La mise en place de l’IA a contribué à atteindre un record sur le marché. Maintenant, elle force une augmentation des taux d’intérêt.

Les futures boursières ont augmenté dès le début de la journée jeudi, un jour avant la publication du rapport sur l’inflation en août. On peut donc en déduire que ce sera une période de surveillance passive. Mais si on comprend les choses de cette manière, on ne comprend pas vraiment le message principal. Ce n’est pas un rapport qui indique si la Fed va baisser ou maintenir ses taux d’intérêt. C’est plutôt la semaine où le marché doit faire face à une situation qu’il a essayé de ignorer tout au long de 2025 : le risque d’une première hausse des taux d’intérêt depuis 2023.

Voici à quoi ressemble en réalité le système de plomberie. La Réserve fédérale a maintenu son taux de référence…De 3,50 % à 3,75 % depuis la réduction en décembre dernier.Et il n’y a plus eu d’signaux supplémentaires de ce type. M. Kevin Warsh, qui occupe son poste depuis environ 100 jours, a passé ce temps à dire aux marchés qu’il avait l’intention de « garantir la stabilité des prix ». À partir du mercredi, les investisseurs ont commencé à évaluer…Il y a environ 60 % de chances que la Fed augmente les taux d’intérêt d’un quart de point.Lors de sa réunion du 16 septembre, les chances ont augmenté, passant de 44 % il y a un mois. Les marchés évaluent ce qu’ils peuvent voir ; et ce qu’ils voient, c’est un cycle de sévérité qui s’approche d’eux.

La raison pour laquelle cela est important maintenant n’est pas une idée inventée par les traders. C’est de où vient l’inflation, et c’est le point le plus problématique pour ceux qui possèdent des actions valant depuis deux ans. L’inflation ne provient pas cette fois-ci de la hausse du prix de la gasoline ou des tarifs douaniers. Elle provient plutôt de la construction de centres de données dédiés à l’IA – c’est le moteur qui a poussé le S&P 500…27 records de hauteurs cette annéeLes cinq plus grands hyperscalers devraient dépenser…Environ 741 milliards de dollars en capitaux cette année, soit une augmentation d’environ 75 % par rapport à l’année précédente.Ces fonds permettent d’acheter de l’électricité, des puces de mémoire et des processeurs. Ces coûts se transmettent directement au indice des prix à la consommation.L’électricité a augmenté d’environ 5,9 % par an en mai.Les prix de certains chips de mémoire devraient augmenter de jusqu’à 400 % entre 2024 et la fin de cette année. Les ordinateurs portables et les iPads augmenteront de 15 % à 25 %.

C’est le mécanisme auquel je reviens constamment. Les tarifs et les fluctuations des prix du pétrole ces dernières années étaient des chocs ponctuels – une inflation temporaire que l’on peut surmonter. Mais celui-ci est différent : c’est un choc de la demande persistant, lié à un plan de dépenses sur plusieurs années. Comme l’a dit un stratège, ce choc lié à l’IA pourrait entraîner une inflation qui durerait des années, et non seulement quelques mois. Selon une enquête menée auprès des économistes, 81 % pensent que l’expansion de l’IA augmentera l’inflation au cours de l’année prochaine. C’est pourquoi la méthode traditionnelle de “surmonter cette situation” ne s’applique plus, et c’est pourquoi une augmentation de l’inflation mensuelle est plus importante qu’avant.

Regardez maintenant ce que cela fait à la bande de télévision elle-même… C’est là que les facteurs liés aux taux d’intérêt ont un impact. Lorsque les taux d’intérêt baissent, les actifs à long terme – ceux dont la valeur dépend de plusieurs années – sont les premiers touchés. C’est exactement ce qui se passe actuellement. Nvidia a chuté de plus de 2 % jeudi, avec des liquidités qui s’écoulent en raison des ordres de grande, moyenne et petite taille. Le Nasdaq complique continue de baisser, tandis que l’indice général reste proche d’un record. La partie du marché la plus sensible aux taux d’intérêt subit des pertes, tandis que le reste de l’indice attend.

Mais voici le point qui est souvent mal compris par la plupart des commentateurs, et cela va à l’encontre de l’argument du “ours paresseux”. Ce n’est pas le marché de 2024–2025 où quelques grandes entreprises contrôlent tout. En 2026…Le S&P 500 à poids égal a en réalité surpassé l’indice à poids de la cote d’environ 3 % depuis le début de l’année.Le fonds à poids égal a atteint 100 milliards de dollars en actifs. Les valeurs du Mag 7 sont restées stables au premier semestre, bien que le S&P ait augmenté de plus de 9 %. Cette fois, l’indice est très diversifié. La critique selon laquelle l’indice ne augmente que grâce à quelques géants de l’IA est infondée pour cette période.

En combinant ces deux facteurs, on obtient une image complète de la situation. Le marché est solide en bas : les bénéfices se répartissent entre des centaines d’entreprises. Mais il est fragile en haut – et c’est précisément le secteur de l’IA qui cause cette instabilité. Cette expansion a atteint un niveau record, et c’est cette expansion qui pousse la Fed à agir de manière plus stricte, ce qui augmente les coûts de financement pour cette même expansion sur plusieurs années. Le “carburant” du marché haussier est donc la source de la crise.

Ce qui brise la tendance est observable, et non une simple supposition. La majorité des analystes s’attend à une hausse significative du CPI liée aux prix de l’énergie, tandis que les autres composantes restent stables. Cependant, le marché est toujours prêt à prévoir une augmentation de 60 %. Si les données du vendredi montrent que les composantes restantes restent stables, les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor diminuent, et les banques leaders qui ont perdu de l’argent peuvent se remettre sur pied. C’est là une situation qui rend la tendance positive. En revanche, si les données sont trop bonnes, cela confirmera l’augmentation des taux d’intérêt et augmentera encore la pression sur les taux d’intérêt pour les dépôts à long terme. Quoi qu’il en soit, la question de vendredi n’est pas de savoir si nous sommes proches d’un record. C’est plutôt de savoir si le système qui a permis d’atteindre ce record peut supporter les coûts liés au financement lui-même.