La volatilité des options de Afya est en réalité une illusion d’illiquité, et non un signe significatif.

Un titre est apparu sur mon écran ce matin : « L’volatilité implicite augmente pour les options d’actions d’Afya ». Pour la plupart des gens, cette expression signifie une nervosité – le marché des options se prépare à un événement important, les traders anticipent une grande fluctuation à l’avenir. Je comprends pourquoi. « L’volatilité implicite »…volatilitéEn nom de Dieu… Un tel mouvement ressemble donc à un signe que le marché est effrayé. Mais il y a un problème avec cette analyse d’Afya : la volatilité n’est pas vraiment en hausse comme le suggère l’annonce. Et même si c’était le cas, la volatilité ne permet pas de savoir dans quelle direction va évoluer l’action.

Laissez-moi revenir sur ce point, car c’est là que les investisseurs de commerce de détail se trompent le plus.

La volatilité implicite est une quantité, et non une direction.

La volatilité implicite est la prévision du marché quant à l’ampleur des mouvements attendus d’une action, exprimée en pourcentage annuel. En ce moment, la valeur moyenne est d’environ 45 %. Pour une action valant environ 14 $, cela signifie que les options prennent en compte la possibilité de fluctuations importantes. Mais ce chiffre ne contient aucune indication sur les directions possibles. Il mesure simplement…largeurIl s’agit du mouvement attendu, et non de la manière dont il se produira. Une action peut avoir une volatilité implicite élevée, mais ensuite elle peut monter, baisser, ou ne rien faire du tout. Le seul chiffre de volatilité ne vous dit rien sur ce qui va se passer.

Cette clarification est importante, car ce que l’annonce principale implique, c’est que une augmentation de la valeur des actifs financiers signifie que les marchés financiers sont en état de risque. Alors, j’ai cherché ces situations de risque. Et voici à quoi ressemble réellement le marché des options d’Afya.

Le marché des options d’Afya est presque vide.

Toute cette chaîne contient environ 400 contrats de terme ouvert. Aujourd’hui, il n’y a pratiquement aucun volume d’options. Le rapport entre les contrats put et call ouverts est d’environ 0,3 – ce qui signifie que les quelques positions existantes sont plutôt orientées vers…appels, ne met pas.

C’est ce point mécanique que la plupart des commentaires ignorent. Dans un marché aussi tendu, une seule action peut faire varier le nombre de volatilité « moyen ». Au début de cette année, un call en septembre à 30 dollars, bien en dehors du prix de l’action – soit environ le double du prix de l’action à l’époque –…Déclaré comme étant porteur de l’une des plus élevées volatilités implicites parmi toutes les options d’actions.Un appel profond, situé loin du seuil de liquidité, possède toujours une valeur de risque théorique élevée. En effet, il est presque impossible que cet appel atteigne le seuil de liquidité un jour. Ce n’est pas de la peur, c’est simplement la manière dont les calculs mathématiques déterminent la valeur d’un contrat à haut risque. Un tel cas se produit sur un marché où 400 contrats sont échangés, ce qui entraîne naturellement une augmentation de la valeur moyenne des contrats.

Et je dois être honnête sur mes propres critères de choix. Normalement, lorsque la volatilité augmente, j’aimerais avoir une valeur de gamma pour les détaillants, des limites pour les options puts et calls, ainsi que des délais d’expiration – tout cela permet de comprendre comment fonctionne le marché.qui est forcé de faire quelque choseCe nom ne propose presque aucune possibilité de positionnement pour couvrir les risques. On ne peut pas construire une stratégie de gestion des risques autour de 400 contrats en circulation. Cette absence même constitue la réponse : ce “saut” est un phénomène lié à la liquidité, et non un flux dont quelqu’un est obligé de trader.

Le stock et l’histoire qu’ils racontent ne correspondent pas.

Afya estLe principal groupe privé de formation médicale au Brésil— Il s’agit de facultés médicales réglementées, ainsi que du logiciel vendu aux médecins en activité. C’est un genre d’activité monotone et défensive, que l’on achète pour obtenir des revenus stables, et non pour des enjeux dramatiques. Et c’est exactement ce que montrent les chiffres rapportés récemment.Les revenus du deuxième trimestre ont augmenté de 5,7 %, atteignant environ 972 millions de reais., Résultat net de 463 millions de reais et flux de trésorerie d’exploitation d’environ 798 millions de reais pour le premier semestre.L’entreprise a versé 307 millions de reais en dividendes et a dépensé 133 millions de reais pour des rachats d’actions. Au total, plus de 440 millions de reais ont été restitués aux actionnaires en six mois.

Maintenant, comparez cela avec les données du marché. Le cours de l’action se situe près de 13,75 dollars, soit environ un dollar en dessous de son niveau le plus bas sur 52 semaines, qui était de 13,00 dollars. Le cours a diminué de près de 8 % en cinq jours, et de environ 11 % au cours de l’année. Il s’agit d’une entreprise qui restitue des capitaux aux propriétaires, mais dont le cours stagne. C’est là que réside la véritable situation : il s’agit d’un problème lié aux taux d’intérêt et à la monnaie au Brésil, ainsi qu’à des risques liés aux événements économiques, et non pas à des stratégies de couverture des risques via des options. Le niveau élevé du IV indique une incertitude persistante sur un marché illiquide – les décisions sur les taux d’intérêt au Brésil, la valeur de la réalité, les résultats financiers prévus au début du mois de novembre… Ce n’est pas une situation où l’on peut déduire des tendances claires à partir des graphiques.

Ce que cela signifie pour vous.

Deux points pratiques. Premièrement, ne tradingz pas avec des options sous ce nom. Un marché qui contient 400 contrats avec un intérêt ouvert présente des spreads de prix brutaux entre l’offre et la demande. Si vous achetez une option call ici, vous payez une “taxe d’illiquidité” que le nombre de volatilité décrit en partie. Vous vous battez donc contre la structure du marché.

Deuxièmement, considérez la peur exprimée dans l’annonce comme inutile. Un livre qui contient beaucoup d’appels de vente, sans aucune activité de trading, ne représente donc pas une source de risque pour les investisseurs. La volatilité est élevée, mais le marché se porte bien. L’évolution des actions dépendra donc du régime macroéconomique brésilien que vous devez surveiller – les taux d’intérêt et la monnaie brésilienne – et non des fluctuations minuscules liées aux options.