Le réajustement de 2,9 milliards de dollars d’Air Products : Pourquoi les bonnes performances du quatrième trimestre n’ont pas sauvé l’action

Le résultat du troisième trimestre d’Air Products montre une activité principale solide, mais les 2,9 milliards de dollars révisés dominent l’ensemble des résultats.

Air Products a envoyé un message mitigé au troisième trimestre financier. Le EPS ajusté s’est établi à 3,47 $, soit au-delà de la fourchette de prévision pour ce trimestre. La direction a donc relevé la prévision du EPS ajusté pour l’année entière à 13,39 $ à 13,49 $. Cependant, les résultats conformes aux normes GAAP ont encore montré une perte par action de 6,47 $. Cela explique pourquoi les actions ont réagi moins bien, même si le trimestre opérationnel en question n’était pas mauvais.

Les « Bulls » peuvent souligner la partie de l’entreprise qui continue à fonctionner correctement : le chiffre d’affaires ajusté était de 810 millions de dollars, et le bénéfice net ajusté représentait 25,6 %. Les « Bears », quant à eux, peuvent souligner les aspects où la gestion de l’entreprise doit être améliorée : les projets liés à l’énergie propre ont rencontré des difficultés économiques, ce qui a nécessité des réajustements coûteux. La question clé est de savoir si les investisseurs considèrent ces problèmes comme une correction ponctuelle ou comme un avertissement concernant l’allocation des capitaux dans le passé.

La force des marges montrait que les activités principales fonctionnaient bien.

Le signe le plus clair que les activités principales étaient intactes, c’est la rentabilité, et non seulement les revenus. Les ventes ont augmenté de 5 % par rapport à l’année précédente. Le taux de marge opérationnelle a atteint 25,6 %, soit une augmentation de 110 points de base. Les revenus opérationnels ajustés ont atteint 810 millions de dollars. Cela est important, car cette augmentation de la marge indique que l’entreprise transformait davantage chaque dollar de ventes en bénéfices, plutôt que simplement absorber des coûts plus élevés.

La direction a également soulignéNew actifs en cours d’exploitation en Asie et dans les AmériquesEt une production plus élevée grâce aux actifs de raffineries américains. Ce sont des signes positifs, car cela indique que l’infrastructure existante est utilisée de manière plus efficace, plutôt que de compter uniquement sur les variations des prix.

Les prévisions annuelles actualisées ont permis de maintenir une perspective à court terme stable.

Air Products a également relevé les prévisions de bénéfice ajusté pour l’exercice 2026 à un chiffre moyen de 13,39 à 13,49 dollars par action. Selon les analystes extérieurs, cela signifierait une croissance de environ 11 à 12 %. L’entreprise cite comme facteurs de soutien les nouvelles contributions d’actifs, les modifications tarifaires et les économies d’échelle. Cela ne nie pas le besoin de réajustement, mais il indique que le secteur principal de l’entreprise possède encore assez de dynamisme pour compenser partie de l’impact négatif sur son résultat.

L’entreprise a également annoncé quatre grandes unités de séparation de l’air, ainsi que des infrastructures de gestion des gaz correspondantes, pour l’expansion de son activité dans le secteur des semi-conducteurs à Taïwan. De plus, elle a obtenu un accord de marketing et de distribution avec Yara pour le produit d’ammoniac renouvelable NEOM. Ces accords sont importants, car ils correspondent à un modèle commercial plus axé sur les clients et moins dépendant d’actifs, par rapport aux projets liés au hydrogène propre que l’entreprise abandonne actuellement.

L’utilisation du hydrogène pur était coûteuse, mais cela ne définit pas toute l’entreprise.

L’impact négatif est évident. Un montant de 2,9 milliards de dollars avant impôts est suffisamment important pour nuire à la confiance dans les décisions de la direction. Les actifs concernés incluent le complexe d’énergie propre de Louisiane, le projet de hydrogène propre de Casa Grande, et…D’autres projets de distribution d’énergie propreSi cette tendance se manifeste dans d’autres composantes du portefeuille, les investisseurs resteront sceptiques, quel que soit l’état des performances du portefeuille principal.

Il existe encore une possibilité raisonnable de situation optimiste. Air Products ne renonce pas clairement à l’énergie propre ; il semble plutôt modifier la manière dont il prend des risques liés aux projets. Le contrat relatif aux semi-conducteurs en Taïwan s’inscrit dans le modèle de développement, propriété et exploitation mis en place par l’entreprise depuis longtemps. Quant à l’accord avec Yara, il permet à Air Products d’assumer un rôle commercial dans le projet d’ammoniac de NEOM, sans qu’elle doive assumer tout le fardeau lié au développement du projet.

Ce qui compte ensuite, c’est si cette réinitialisation reste contenue.

Les prochaines trimestres permettront de voir si l’entreprise peut éviter que la discipline stratégique ne se mélange avec la confusion stratégique. On s’attend toujours à ce que NEOM ne provoque aucun impact financier significatif en 2027. Par conséquent, le débat sur les énergies propres n’est pas terminé. Ce que les investisseurs doivent voir, c’est moins de réajustements importants dans les portefeuilles d’investissements, et plus de preuves que les capitaux sont utilisés selon des conditions commerciales claires.

Qu’est-ce qui pourrait faire bouger les actions ici ?

Le scénario positif à court terme repose sur l’exécution des projets, et non sur une nouvelle réécriture stratégique. La direction anticipe que le EPS ajusté au quatrième trimestre budgétaire sera compris entre 3,55 et 3,65 dollars, tout en anticipant environ 3,5 milliards de dollars de dépenses de capital pour l’année fiscale 2026. Si les activités principales soutiennent ce plan et continuent à produire des résultats ajustés, le marché peut commencer à évaluer l’entreprise en fonction de son potentiel opérationnel actuel, plutôt que sur les conséquences des ambitions passées.

Quoi regarder

Les investisseurs devraient faire attention à : – Une autre perte importante ou une sortie de projet, – Une baisse de performance.Améliorations en volume et en prix– La pression continue liée aux coûts fixes, due à l’inflation, au helium ou aux coûts de déplacement… – De plus, il y a des signes que les nouveaux projets suivent un modèle de risque plus strict, axé sur les besoins des clients.

Si ces signaux sont valables, alors cette réinitialisation ressemblera plutôt à une vérification de la situation financière après un délai trop long, plutôt qu’à le début d’un nouveau cycle de financement instable.