La “pile de richesse numérique” est un danger qui tue les logiciels d’entreprise. IBM mise sur ce que deviendra insuffisant.

La “trap de l’abondance numérique” tue les logiciels d’entreprise. IBM mise sur ce qui deviendra rare.

À l’intention des investisseurs,

Voici les données que la plupart des analystes manquent.

IBM a rejoint le programme de partenaires cyber Daybreak de OpenAI en juin, permettant ainsi l’intégration de modèles d’IA avancés dans les processus de sécurité des entreprises. ActionsRose a augmenté de 3,6 % suite aux nouvelles.Deux mois plus tard, après que les résultats financiers de IBM pour le deuxième trimestre ont été mauvais et que les actions ont chuté de 25 % – c’est la plus grande baisse en une seule journée depuis 1968 – la plupart des analystes ont considéré que cette entreprise appartenait au secteur des technologies traditionnelles qui sont en déclin.

L’histoire dominante est que IBM est en train de disparaître. Les données montrent une situation plus précise : IBM se tourne vers le marché de la défense cibernétique alimentée par l’intelligence artificielle, un marché qui va exploser.

Le marché mondial de la cybersécurité atteindra 212 milliards de dollars en 2026, soit une augmentation de 15 % par rapport à l’année précédente, selon Gartner. La part liée à l’IA, qui s’élevait à seulement 34 milliards de dollars en 2025, devrait augmenter également.Atteindre 213 milliards d’unités d’ici 2034Croissant à un taux annuel composé de 21,7 %. Par ailleurs, les coûts liés au crime cyber…10,5 billions de dollars par anLe monde dépense 49,5 fois moins sur la défense que sur les coûts liés au crime. Cette différence représente le « premium de rareté ».

C’est le paradoxe entre abondance et rareté en action. L’IA crée une capacité offensive infinie. Les attaquants, avec un ordinateur portable et une clé API, peuvent désormais créer des campagnes de phishing, découvrir des vulnérabilités zero-day, et automatiser les attaques à une vitesse élevée. Lorsque l’IA rend l’offensive abondante, la défense devient un actif rare et précieux.

IBM se positionne pour cette évolution, et non pour le changement traditionnel dans les logiciels d’entreprise que tout le monde observe.

Le problème de surcharge des hyperscalers

Les résultats d’IBM en juillet ont été très mauvais. Les revenus ont été de 17,16 milliards de dollars, contre une estimation moyenne de 17,86 milliards de dollars. Le bénéfice par action opérationnel était de 2,93 dollars, contre 3,01 dollars attendus. L’action d’IBM a chuté depuis son plus haut niveau historique de 332,46 dollars, pour atteindre environ 212 dollars, ce qui a entraîné une perte de valeur de 67 milliards de dollars en une seule session.

Mais voici ce que l’analyse post-mortem a révélé, ce que le titre ne décrivait pas.

Le secteur d’infrastructure d’IBM – mainframes, serveurs, stockage – a connu une baisse de 7 %. Le cycle de fonctionnement du mainframe z17 était terminé, ce qui rendait difficile la comparaison entre les différentes années. Plus important encore, les clients ont dédié les investissements en capital fixe effectués à la fin du trimestre au développement de matériel limité en quantité : serveurs, stockage et mémoire. Les renouvellements de logiciels pour les entreprises et les projets de conseil ont été reportés.

Ce n’est pas un problème d’IBM. C’est un problème de l’industrie.

Les cinq principaux fournisseurs d’infrastructures cloud et d’IA aux États-Unis sont déterminés à dépenser entre660 milliards et 690 milliards en dépenses de capitalEn 2026. Les dépenses de construction d’Oracle pour la période fiscale 2026 ont atteint174 pour cent du flux de trésorerie opérationnelLes actions d’AccentureElle a diminué d’environ 49 % depuis le début de l’année.Oracle est en panne de ~33 %.

Les hyperscalers dévorent les budgets informatiques des entreprises. Lorsque les entreprises disposent d’un budget de CAPEX limité et que l’infrastructure pour l’IA est en pénurie de ressources, la première chose qui est retardée, c’est la mise à jour des logiciels, les projets de conseil, les projets liés à la conformité. C’est ce qui a entraîné le mauvais résultat du deuxième trimestre pour IBM. C’est ce qui a affecté Oracle également. C’est aussi ce qui a affecté Accenture.

Le secteur logiciel d’IBM a encore augmenté de 5 %, tandis que les services de conseil ont stagné. Mais le logiciel représente environ 45 % des revenus et près de deux tiers des bénéfices. Si la décroissance du secteur logiciel se poursuit, l’évaluation des actions pourrait diminuer. L’action est actuellement évaluée à environ 23 fois les bénéfices futurs, ce qui est moins que le niveau de prix élevé qu’elle avait atteint en juin.

Le jeu pour lequel personne ne fixe de prix

IBM n’a pas collaboré avec OpenAI pour créer un autre tableau de bord Watsonx. Cette collaboration concerne la cybersécurité.

Le programme de partenariat Cyber de Daybreak permet à IBM d’accéder aux modèles cyber de pointe de OpenAI. Il s’agit de l’intelligence artificielle qui peut détecter les vulnérabilités informatiques à une vitesse élevée, et qui peut également être utilisée pour renforcer la sécurité des systèmes. IBM a mis en place un nouveau service de sécurité applicative qui utilise ces modèles pour identifier et valider les vulnérabilités logicielles plus rapidement que le scan traditionnel du code. Ce service fonctionne avec un accès en lecture seule aux repositoires de code des clients, via un dispositif de sécurité. Ainsi, les entreprises soucieuses de la conformité peuvent l’utiliser sans problème.

Il y a aussi le projet Lightwell, soutenu par…5 milliards de dollars d’engagement de IBM et Red HatIl combine un centre de traitement des informations de sécurité pour les entreprises avec une force de conception mondiale chargée de corriger, valider et gérer le code open source au sein de la chaîne d’approvisionnement logiciel. L’IA aide également dans les revues de code et les corrections nécessaires.

IBM a également renouvelé son engagement.10 milliards de dollars d’investissements quantiques sur cinq ansY compris une lettre d’intention concernant la fonderie de wafers quantiques d’Anderson, soutenue par 1 milliard de dollars en incitations liées aux CHIPS et 1 milliard de dollars en liquidités de IBM.

Trois investissements majeurs – la défense cybersécurité basée sur l’IA, l’infrastructure de sécurité open source et le domaine quantique – visent tous le même objectif : assurer la sécurité à une époque où les attaques sont menées par l’IA.

La violation narrative

Le marché considère IBM comme une entreprise de logiciels en déclin, écrasée par les investissements de déploiement des grands opérateurs télécoms. C’est moitié moins que la vérité.

L’autre aspect est que les mêmes forces qui entravent les sources de revenus traditionnelles d’IBM – l’abondance des technologies de l’IA permettant des attaques à vitesse machine – créent également un marché de plus de 200 milliards de dollars pour les systèmes de défense alimentés par l’IA. IBM est l’une des quelques entreprises ayant les compétences en conseil, en matière de conformité et en confiance des entreprises pour pouvoir vendre sur ce marché. Des fournisseurs de solutions de sécurité comme Darktrace ont également rejoint le programme Daybreak d’OpenAI le même jour que IBM. Cela montre que ce n’est pas un projet spécialisé, mais plutôt un changement sectoriel généralisé.

Le paradoxe entre abondance et pénurie est le cadre utilisé ici. L’intelligence artificielle rend l’intelligence abondante. Lorsque l’intelligence est abondante, la capacité de sécuriser les systèmes devient limitée. Lorsque la défense est insuffisante et que le coût d’une panne atteint 10,5 billions de dollars par an, les entreprises doivent payer pour cela.

IBM dispose du canal de distribution (conseil), de l’infrastructure de conformité (des décennies d’expérience dans les industries réglementées), de la stack matériel et logiciel (Red Hat, OpenShift, Watsonx), et maintenant des modèles d’IA avancés (les capacités technologiques de OpenAI). C’est une configuration asymétrique : le secteur traditionnel est en difficulté, mais les nouveaux produits visent un marché qui croît à un taux annuel de 21,7 %, un marché que la plupart des concurrents d’IBM ne peuvent pas couvrir.

L’argument contraire

Voici le vrai risque, exprimé clairement.

HSBC a abaissé son objectif de prix à 191 dollars et affirme que les clients peuvent créer des systèmes similaires à IBM de manière plus économique en utilisant des outils d’intelligence artificielle. Si les entreprises remplacent de plus en plus les consultants par des agents d’intelligence artificielle, l’ensemble des services offerts par IBM – qui constitue le cœur de son modèle de profit – sera confronté à une diminution structurelle, et non à des retards cycliques. Une décélation dans la croissance du secteur logiciel au deuxième trimestre confirmerait cette théorie pessimiste.

C’est une préoccupation légitime. Mais c’est également cette même préoccupation qui a entraîné une baisse des prix, passant de 332 à 212$. Les mêmes facteurs qui provoquent cette peur – l’IA remplaçant les services d’entreprise – sont également la raison pour laquelle le marché de la défense cyber basée sur l’IA deviendra l’une des plus grandes catégories d’entreprises dans les cinq prochaines années.

La question n’est pas de savoir si l’IA remplacera les services de conseil. C’est plutôt de savoir si IBM sera la société qui vendra ce nouveau produit.

Les chiffres qui comptent

IBM a toujours généré 4,8 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit au cours du premier semestre 2026. Le taux de marge avant impôts a augmenté de 30 points de base à 19,2 %. La dette totale s’élève à 66,4 milliards de dollars. Le rendement des dividendes est d’environ 2,3 %, avec 31 années consécutives d’augmentation.

L’entreprise a réduit ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2026. Cependant, la discipline en matière de coûts est restée intacte. Les ventes de logiciels ont augmenté. Les activités de conseil se sont maintenues stables. Les problèmes rencontrés concernaient plutôt le timing des projets d’infrastructure et les dépenses de CAPEX, et non une diminution de la demande.

Le consensus de Wall Street se situe autour de 299 $. Citigroup estime que le prix pourrait atteindre 375 $, si les technologies de l’IA et de la quantique continuent à progresser. HSBC estime que le prix pourrait être de 191 $, si la décroissance du développement des logiciels devient permanente. La différence entre les scénarios optimistes et pessimistes est énorme.

Cette tendance existe parce que le marché n’a pas encore déterminé si IBM est une entreprise de logiciels en déclin ou une entreprise qui cherche à se réorienter pour la prochaine décennie, où la demande en sécurité numérique sera dominée par l’intelligence artificielle.

Quoi regarder

Le prochain rapport d’éarnings nous dira si la section logicielle se redresse ou continue de ralentir. Si la croissance de la section logicielle reste supérieure à 5 %, l’idée selon laquelle les autres secteurs seraient déprimés perd son crédit. Si elle diminue davantage, l’analyse négative structurelle gagne en crédibilité.

De plus, il est important de voir si la défense cybersécurité basée sur l’IA deviendra un élément économique significatif pour IBM. L’engagement de 5 milliards de dollars avec Lightwell et la collaboration avec OpenAI sont des investissements, mais pas encore des résultats concrets. Le décalage entre les annonces et les revenus récurrents est là où la plupart des projets de transformation échouent.

Mais le cadre est solide. Lorsque l’IA permet une abondance d’offenses, la défense devient un atout rare. La société qui dispose d’un canal de distribution étendu, d’une histoire en matière de conformité et de partenariats avancés dans le domaine de l’IA, sera celle qui pourra obtenir une part disproportionnée du marché qui émergera.

IBM est contrainte de se concentrer sur son activité traditionnelle afin de créer de nouvelles opportunités. Cela est douloureux à court terme. Mais à long terme, si la mise en œuvre se fait correctement, cela peut être bénéfique.

L’abondance des attaques liées à l’IA crée une pénurie de défenses crédibles. Les entreprises qui savent comment exploiter cette pénurie gagneront.