Le dividende d’Aflac a été augmenté sur 44 ans consécutifs. La vraie question, c’est le Japon.

Si vous possédez Aflac pour vos revenus, vous ne vous souciez pas du fait que le directeur financier de l’entreprise soit apparu sur la scène lors de la conférence d’assurances KBW cette semaine. Ce qui vous importe, c’est une seule chose : les paiements trimestriels qui arrivent, de plus en plus importants chaque année, restent-ils suffisants pour que l’entreprise puisse continuer à les verser ? Et si les actions baissent en valeur, ces paiements sont-ils sûrs ? C’est tout le problème. Il vaut mieux s’en occuper avant de toucher aux actions.

Aflac vient de déclarer ses dividendes pourquarante-quatrième année consécutiveEt le paiement du troisième trimestre est fixé à 0,61 dollar par action. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a généré environ 2,6 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits. En apparence, c’est une situation solide… Mais la raison pour laquelle ce dividende mérite une nouvelle étude est plus spécifique. C’est ce qui a été mentionné lors de cette conférence : les liquidités qui servent réellement à financer les paiements proviennent en grande partie d’un seul pays, le Japon. De plus, les conditions sur place sont devenues particulièrement favorables pour les paiements.

Un petit chèque, couvert de signatures

La première chose à vérifier pour évaluer les dividendes est le niveau de couverture des obligations sociales de l’entreprise. Les dividendes d’Aflac sont généreux. Le taux de distribution des bénéfices en tant que dividendes se situe autour de 27 % par rapport à l’année précédente. Cela signifie que l’entreprise conserve environ trois quarts de ses bénéfices. Par conséquent, le flux de trésorerie libre, qui se situe dans la fourchette de 2 milliards de dollars, suffit largement pour couvrir les dividendes de environ 1,2 milliard de dollars versés sur 502 millions d’actions.

Il y a un deuxième moteur silencieux. AflacIl a retraité environ 2 milliards de dollars de ses propres actions.Dans seulement la première moitié de l’année, le nombre de actions diminue donc. Le dividende par action augmente non seulement parce que Aflac le augmente, mais aussi parce qu’il y a moins d’actions à distribuer. C’est ainsi qu’une action à rendement modéré – le rendement actuel est d’environ 2,1 %, pas un chiffre élevé – peut toujours augmenter les revenus pour le propriétaire au fil du temps.

Un pays fait la plupart du travail.

C’est là que l’histoire devient plus précise. Aflac exploite deux entreprises : une en États-Unis et une beaucoup plus grande au Japon. Au deuxième trimestre 2026, le Japon a généré environ deux tiers des revenus avant impôts de l’entreprise.environ 741 millions de dollars contre 370 millions de dollarsOriginaire des États-Unis. Cette concentration est le facteur le plus important pour un détenteur de dividendes, car elle relie de manière disproportionnée la sécurité des paiements de dividendes aux événements qui se produisent dans l’économie japonaise, aux taux d’intérêt et au taux de change entre le yen et le dollar.

Ce n’est pas toujours été une aide. Le yen est environ 9 % plus faible cette année qu’il l’était l’année dernière : le taux a chuté de 144,60 à 159,45 yens par dollar. Cela a réduit les bénéfices ajustés de près de cinq cents au cours du trimestre. De plus, les ventes en Japon ont…–5,6 % au deuxième trimestreBien que ce ne soit pas une comparaison très juste, les chiffres de la première moitié sont encore en hausse de 7 %. Ainsi, la concentration est un outil à double tranchant ; il faut donc prendre en compte les deux aspects.

Pourquoi le CFO s’appuyait sur le Japon

Alors pourquoi le Directeur Financier a-t-il consacré un entretien à souligner le rôle du Japon dans ses activités ? Parce que la situation financière est en effet améliorée. Max Brodén a décrit le Japon comme se trouvant dans l’environnement de taux d’intérêt les plus élevés qu’il ait jamais vu depuis plus de 25 ans. Pour une compagnie d’assurance vie, cela est important pour deux raisons. Premièrement, un taux d’intérêt élevé sur le long terme rend les produits d’épargne d’Aflac beaucoup plus compétitifs par rapport aux comptes bancaires et aux dépôts à terme, qui offrent des taux d’intérêt à court terme. Ainsi, l’entreprise peut augmenter son portefeuille de clients et attirer des clients plus jeunes. Deuxièmement, des taux d’intérêt plus élevés signifient que le portefeuille gagne davantage en termes de revenus grâce aux reinvestissements. Aflac a agi en conséquence.

Au deuxième trimestre, Aflaca réorienté environ 5 % de son portefeuille d’investissements japonais.C’était une décision stratégique, selon les propres dires de Brodén. L’objectif était de réduire sa exposition aux obligations gouvernementales japonaises qui présentaient de grandes pertes non réalisées, et de se tourner vers des actifs à taux d’intérêt plus élevés. L’entreprise estime que cela permettrait d’augmenter les revenus nets d’investissement d’environ 50 millions de dollars par an. Ce qui est encore plus important pour les dividendes, c’est que cela réduit le risque lié aux pertes sur les obligations japonaises, qui aurait pu menacer la capacité d’Aflac à transférer des fonds de sa filiale japonaise vers ses actionnaires. En autres termes : l’entreprise a réduit de manière proactive le risque que des troubles dans les marchés des obligations japonaises empêchent Aflac de transférer les fonds nécessaires pour payer les actionnaires.

Sur quoi dépend réellement le dividende aujourd’hui

Des réserves honnêtes : il ne s’agit jamais d’une opportunité à haut rendement. Le chèque actuel offre un taux d’intérêt d’environ 2,1 %. Donc, le rendement réel est lié à la croissance des revenus et à la capacité de réinvestir des paiements stables et en augmentation continue, et non au taux d’intérêt actuel. L’action est évaluée à environ 12 fois les bénéfices récents ; ce ratio reflète une performance financière qui est perçue comme sûre par le marché, plutôt que comme une bonne affaire. Les risques réels sont ceux liés à la concentration : une décroissance dans l’économie japonaise, une nouvelle période de faiblesse du yen, ou un rapport bénéfices/actions qui augmente – le rapport bénéfices/actions d’Aflac a déjà augmenté de 220 points de base au cours du trimestre, atteignant 49,5 %. Aflac fait également face aux risques liés à des situations de long terme…Violation de données en 2025, touchant plus de 22 millions de clientsEt les litiges qui ont suivi… Mais pour un montant aussi important, cela est secondaire par rapport à la question des taux de change.

Pour un portefeuille de revenus, c’est ce qui définit le rôle d’Aflac. Il s’agit d’une forme de couverture, et non d’une stratégie visant à maximiser les rendements : il s’agit donc d’un dividende modeste, mais bien couvert, provenant d’une entreprise qui conserve la plupart de ses bénéfices, rachete ses actions et se sert simplement des sources de financement pour soutenir ses activités. Le dividende est plutôt fiable que intéressant… C’est là le but. Tant que les chèques continuent d’arriver et de croître, et tant que les conditions de financement au Japon restent stables, une baisse du cours de l’action ne représente qu’une opportunité d’investissement, et non un signe d’alarme. En effet, une baisse de prix permet de conserver plus de revenus. Ce qui pourrait changer les choses, c’est une détérioration aux origines : une baisse significative des bénéfices au Japon, une forte dépréciation du yen, ou des pertes liées aux obligations que la repositionnement n’a pas pu éviter. Jusqu’à then, le système reste intact… Et pour un investisseur de revenus, c’est tout le raisonnement pour maintenir cet investissement.