Les dépenses de CAPEX en IA ont atteint 725 milliards de dollars. Cela augmente donc les risques liés au commerce.

Pourquoi la prévision de 725 milliards de dollars en investissements de capital est importante

Le nombre a changé la norme.

Les investissements en capital fixe liés à l’IA ne sont plus une question de « peut-être que cette période s’estompera ». Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta ont présenté leurs plans pour l’année 2026.725 milliards de dollars en investissements directs totauxLes travaux plus larges de Goldman Sachs sur les investissements en IA indiquent également que les chiffres de dépense publiés par les grands acteurs américains en IA ne tiennent pas compte des dépenses des entreprises privées et des investissements en dehors des États-Unis. Il s’agit donc de montrer que les budgets annoncés par ces grands acteurs en IA ne reflètent pas la réalité des dépenses liées à l’IA. Les marchés financiers modélisent désormais cette situation.Plus de 1 000 milliards de dollars en investissements en IA pour l’année 2027D’après les derniers résultats financiers, both Evercore et Bank of America ont chacun dépassé le seuil de 1 000 milliards de dollars en termes de dépenses d’investissement pour l’année 2027.

Les ours ont toujours une argumentation solide : les dépenses sont énormes, la monétisation n’est pas uniforme, et il doit y avoir une sorte de rattrapage de la demande à un certain point. Mais l’hypothèse actuelle repose sur une observation plus simple : les dépenses continuent d’accélérer, et les dernières analyses relient cette accélération à une demande supérieure à l’offre.

Pourquoi le CAPEX est plus important que les prochaines performances financières positives

Le CapEx est le signal précurseur.

Les ventes montrent ce qui a déjà été vendu. Les investissements en capital indiquent ce qui sera commandé en premier. Le dernier trimestre des grandes entreprises technologiques a montré…Augmentation de 19 % en termes de dépenses dans le secteur des grandes technologies.Et les cinq principaux fournisseurs de infrastructure cloud et d’IA aux États-Unis prévoient cela seuls.660 milliards à 690 milliards de dollars pour les investissements en capital fixe en 2026Lorsque les hyperscalers dépensent à ce niveau, la chaîne d’approvisionnement peut se réorganiser avant que la monétisation au niveau des produits ne devienne visible pleinement.

La dynamique est plus importante que n’importe quel trimestre individuel. Stargate est décrit en termes de…500 milliards de dollars pour l’infrastructure de l’IA d’ici 2029Alors que les entreprises qui s’étendent en Europe recrutent des personnes pour des postes liés à…Négocier des contrats pour les centres de donnéesCela indique une expansion plus large au niveau des acheteurs, des régions et des engagements d’infrastructure sur plusieurs années. Dans ce contexte, les dépenses de construction ne ressemblent pas tant à un indicateur de sentiment, mais plutôt à un signal lié aux achats.

Quelles sont les signes indiquant une augmentation des dépenses de construction en cours ?

• Le capital se dirige vers la rareté : le silicium, les composants de connexion, l’emballage, l’énergie, le refroidissement et le développement du site.
• Les dépenses en infrastructure déterminent qui reçoit le salaire en premier, même si les produits gagnants changent constamment.
• Le principal critère est la durabilité : si les dépenses des grandes entreprises technologiques continuent d’augmenter par rapport à leur niveau actuel, le marché de l’IA en amont risque de rester relativement fort.

Le débat central : la demande économique ou une surconstitution ?

Le problème est lié aux prix, et non à l’utilisation.

Les ours ont des sons plus propres. L’utilisation de l’IA est importante aujourd’hui, mais les prix actuels pourraient altérer le signal de la demande. Un test de stress largement répandu a montré que un niveau de prix rationnel serait approprié.environ dix fois ce que je paie aujourd’huiLe problème est simple : si les clients utilisent l’IA alors que celle-ci est financée de manière subventionnée, une réajustement des prix à l’avenir pourrait entraver l’économie avant même que le cycle d’investissements ne se mette en place.

Pourquoi les dépenses restent-elles justifiables

Le cas du taureau ne nécessite pas une monétisation parfaite du produit. Il suffit que le financement de la mise en place du produit provienne de ressources solides, et non de difficultés financières.

Microsoft a généré136 milliards de dollars dans les flux de trésorerie d’exploitationEt il a encore rapporté plus de 42 milliards de dollars aux actionnaires. Alphabet a réalisé…164,7 milliards de dollars dans les flux de trésorerie d’exploitation et 73,3 milliards de dollars dans le cash-flow libre.Même après des investissements importants dans les infrastructures de l’IA. Cela permet une approche différente : il s’agit d’une réinvestissement basé sur les ressources en liquidités, et non d’un financement sous pression.

Il reste encore un écart en termes de monétisation. Même si les budgets des hyperscalers se remplissent…660 milliards et 690 milliards de dollars de CAPEX en 2026Les revenus des fournisseurs de solutions d’IA de qualité restent modestes.Fraction de l’investissement en infrastructureIls sont déployés en leur nom. Cela ne prouve pas que chaque dollar ait déjà été gagné, mais cela indique que la monétisation ne doit pas être complète d’un coup.

Qu’est-ce qui pourrait changer l’équilibre ?

• Optimiste :L’utilisation reste forte, car les prix se rapprochent de niveaux plus économiques.
• Optimiste :Les hyperscalers continuent de financer ces projets grâce à leurs revenus, plutôt que par des prêts.
• Regardez :Les revenus des fournisseurs continuent d’augmenter, malgré un investissement en capital fixe très important.
• Annullation :L’adoption par les entreprises diminue significativement dès que les prix deviennent entièrement économiques.

Là où le marché de l’IA peut être le plus exposé

Encourager les chaînes d’approvisionnement, et non seulement les noms des plateformes.

Si le capex est le signal précurseur, alors les actifs qui bénéficient d’une exposition plus claire sont ceux qui reçoivent le paiement en premier. La relation entre ces deux éléments reste claire.Accélérateurs d’IA tels que les GPU et le silicone personnalisé, ainsi que l’expansion plus large deCentres de données, accélérateurs, réseaux, capacité énergétique et plateformes cloud.

Que surveiller ensuite ?

• Durabilité du CapEx :Que le marché continue de le traiter comme tel…Coût total prévuEn tant que variable clé.
• Demande une preuve :que ce soitLa demande dépasse l’offre, et les prix augmentent..
• Largeur de la construction :Que ce soit pour les projets ou pour l’embauche…Négocier des contrats pour les centres de donnéesContinuer à augmenter les dépenses au-delà des puces.
• Pente de monétisation :Que les revenus du vendeur restent uniquement…Part de l’investissement dans les infrastructuresêtre déployé en leur nom.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir la configuration ?

Cette liste de montres perd son efficacité si les dépenses de capitaux des grandes entreprises technologiques cessent de dominer le marché.La demande dépasse l’offre, et les prix augmentent.Ne apparaît plus dans les prix, ou si l’histoire de la demande s’avère être…Mesurer une demande vorace à un prix subventionnéCela s’affaiblit une fois que l’utilisation est correctement évaluée.