Boom des voyages avec l’IA : Comment repérer les nouveaux gagnants de l’IA qui restent sous-estimés

L’explosion des réservations de voyages est réelle. Les revenus de Booking Holdings ont augmenté de 8 %, atteignant 7,4 milliards de dollars.dans son dernier trimestreLes réservations importantes via Expedia ont augmenté de 12 %, avec une augmentation des revenus de 17 %.dans le Q2 2026Les prix des actions ont augmenté en raison d’une vague de dépenses consommateur qui ne semble pas vouloir se calmer.

Tout le monde parle de cela comme d’une histoire liée à l’IA. Les deux entreprises ont investi dans les fonctionnalités liées à l’IA : recherche par IA, recommandations par IA et personnalisation des services. Booking a créé ce que les dirigeants appellent une « barrière concurrentielle » contre les modèles d’IA généralistes. Expedia a acquis une application de planification de voyages basée sur l’IA et a collaboré avec ChatGPT.

C’est le niveau de marketing. En dessous se trouve le système de gestion des ressources, que personne ne mentionne… et l’entreprise qui facture à chaque fois qu’elle fonctionne.

Le système entre le clic et le billet

Chaque vol que vous réservez via Booking, Expedia, des outils de voyage professionnels, des agents locaux ou, de plus en plus, des agents IA, passe par l’un des trois systèmes de distribution mondial. Les GDS mettent en relation 470 compagnies aériennes et leurs règles tarifaires, les stocks de sièges et les horaires de vol avec 60 000 vendeurs de voyages dans 190 pays. C’est le lien entre l’offre et la demande dans l’aviation commerciale.

Amadeus possède la plus grande base de données de réservations de voyages. L’entreprise basée à Madrid gère environ 43 % des réservations de voyages dans le monde entier. Elle est devant Sabre, avec plus de 30 %, et Travelport, avec environ 22 %. Au cours de l’année 2025, Amadeus a traité 484,5 millions de réservations de voyages, et a servi 2,2 milliards de passagers via les compagnies aériennes qui utilisent sa plateforme informatique essentielle. Ces 2,2 milliards de passagers incluent la moitié des 50 principales compagnies aériennes du monde.

Amadeus gagne de l’argent de la même manière qu’une route à péage : par passager, par réservation, par transaction. Il ne se soucie pas que vous payiez 80 dollars pour un siège en classe économique ou 8 000 dollars pour la première classe. Il ne perd pas d’argent lorsque les compagnies aériennes volent à vide. Il gagne sur le volume des transactions. En 2025, les revenus de l’entreprise ont été…6,5 milliards d’eurosLe taux de marge EBIT a atteint 29,1 %, et le flux de trésorerie libre s’est élevé à 1,3 milliard d’euros.

Ce n’est pas une entreprise qui suit simplement une tendance. Les contrats informatiques liés aux vols durent sept à dix ans. Remplacer le système de service au client – le logiciel qui gère les réservations, l’inventaire et le contrôle des départs – est un projet que les compagnies aériennes travaillent sur pendant plusieurs années, et non en quelques mois. Le GDS assure plus de 100 000 interactions par seconde, avec une disponibilité de 99,9 %. Amadeus le qualifie de « système de stockage des données ». Les compagnies aériennes traitent donc ce système comme tel, car un système capable de gérer 1 000 milliards de dollars de valeur de billets annuels ne peut pas être mis à jour pour corriger des erreurs liées à un nouveau fournisseur.

Être nécessaire ne signifie pas nécessairement être rentable. Amadeus est à la fois les deux.

Le segment Air IT Solutions – qui concerne les services destinés aux compagnies aériennes – a généré des revenus de 2,3 milliards d’euros, avec un taux de marge bénéficiaire de 70,9 %. Ce chiffre montre comment fonctionnent les économies : une fois le logiciel déployé, le coût marginal pour servir un autre passager est proche de zéro. Les revenus augmentent en fonction du nombre de passagers embarqués ; en 2025, ces revenus ont augmenté de 3,8 %. De plus, l’augmentation des revenus par passager a été de 4,7 %, grâce aux tarifs plus avantageux, aux solutions supplémentaires et à la plateforme de vente en ligne Amadeus Nevio.

Le côté GDS a généré des revenus de 3,1 milliards d’euros, soit une augmentation de 8,0 % en termes de devise constant. Les réservations ont augmenté de seulement 2,8 %, mais les revenus par réservation ont augmenté de 5,0 %. Le pouvoir de tarification provient du même facteur qui entraîne des coûts de changement : les compagnies aériennes ne permettent pas à leurs stocks de quitter le système, à moins que tous les principaux acheteurs aient également migré vers ce système. C’est un réseau bilatéral où chaque partie est prisonnière de l’autre.

Maintenant, trouvez qui est responsable de la gestion de cette « location de rareté », lorsque les agents IA commencent à réserver des voyages.

Le piège : l’IA ne détruit pas le poste de péage. Elle fait simplement passer le trafic à travers celui-ci.

C’est là une approche que la plupart des investisseurs ont tendance à ignorer. Ils pensent que les agents de voyage automatisés passeront outre les systèmes de distribution de billets et se connecteront directement aux compagnies aériennes. Ainsi, Amadeus deviendrait un outil obsolète, tout comme le BlackBerry l’a été. Pour cela, chaque agent automatisé devrait être intégré indépendamment aux 470 API des compagnies aériennes, chacun avec des protocoles non documentés, des familles de tarifs différentes, plus de 150 fournisseurs supplémentaires, et des implementations variées de la New Distribution Capability.

Ce n’est pas comme ça que fonctionnent les infrastructures.

Les agents AI utilisent déjà l’API d’Amadeus.Parcourir les vols et réserver des voyagesIl est possible de comparer les tarifs, effectuer des réservations, délivrer des billets et gérer les modifications post-réservation. Les exigences en termes de temps de réponse rendent les calculs simples : les systèmes spécialisés GDS répondent en quelques nanosecondes. Les chatbots d’IA mettent quelques secondes. On peut utiliser l’IA pour suggérer des itinéraires et définir les préférences, mais la transaction elle-même – vérification des places, validation des règles tarifaires, délivrance des billets – se fait via le système qui gère 100 000 interactions par seconde, sans aucun problème.

Amadeus le sait. Il a investi 1,45 milliard d’euros en recherche et développement – soit 22 % des revenus.50 % alloués à l’IAC’est le seul partenaire technique B2B de Google qui figure dans la liste des partenaires liés au protocole Universal Commerce Protocol. C’est un cadre que Google utilise pour standardiser les interactions entre les agents d’IA et le secteur commercial. Lors d’une conférence en juin 2026, Amadeus a annoncé l’outil AI Commerce, un outil conçu pour permettre aux hôtels de réserver des chambres via des canaux assistés par l’IA.

La positionnement est claire : Amadeus souhaite être le niveau d'exécution que les agents IA appellent, un système de référence qui ne produit pas de informations fantaisistes concernant des tarifs inexistants. L’entreprise a investi l’année 2025 et 2026 pour s’intégrer au stack de l’IA dans le domaine du voyage, plutôt que de lutter contre celui-ci.

Vérification de la pureté : quelle quantité d’Amadeus est réellement destinée au transport ?

Cela est important, car la première règle de la personne en question est que l’exposition au thème ne correspond pas à une exposition aux revenus.

Amadeus concerne à près de 100 % les services de distribution des voyages et les solutions informatiques pour les compagnies aériennes. Les trois secteurs réalisant des revenus : les solutions informatiques pour les compagnies aériennes, les services hôteliers et autres services, ainsi que la distribution des vols. Ces trois secteurs représentent ensemble les 6,5 milliards d’euros de revenus. L’entreprise a été créée en 1987 par Air France, Lufthansa, Iberia et SAS, afin d’automatiser ce qui reste encore essentiel au boom du tourisme de l’ère numérique : le transfert des sièges entre les compagnies aériennes et les acheteurs.

Comparons cela avec Booking Holdings : les fonctionnalités d’IA constituent un élément du produit offert sur le marché des hôtels et des vols. Ou encore Expedia : la croissance en B2B et la demande des consommateurs sont les moteurs principaux de l’activité de cette entreprise, tandis que la personnalisation grâce à l’IA constitue un outil compétitif. Amadeus est l’une des entreprises dans cette chaîne dont tout son profit provient des transactions de réservation de voyages. C’est donc une exposition pure au marché des voyages ; par conséquent, il y a peu de risques si la demande de voyages diminue.

Évaluation : 17 fois les revenus du système qui gère 1 000 milliard de dollars en billets.

L’action est cotée à un P/E forward d’environ17, avec une capitalisation boursière de 24,38 milliards de dollars.Booking Holdings est cotée à environ 34 fois les bénéfices récents, sur une capitalisation boursière d’environ 155 milliards de dollars. Cette différence de prix n’est pas fortuite : elle reflète l’introduction en bourse d’Amadeus en Europe, la croissance plus lente des revenus, et le fait que la plupart des investisseurs anglophones ne se soucient jamais de l’entreprise entre les chiffres clés et les résultats financiers.

Mais le multiplicateur de 17x pour les contrats à 7 à 10 ans, dans une entreprise qui dispose d’un taux d’EBIT ajusté de 29,1 %, avec 1,3 milliard d’euros de flux de trésorerie gratuits, ne représente pas une indication sur la rareté des biens ou services. C’est plutôt une indication sur l’indifférence du marché. L’écart entre ce que le marché paie pour les bâtiments de péage et ce qu’il paie pour le trafic est donc l’environnement dans lequel se déroule cette transaction.

Amadeus a également remboursé 1,3 milliard d’euros aux actionnaires via des rachats d’actions au quatrième trimestre de 2025. De plus, il a lancé un programme de rachats d’actions de 500 millions d’euros pour l’année 2026. Le bilan est propre, les distributions sont durables, et le modèle de business permet de transformer le volume de produits en argent directement.

Le goulot d’étranglement est mesuré en années, et non en trimestres. Mais il n’est pas permanent.

Toute pénurie attire une solution. Pour Amadeus, cette solution est l’intégration des compagnies aériennes dans le système NDC. Le NDC permet aux compagnies aériennes de vendre directement aux consommateurs et aux applications tierces, sans passer par le format traditionnel des GDS. C’est la version de l’industrie aéronautique qui élimine les intermédiaires. Toutes les grandes compagnies aériennes veulent le faire.

Le problème réside dans la taille et le coût. Les API des compagnies aériennes directes fonctionnent bien pour quelques compagnies avec des données propres. Mais elles deviennent un véritable casse-tête lorsque l’on doit regrouper les informations relatives aux stocks, aux tarifs et aux services associés pour 470 compagnies aériennes dans 190 pays – c’est exactement ce que fait les GDS. L’industrie attend donc un moment similaire à celui du « Blackberry moment », où une grande compagnie aérienne prouverait que la distribution uniquement via NDC fonctionne à grande échelle dans le monde entier. Ce moment n’est pas encore arrivé. Le PDG de Sabre…L’accusé Amadeus est accusé de comportement monopolistique au début de l’année 2026.Et l’on a exploré les mesures réglementaires, mais Amadeus a évité de s’y attaquer en affirmant que le champ de bataille s’est étendu au-delà de la distribution des vols aériens, pour inclure les paiements, l’identité et les technologies liées à l’hôtellerie.

Il y a également le risque de fragmentation des agents IA. Si 50 agents IA différents s’intègrent individuellement à l’API d’Amadeus, le GDS continue de percevoir les frais de transaction. Mais sa position de négociation avec les consommateurs diminue, car les consommateurs ne voient jamais le nom d’Amadeus. La même chose se passe pour les processors de cartes de crédit : invisibles, indispensables, mais politiquement sensibles.

La cure de capacité comporte trois étapes temporelles :

• De deux à quatre ans :Les agents d’IA deviennent une part significative des recherches liées aux voyages. Cela augmente le volume d’appels API via Amadeus, mais crée également une pression sur les prix par réservation.
• Cinq à sept ans :La NDC atteint une échelle où plusieurs compagnies aériennes majeures peuvent distribuer leurs vols sans avoir besoin de GDS pour les routes principales. Cela entraîne une diminution des revenus liés à la distribution aérienne, mais pas ceux liés aux systèmes informatiques des compagnies aériennes, car Amadeus possède toujours les systèmes de réservation exploités par ces compagnies.
• Dix ans :Si les normes ouvertes entre agents deviennent réellement utilisées et que l’orchestration par GDS est remplacée par des protocoles décentralisés, le modèle en question sera confronté à une pression existentielle. Amadeus cherche à se protéger en développant des produits liés au commerce de détail, aux paiements et à l’identité, afin de pouvoir survivre au-delà des transactions de réservation.

Le gagnant caché devient ordinaire lorsque les prix par réservation diminuent.

Il y a un indicateur à surveiller : les revenus par réservation dans le secteur Air Distribution. Ces revenus ont augmenté de 5,0 % en 2025. Si cette tendance se stabilise alors que le nombre de réservations augmente, cela signifie que Amadeus échange son pouvoir de tarification contre le volume de réservations – c’est un signe clair qu’il y a un problème de congestion qui s’approche de la normalisation. Un autre indice est la part des réservations aériennes passant par les canaux directs de NDC. Lorsque cette part dépasse deux chiffres pour une période prolongée, cela indique que l’avantage concurrentiel du GDS est réel, mais il diminue.

Le boom du tourisme numérique est réel. Les plateformes de réservation comme Expedia connaissent une croissance due à la demande réelle des consommateurs. Mais chaque unité de cette demande passe par un système qui réagit en quelques nanosecondes, avec des frais par transaction… Un système qui, pendant trois décennies, a été trop ennuyeux pour être observé. Les marques connues font la une des médias. Amadeus décide alors de combien de billets il est possible de expédier.