Les actifs agricoles méritent votre attention – si vous êtes prêt à les garder pendant une période difficile.

La question n’est pas de savoir si les stocks agricoles méritent votre attention. La question est plutôt de savoir si vous pouvez trouver une entreprise dans la chaîne d’approvisionnement agricole qui possède un pouvoir de tarification, un bilan solide, et des dividendes qui augmentent au fil des cycles économiques – alors que son cours de bourse est tellement bas que le marché l’a rejetée après un seul trimestre mauvais.

Savez-vous ce qui m’effraie plus que de manquer une nouvelle innovation technologique ? Avoir des entreprises qui ne peuvent pas augmenter leurs prix lorsque l’inflation refuse de retomber à 2 %. L’économie réelle ne fonctionne pas grâce aux semi-conducteurs et aux serveurs en ligne. Elle fonctionne grâce aux choses dont les gens ont besoin pour manger, se déplacer et se protéger. Les produits agricoles – semences et produits chimiques de protection des cultures – sont parmi les produits les plus essentiels dans l’économie mondiale. Il n’y a que quelques entreprises qui les fournissent. Et l’une d’elles a été sanctionnée de 12 % en raison de quelque chose qui ne devrait pas affecter votre jugement à long terme.

Le régime macroéconomique agit contre les agriculteurs, et non contre Corteva.

La Banque mondiale projette une augmentation modesteDiminution de 2 % dans l’indice des prix agricolesPour l’année 2026, l’augmentation de l’offre reste en ligne avec la demande. Les agriculteurs américains font face à l’un des…Les écarts sont les plus grands en une décennie.Entre ce qu’ils paient pour produire les cultures et ce qu’ils reçoivent en vendant celles-ci. Des rendements élevés ne permettent pas de soulager les difficultés lorsque les prix des matières premières baissent et que les coûts d’investissement restent élevés.

Cela est important, car les clients de Corteva sont précisément ces mêmes agriculteurs. Lorsque les marges des agriculteurs diminuent, le marché suppose que la demande en intrants pour les cultures doit diminuer également. C’est une réaction logique… jusqu’à ce qu’on se souvienne de ce que Corteva vend vraiment.

Les agriculteurs doivent planter chaque année, indépendamment des prix des produits agricoles. Ils ne peuvent pas omettre cette tâche simplement parce que le maïs est moins cher cette année. Et lorsqu’ils plante, ils ont besoin des meilleures graines disponibles et des moyens de protection des cultures les plus efficaces pour maximiser la production par acre – surtout lorsque les marges sont étroites. C’est là le pouvoir de tarification. Corteva ne concurrence pas au niveau des prix, comme le font les marques consommateurs. Elle concurrence plutôt en termes de rendement. Dans un oligopole avec peu de concurrents (Bayer, BASF, Syngenta), les agriculteurs n’ont pas d’autre choix si Corteva augmente les prix modérément.

L’idée clé est que les revenus de Corteva sont sensibles au moment et à l’intensité des décisions de plantation. Mais sa capacité à générer des bénéfices à long terme ne dépend pas du fait que les prix du maïs augmentent ou diminuent. Elle dépend plutôt du fait que les agriculteurs continuent de choisir ses produits, et du fait qu’elle puisse transmettre les augmentations des coûts au long terme. Les preuves actuellement disponibles indiquent que oui pour les deux cas.

Que s’est passé en juillet et pourquoi le marché a paniqué

Le 30 juillet, Corteva a annoncé des bénéfices ajustés pour le deuxième trimestre.2,30 $ par actionIl a dépassé le consensus de 2,23 $, et a augmenté sa prévision des profits pour l’année entière. Les revenus ont été…638 millions de dollarsLes estimations des analystes sont inférieures à environ 6,6 milliards de dollars. L’action a chuté.presque 12%.

C’est le marché qui récompense les indicateurs incorrects. Corteva a généré des bénéfices supérieurs aux attentes et a amélioré ses perspectives d’avenir. Cependant, la sanction a été appliquée à une perte de chiffre d’affaires dans le plus grand trimestre de l’histoire de l’entreprise. Une diminution du volume des ventes des produits liés à la plantation ne modifie pas les caractéristiques économiques fondamentales de l’entreprise. Ce qui change, c’est le moment où ces revenus sont récupérés, ce qui n’est pas la même chose.

Plus important encore, cette vente de actions a révélé des éléments utiles pour l’investisseur patient : une action dotée d’une forte capacité de prix, avec des dividendes en croissance, et un bilan solide. Tout cela est aujourd’hui sous-estimé en raison d’un problème lié à la période cyclique dans lequel se trouve l’action. C’est justement là que la courbe des rendements actions est favorable aux investisseurs.

Les chiffres derrière la thèse

Regardons ce qui est vraiment important.

Croissance des dividendes par rapport au rendement actuel.Le taux de dividende de Corteva se situe autour de 1 %. Ce n’est pas un chiffre suffisamment impressionnant pour attirer les investisseurs qui cherchent à maximiser leurs rendements. Cependant, l’entreprise a augmenté ses dividendes sur six années consécutives. En juillet 2025, une augmentation de près de 6 % a été annoncée. Le ratio de distribution des dividendes est d’environ 41 % des bénéfices récents, ce qui laisse beaucoup de marge pour augmenter les dividendes au cours des cycles économiques, sans risques.

Force du bilan.Le montant total des dettes s’élève à 16,2 milliards de dollars, contre 25,4 milliards de dollars en capitaux propres. Le ratio dette/capital propres est donc d’environ 19 %. Le ratio actuel est de 152 %. L’entreprise possède également 2,4 milliards de dollars en liquidités. C’est donc un bilan solide pour une entreprise cyclique. Les dividendes ne sont pas en danger.

Pression du flux de trésorerie libre, puis récupération.Le flux de trésorerie libre récent a diminué fortement, de près de 76 % par an, pour atteindre 629 millions de dollars. Ce chiffre doit être compris dans son contexte : le deuxième trimestre est un moment critique pour la plantation des cultures, et les fluctuations du fonds de roulement peuvent être importantes lorsque les conditions de crédit pour les agriculteurs se tendent et que les cycles d’inventaire changent. Le flux de trésorerie opérationnelle de 1,2 milliard de dollars sur les douze derniers mois montre que l’entreprise génère de la trésorerie réelle avant les investissements en CAPEX. La contraction du flux de trésorerie libre représente une préoccupation réelle à court terme, mais ce n’est pas une défaillance structurelle. C’est un phénomène saisonnier et cyclique qui s’est déjà produit auparavant.

Évaluation.L’action est échangée à environ 76 dollars, en baisse par rapport au plus haut niveau de 52 semaines, qui était près de 91 dollars. Le ratio P/E est considéré comme exagéré, autour de 50 fois, car les revenus de l’année dernière ont été stimulés par une saison de culture particulièrement bonne. Cependant, les revenus futurs indiquent une situation différente : le ratio P/E futur se situe autour de 12,9 fois. Ce n’est pas un prix trop élevé pour une entreprise située dans un oligopole, ayant le pouvoir de fixer les prix et des dividendes en augmentation. Le multiple EV/EBITDA d’environ 13 fois correspond aux prix moyens pour une entreprise industrielle ayant une telle position concurrentielle.

Le spinoff modifie les calculs.

En septembre 2025, Corteva a annoncé qu’elle se diviserait en deux entreprises publiques indépendantes. Le secteur de la protection des cultures restera sous le nom de Corteva, avec son siège à Indianapolis. Le secteur des semences, quant à lui…Marque Pioneer— sera détaché en tant que Vylor, basé à Johnston, Iowa. La séparation est bien en cours.1er octobre 2026.

Cela est important pour trois raisons. Premièrement, la séparation permet souvent de valoriser les entreprises combinées lorsque leurs activités se commercialisent à un prix déduit en fonction des différents éléments qui les composent. Les investisseurs peuvent donc évaluer les valeurs des filiales liées aux semences et à la protection des cultures en fonction de leurs propres profils de croissance et de leurs cycles cycliques. Deuxièmement, Vylor, en tant que société de semences indépendante, peut mettre en œuvre sa propre stratégie d’allocation de capitaux, de fusion-acquisition et de partenariats, sans être affectée par les cycles spécifiques liés à la protection des cultures. Troisièmement, la participation actuelle dans Corteva vous permettra d’accéder à ces deux entités via la distribution de la filiale séparée. C’est une forme de diversification gratuite, si vous êtes déjà à l’aise avec l’une des deux entreprises.

La baisse de 12 % du marché peut en partie refléter l’incertitude liée au processus de séparation, ainsi que la manière dont les pertes de revenus à court terme interagissent avec les relations avec les investisseurs lors d’une transaction complexe. Cela n’est qu’un facteur aléatoire, et non une raison pour vendre les actions.

La vraie question : où cette affaire se place dans votre portefeuille ?

Ce n’est pas un titre que je achèterais en raison de son rendement actuel. Il se place dans la catégorie des titres à croissance rémunératrice, car les indicateurs de bilan, le pouvoir de fixation des prix et le profil de distribution permettent une croissance continue tout au long du cycle.

Je pense que l’inflation restera plus persistante que le marché ne veut l’admettre. Des forces structurelles – la déglobalisation, les contraintes liées aux chaînes d’approvisionnement, les coûts de transition énergétique et la dominance budgétaire – font que le régime d’inflation de 2 % ancien devient obsolète. Dans ce contexte, ce sont les entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix qui peuvent préserver et augmenter leurs revenus réels. Corteva correspond bien à cette description.

Je ne pense pas que les investisseurs soient rémunérés pour chercher le taux de rendement le plus élevé dans le secteur agricole en ce moment. Une meilleure stratégie serait de choisir une entreprise qui puisse transformer un rendement modéré en une croissance des dividendes sur plusieurs années, sans avoir à compter sur les prix des matières premières. Du point de vue des revenus et du risque/rendement, Corteva offre une rémunération durable, une valeur actuelle défendable basée sur les revenus futurs, et une marge de sécurité suffisante pour protéger la pouvoir d’achat, même si les marges des agriculteurs restent compressées pendant encore un certain temps.

Le risque est clair : si les prix des marchandises continuent de baisser, ou si les conditions de crédit pour les agriculteurs se détériorent fortement, les revenus pourraient rester inférieurs au consensus pendant plusieurs trimestres. Cela aurait un impact négatif sur les bénéfices futurs et sur la croissance des dividendes. Le bilan financier permet à l’entreprise d’absorber ce scénario, mais aucune entreprise n’est immunisée contre une baisse persistante des revenus.

Cela ne correspond peut-être pas à l’horizon temporel ou à la tolérance au risque de chaque investisseur. Mais si vous cherchez un complément de revenus lié à l’économie réelle qui est temporairement peu populaire, les chiffres et la dynamique concurrentielle indiquent que c’est le moment de prêter attention à cette opportunité.