,6 milliards de dollars si le prix est de 20 dollars. Ce multiple représente une prédiction sur l’endroit où se situera le métal. Le prix de vente ajoute une variable liée aux salaires, ainsi qu’un risque de sécurité pour une usine où une grève pourrait avoir des conséquences concrètes. Mais cela ne modifie ni la prédiction concernant le prix, ni la direction du cycle économique.

Qu’est-ce qui pourrait transformer cet événement lié au travail en un véritable événement de fourniture ? À court terme, le résultat de la médiation : une transaction rapide concernant le modèle de 2021 met fin à cette histoire, tandis qu’une grève qui entraîne l’arrêt des machines de La Negra devient la première perte de production réelle de l’année. Au cours de l’année suivante, il est important de maintenir les capacités de production plutôt que de compter sur des solutions automatiques : l’autre opérateur d’Atacama au Chili et la compagnie d’État chargée de la production de cuivre prévoient une rénovation d’environ 3 milliards de dollars, ce qui, selon eux, pourrait augmenter la production de lithium conjointe.de plus de 70 pour centEt l’accès de Albemarle à un quota plus important auprès de CORFO dépend…Technologie d’extraction directe, consentement communautaire et permis environnementauxEt concernant la question du pool de profits : le critère essentiel pour les actionnaires n’est pas de savoir si le vote de cette semaine entraînera un retrait des actions, mais plutôt si chaque dollar récupéré à Atacama est progressivement utilisé à Santiago avant de pouvoir atteindre Charlotte.

Pour l’investisseur qui observe de l’extérieur, c’est une semaine où il convient de considérer cette dépréciation comme un facteur qui entrave la reprise économique, et non comme une excuse pour chercher à profiter d’une pénurie de matériaux. Les gens ont payé cher pour ces matériaux en raison de leur rareté, et ont vendu l’entreprise qui possédait ces matériaux. Lorsque les deux réactions se dirigent dans des directions opposées, le choix le plus simple est généralement celui sans aucun mécanisme derrière lui. La confirmation que le marché a mal évalué la situation est que un accord sera conclu dans quelques semaines, et que La Negra va perdre de valeur. La confirmation que la baisse du cours de l’action est justifiée est que les convertisseurs restent inactifs au cours de ce trimestre, et que la part des devises Atacama qui vont à l’État et à la fédération avant d’atteindre les actionnaires continue d’augmenter.