L’IA, le couplage DC et le stockage modulaire redéfinissent les énergies renouvelables – Fluence montre qui n’est pas payé.

Lorsque les dirigeants de l’industrie se sont réunis à Stuttgart ce mois-ci pour discuter de la manière dont l’IA, le stockage modulaire et la connexion en courant continu peuvent redéfinir l’économie des énergies renouvelables, ils prétendaient vendre une vérité qui est en réalité vraie. Il est possible de connecter directement les batteries aux panneaux solaires, plutôt que par l’intermédiaire d’un second inversor. De plus, les unités de stockage peuvent être modulaires et transportables. Le logiciel peut alors décider quand charger et vendre les batteries. De plus, les sources solaires intermittentes se comportent comme…Power disponible 24/7 pour les expéditionsC’est une véritable amélioration en termes d’économie de projet. La question plus difficile – celle que le processus de conférence tend à ignorer – est : qui aura les moyens de garder l’argent ?

Commençons par l’ingénierie, car elle mérite d’être reconnue. Dans la configuration la plus courante aujourd’hui, l’aire solaire et la batterie sont situées sur des invertisseurs AC distincts. Cela entraîne une duplication des équipements électroniques et une consommation d’énergie à chaque étape de conversion. Le couplage en courant continu permet à la batterie d’utiliser le même bus de courant continu que les panneaux solaires ; un seul invertisseur est alors utilisé pour les deux. Les ingénieurs estiment que cela représente déjà…Réduit les coûts de capital de 10-20 % et améliore l’efficacité de charge à 95-98 %.Entre 87 et 92 %, c’est le taux de production d’une installation couplée à l’alimentation électrique. En gros, 5 % de plus de l’énergie solaire produite est capturé et vendu, plutôt que de être utilisé au milieu de la journée. Ainsi, l’installation peut utiliser les électrons produits pendant l’après-midi et les vendre pendant la période de pic de consommation de l’heure tardive. Le concept de “solaire plus stockage” ne reste plus une innovation, mais devient un système de production continue. La “redéfinition” proposée par Stuttgart n’est pas simplement une stratégie de marketing ; les calculs qui sous-tendent cette approche sont valables.

Mais voici la narrativité fausse qui mérite d’être testée : il est possible que tout cela soit vrai, et que l’action cotée en bourse se trouve dans une situation où les actionnaires ne reçoivent rien. C’est précisément là que se trouve Fluence.

Fluence est leIntégrateur de stockage à échelle de réseau, soutenu par Siemens et AESEt si l’économie de la conférence était tout ce qui compte, alors ses actions devraient être bénéficiaires. La demande est en réalité énorme.Le backlog a atteint un niveau record de 6,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 31 % par rapport à l’année précédente.Et l’entreprise a signé.Accords de fournisseur avec deux hyperscalers– La construction du centre de données basé sur l’IA alimente directement la demande en batteries. C’est ce processus de croisement entre les différents éléments qui se déroule en temps réel : les dépenses liées à l’infrastructure IA génèrent la demande d’électricité nécessaire pour la gestion des stocks de stockage.

En réalité, l’action a perdu environ la moitié de sa valeur cette année, et elle se trouve près de son plus bas niveau des 52 semaines, à des niveaux proches de zéro. Le marché ne est pas dérégulé. Il prend en compte les résultats financiers de l’entreprise elle-même. Ainsi, la différence entre « l’économie du secteur s’est améliorée » et « ce fournisseur a gagné de l’argent » devient évidente. Au cours du trimestre se terminant le 30 juin…Les revenus ont augmenté de seulement 7,9 %, soit environ 650 millions de dollars, et sont en deçà des attentes., Le taux de marge brute selon les normes GAAP était proche de 10 %.Et le bénéfice d’exploitation est devenu négatif. La direction a réduit les prévisions annuelles ajustées du EBITDA.Bénéfice projeté d’environ 50 millions de dollars— le point médian d’une fourchette de 40 à 60 millions — àPerte projetée d’environ 10 millions de dollarsEn un quart d’année, l’année profitable est devenue une année à pertes.Le flux de trésorerie libre est resté négatif.Et il n’y a aucun dividende qui puisse soutenir le cas d’investissement. Les indicateurs sur lesquels je base mon analyse – le cash restitué aux actionnaires et la capacité de maintenir cette situation – ne sont pas présents.

Considérez la demande de registre et l’amélioration de la capacité d’acquisition comme deux mesures distinctes, car c’est cette dissociation qui est importante. Les économies au niveau du projet se améliorent ; mais quelle part de cette valeur reste-t-elle entre les mains de l’intégrateur, c’est une autre question. Un taux de marge brute de 10 % dans un secteur où la taille du backlog augmente de 30 %, c’est pas le signe d’une position de type “qui veut, prend tout”. C’est plutôt le signe d’une chaîne de valeur où les bénéfices sont répartis entre le propriétaire du projet, l’acheteur des hyperscalers, ainsi que les fournisseurs de batteries et d’électronique – et l’intégrateur vend les produits à des prix faibles pour maximiser les volumes vendus. La thèse présentée lors de la conférence redéfinit la structure coûts de une installation solaire plus stockage ; mais cela ne donne pas aux constructeurs de ces installations un avantage tarifaire.

Ainsi, lorsque la prochaine conférence promet que l’IA et le stockage modulaire vont révolutionner l’économie des énergies renouvelables, il est utile de se demander qui sera celui qui profitera de cette révolution. La demande est réelle, mais elle n’est pas identique au pouvoir de rentabilité. Pour que Fluence puisse transformer l’histoire de Stuttgart en une situation économique favorable pour les actionnaires, il faut que la marge brute augmente à mesure que le backlog record se résolve, et que les flux de trésorerie libres deviennent positifs. Jusqu’à ce que cela se produise, une industrie en croissance et des commandes record indiquent que la transition est réelle, mais pas que l’entreprise qui se trouve au milieu de cette transition soit riche.