L’IA a réduit les actions du marché boursier, alors que ses activités ont augmenté de deux fois.

L’article de tête sur l’IA en ce moment est une mise en garde.Les investisseurs suivent de près les résultats des entreprises du domaine de l’intelligence artificielle, dans un contexte de préoccupations quant à la durabilité des dépenses élevées et à la demande.Bank of America, JPMorgan et Oppenheimer ont tous désigné leurs actions IA préférées cette semaine. L’une d’entre elles – Palantir – est estimée à 255 dollars par Bank of America.Il a perdu 29 % de sa valeur cette année..

La différence entre la bande et les chiffres indiqués est ce qui compte.

Palantir a rapporté des revenus pour le deuxième trimestre 2026.94,4 millions de dollars, soit une augmentation de 93 % par rapport à 1 milliard de dollars l’année dernière.Les revenus commerciaux aux États-Unis – le secteur qui est le plus important pour l’évolution de la croissance – ont augmenté de 149 %, atteignant 764 millions de dollars. Les bénéfices nets ont atteint 1,07 milliard de dollars, contre 329 millions de dollars au trimestre précédent. Le P/E ajusté de 41 cents dépasse la moyenne attendue de 35 cents.

Ce n’est pas une période de stabilisation. C’est plutôt une période d’accélération, alors que les actions se déprécient.

L’ancienne histoire contre la nouvelle histoire

Pendant des années, le marché a considéré Palantir comme une entreprise de sous-traitance gouvernementale, offrant également des services liés au développement de logiciels. Les projets liés au gouvernement augmentaient, mais cela ne permettait jamais à l’entreprise de sortir de sa valeur d’estimation limitée. Les sceptiques avaient une idée simple : les dépenses de défense sont cycliques, l’adoption commerciale n’était pas prouvée, et le multiple était toujours trop élevé pour ce que la prochaine trimestre pourrait apporter.

Cette histoire est maintenant obsolète à cause d’une seule métrique : les revenus commerciaux des États-Unis en proportion des revenus totaux ont passé de environ 20 % il y a deux ans à 30 % l’année dernière, pour atteindre environ 40 % aujourd’hui. Les activités commerciales ne se développent pas seulement ; elles augmentent à un taux de 149 % par an. Elles dominent donc le profil de croissance des entreprises américaines. La valeur des contrats commerciaux restants aux États-Unis a plus que doublé, atteignant 6,24 milliards de dollars. Ce “pipeline” de revenus contractés mais encore non reconnus représente donc l’ancrage futur de cette situation.

Le flux de trésorerie libre est la preuve.

Une croissance des revenus à ce rythme n’a que peu de valeur si les marges diminuent ou si la conversion des liquidités se fait mal. En réalité, les chiffres montrent le contraire.

Le flux de trésorerie net sur douze mois est de 3,36 milliards de dollars, soit une augmentation de 96,5 % par rapport à l’année précédente. Le taux de marge de flux de trésorerie net est de 51,5 %. Le taux de marge opérationnelle est de 42,8 %. Le taux de marge brute est de 84,8 %. Le rendement du capital investi est de 32,6 %. L’entreprise a dépensé 42 millions de dollars en dépenses de capital au cours de l’année écoulée.

Pour comprendre : un taux de marge sur les flux de trésorerie de 51 % à cette échelle de revenus est quelque chose que très peu d’entreprises du secteur logiciel peuvent atteindre. Cela signifie que la grande majorité des revenus sont utilisés pour financer les activités opérationnelles, avec peu de réinvestissements. Ce n’est pas un modèle qui implique des dépenses excessives et une attente optimiste. C’est plutôt un système de génération de liquidités qui devient de plus en plus efficace au fur et à mesure que l’entreprise s’agrandit.

La direction a augmenté les prévisions de revenus pour l’année entière 2026 à 8,15–8,16 milliards de dollars, contre 7,65–7,66 milliards de dollars auparavant. Les prévisions pour le marché américain ont également été relevées.Plus de 3,42 milliards de dollars, contre 3,22 milliards de dollars auparavant.Le PDG Alex Karp a prévu que la trajectoire de croissance actuelle se poursuivrait au moins pendant 18 mois encore.

Si l’entreprise atteint le point médian des prévisions – environ 8,15 milliards de dollars – et maintient même la moitié du ratio de flux de trésorerie libre actuel, cela correspondra à environ 4,1 milliards de dollars de flux de trésorerie libre annuel. Les calculs sont simples.

Pourquoi les actions ont-elles chuté, alors que l’entreprise a doublé ?

Palantir a chuté d’environ 29 % en glissement annuel, malgré une croissance des revenus de 93 %, une croissance commerciale de 149 %, ainsi que des prévisions plus élevées. Cette baisse reflète deux inquiétudes : la crainte que les dépenses liées aux logiciels d’IA ne soient pas durables, et l’estimation des valeurs boursières qui semble toujours trop élevée, quel que soit le trimestre pour lequel l’entreprise rend des résultats.

L’argument relatif à la valorisation mérite un paragraphe à part. Palantir est cotée à 137 fois les bénéfices historiques, avec un ratio PEG de 0,48. Ce ratio permet d’ajuster le multiple des bénéfices en fonction du taux de croissance. Un ratio PEG inférieur à 1,0 indique que le multiple des bénéfices est faible par rapport au taux de croissance, même si le multiple absolu semble élevé. La valeur actuelle de l’action, à 172 dollars, correspond à une capitalisation boursière de 413 milliards de dollars.

Mariana Perez Mora de BofA a recommandé d’acheter les actions de la société, avec un objectif de prix de 255 dollars. Cela signifie qu’elle a une capitalisation boursière d’environ 609 milliards de dollars, soit environ 150 fois le flux de trésorerie futur, si la société respecte les prévisions de croissance et maintient son profil de marge. Ce n’est pas un multiple abordable. C’est un multiple qui montre que le marché n’a pas pris en compte la rapidité avec laquelle la société pourra se développer commercialement, ainsi que la qualité du rendement des actifs en espèces.

La configuration

Les meilleurs résultats surviennent lorsque les attentes se réinitialisent, mais que la trajectoire d’exploitation ne se brise pas. Palantir remplit cette condition. La valeur action a subi une forte baisse cette année. La perception du marché est passée de l’enthousiasme au scepticisme. En même temps, les revenus commerciaux ont augmenté de 149 %, et le flux de cash-flow non financier a augmenté de 96,5 %. La direction augmente également les prévisions.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que Palantir est à acheter, avec un score de fondamental de 9,53 sur 10. Cependant, la baisse de 29 % au cours du trimestre en cours montre que même les signaux positifs ne suffisent pas toujours pour influencer les actions lorsque le sentiment du marché devient négatif.

Si l’entreprise respecte les prévisions établies et si la croissance commerciale se poursuit au cours des quatre prochaines trimestres, alors 255 dollars ne sont pas une estimation arbitraire. C’est ce que l’on obtient lorsque l’on applique un multiple de FCF de 150x à une entreprise qui génère environ 4 milliards de dollars en liquidités, avec une croissance de plus de 90%. La question n’est pas de savoir si ce multiple est élevé. C’est plutôt de savoir si les flux de trésorerie le justifient.

Qu’est-ce qui pourrait le briser ?

La thèse est remise en question si la croissance commerciale aux États-Unis ralentit en dessous de 80 % par rapport à l’année précédente sur deux trimestres consécutifs. Cela indique que l’adoption des technologies par les entreprises est plutôt temporaire, et non structurelle. Une baisse du taux de marge des flux de trésorerie en dessous de 40 % serait également un signe d’alarme – la marge de sécurité constituée par les liquidités est ce qui soutient la valeur de l’entreprise.

Le volume restant des deals commerciaux, soit 6,24 milliards de dollars, est un indicateur important à surveiller. Si ce chiffre diminue ou se stabilise, l’histoire de croissance perd sa preuve pour le prochain trimestre.

Discipline plutôt que ego. Les actions ont été modestes cette année. Mais la structure de fonctionnement devient plus claire, tandis que le marché reste encore influencé par les craintes du dernier trimestre.

Le tableau de scores

• Cible :$255 (BofA), ce qui correspond à une capitalisation boursière d’environ 609 milliards de dollars.
• Calendrier :12–18 mois, en accord avec la fenêtre de croissance prévue par la direction.
• Ce qui doit être maintenu :La croissance commerciale aux États-Unis reste supérieure à 80 % en glissement annuel ; le taux de marge des flux de trésorerie reste supérieur à 40 %.
• Tripwire :Deux trimestres consécutifs de croissance commerciale inférieure à 80 %, ou la valeur des transactions restantes diminuant progressivement.
• Pas de levier, pas d’options.Si la configuration se détériore, coupez-la. Si elle s’améliore, revenez-y sans aucune arrogance.