AerCap : les résultats du 2e trimestre sont meilleurs que prévu, et les prévisions de performance sont révisées à un taux de rabais par rapport aux chiffres d’exploitation.

AerCap : les bénéfices au deuxième trimestre dépassent les attentes, et les prévisions sont établies à un prix inférieur aux comptes.

AerCap a rapporté des résultats supérieurs aux attentes pour le deuxième trimestre, et a relevé ses prévisions pour l’année entière. L’action de l’entreprise se négocie toujours à environ 150 dollars, contre une valeur comptable de 119 dollars par action – avec un ratio P/E dans les quelques chiffres. L’entreprise achète activement ses propres actions, transforme ses actifs avec des marges positives, et prolonge les contrats de location au taux de rétention le plus élevé depuis des années. Ce ratio ne montre pas qu’il s’agit d’une entreprise qui a simplement réalisé des résultats satisfaisants pour ce trimestre.

C’est un achat.

Que s’est-il passé ?

Les revenus ajustés ont atteint 5,14 dollars par action pour le deuxième trimestre 2026, bien au-delà de l’estimate de consensus.environ 4,14Les revenus totaux ont atteint 2,17 milliards de dollars, soit une hausse de 15 % par rapport à 1,89 milliard de dollars l’année précédente. La direction a augmenté les prévisions de bénéfices ajustés pour l’ensemble de l’année 2026.environ 16,80 dollarsSans compter les bénéfices supplémentaires liés aux ventes d’actifs pour le reste de l’année.

L’augmentation des revenus était importante. Les loyers de location de base ont augmenté de 1 % pour atteindre 1,68 milliard de dollars, en raison de la flotte déjà existante et sous contrat. Les loyers de maintenance ont augmenté de 54 % pour atteindre 177 millions de dollars ; cela indique que davantage d’appareils utilisent les ressources de maintenance, car le taux d’utilisation reste stable et les actifs anciens fonctionnent plus intensément. L’entreprise a également enregistré des bénéfices nets de 223 millions de dollars liés à la vente d’actifs – contre 57 millions de dollars l’année précédente. Ces ventes ont donné un taux de profit sur les ventes de 20 %, et les valeurs des actifs ont été évaluées à 1,7 fois leur valeur comptable en termes d’actif.

Cette dernière valeur est importante. Dans le secteur du leasing, où les valeurs des actifs peuvent diminuer rapidement, le fait de pouvoir vendre ces actifs à un prix bien supérieur au montant comptable indique une forte demande résiduelle. Cela signifie également que la composition du parc d’actifs de l’entreprise fonctionne bien : les actifs qu’elle vend sont toujours attrayants pour les acheteurs.

Le moteur de fonctionnement

Le spreads net annuel – c’est-à-dire la différence entre les revenus générés par AerCap sur son portefeuille d’aéronefs et les coûts de financement nécessaires pour financer ce portefeuille – est passé à 8,0 % en 2025, contre 7,5 % au deuxième trimestre de cette même année. Après dépréciation et amortissements, le spread net est resté à 3,9 %, contre 3,2 % auparavant. Cette augmentation du spread n’est pas un phénomène isolé ; elle reflète des loyers plus élevés, une politique de achats disciplinée, ainsi qu’un coût du crédit qui reste à 4,2 %.

Les coûts de gestion, d’administration et de transformation ont diminué de 24 %, atteignant 129 millions de dollars. Cette baisse est principalement due à la diminution des récompenses basées sur des parts de société, qui sont passées de 73 millions de dollars il y a un an à 33 millions de dollars aujourd’hui. Les frais d’intérêt ont également diminué de 10 %, s’étant élevés à 468 millions de dollars. Le rendement ajusté du capital propres est de 18 %, contre 16 % lors de l’année précédente.

Du côté des clients, le taux d’extension des contrats de location pour les avions de passagers était de 85 %, ce qui est bien supérieur à la moyenne à long terme. Cela indique une forte fidélité des clients : lorsque les compagnies aériennes sont prêtes à prolonger les contrats existants plutôt que de restituer l’équipement et de chercher d’autres options, cela signifie une offre limitée et peu de alternatives disponibles. En moyenne, la durée restante du contrat de location pour les avions de passagers est de 7,2 ans. L’âge moyen des avions de passagers propres est de 7,4 ans – soit cinq ans et demi pour les types d’avions utilisant de nouvelles technologies.

Retour du capital et bilan

Dans seulement le deuxième trimestre, AerCap a racheté 4,9 millions d’actions pour 691 millions de dollars. Au total, les rachats effectués jusqu’à présent ont atteint plus de 1,4 milliard de dollars. Le dividende trimestriel s’élève à 0,40 dollar par action. Le prochain paiement est prévu le 3 septembre.

Le bilan financier décrit une situation mitigée, mais en constante amélioration. Le montant total des dettes s’élève à 42,8 milliards de dollars, tandis que le montant total des liquidités est de 1,8 milliard de dollars. Le ratio dettes/actif ajusté est de 2,05 contre 2,11 au moment de la fin de l’année 2025. Fitch confirme donc la solvabilité de l’entreprise.Rating BBB+ avec une perspective stableEn mai, on constate que les pertes représentaient seulement 0,2 % du valeur du portefeuille au cours des douze derniers mois.

Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois était négatif de 307 millions de dollars. Cela reflète des dépenses de capitaux massives, s’élevant à près de 6 milliards de dollars : il s’agit du coût de l’acquisition de 25 avions, cinq moteurs et trois hélicoptères en seulement le deuxième trimestre. Le flux de trésorerie opérationnel pour ce trimestre s’est élevé à 1,5 milliard de dollars. Ce flux de trésorerie libre négatif est dû aux investissements de renouvellement des actifs, et non à des problèmes opérationnels. L’entreprise dépense donc pour développer sa flotte.

Évaluation

À environ 150 dollars par action, AerCap se négocie à un P/E de 7x, avec un P/E futur d’environ 6,2x, et une valeur actuelle de 1,28 fois la valeur comptable. Le ratio PEG – P/E futur divisé par le taux de croissance des bénéfices – se situe à 0,26, ce qui signifie que les actions sont évaluées comme si la croissance des bénéfices serait minime.

Dans ce contexte, les indications encourageantes de 16,80 dollars par action d’EPS ajusté indiquent que le titre est vendu à un prix inférieur au ratio de 9 fois les bénéfices de cette année. La valeur comptable par action de 119 dollars a augmenté d’environ 16 % par rapport à 103 dollars l’an dernier. Le prix actuel offre donc seulement environ 26 % de potentiel d’appréciation par rapport à cette valeur comptable.

Pour une entreprise qui augmente ses revenus de 15 %, qui élargit son écart net, qui prolonge les contrats de location sur une durée multi-annuelle, et qui redistribue ses actifs au-dessus du montant comptable, un P/E de 7x est un ratio que l’on observe chez des entreprises considérées comme ayant atteint un niveau cyclique de croissance, et non chez des entreprises disposant de forces structurelles durables.

AerCap bénéficie d’une forte levée de fonds, et cette levée de fonds est réelle. Cependant, le ratio dette/valeur nette diminue, le coût de la dette est maîtrisé, le rating de crédit est de niveau investissement, avec un avenir stable. Le programme de rachat montre que la direction a confiance en l’idée que le prix actuel sous-estime la valeur de l’actif qu’elle construit.

Le pipeline de la flotte

AerCap a commandé100 avions de la famille Airbus A320neo en mars– 23 A320neos et 77 A321neos – c’est le plus grand commande direct de la compagnie aérienne avec Airbus depuis 2017. Les livraisons se feront entre 2028 et 2034. En juillet, à Farnborough, la compagnie a ajouté…15 Boeing 787-9 DreamlinersL’entreprise pousse sa flotte de 787 avions vers une quantité d’environ 140 appareils, avec des livraisons prévues jusqu’en 2033. Ces commandes fixent des dates de livraison qui deviennent de plus en plus rares sur un marché où les deux fabricants sont déjà sollicités à l’extrême.

Cela est important, car l’approvisionnement en avions est une variable clé dans l’aviation commerciale. Les compagnies aériennes ont besoin d’avions modernes qui consomment peu de carburant. Ni Airbus ni Boeing ne peuvent augmenter la production à un rythme suffisant. La société qui contrôle le marché et possède la plus grande flotte existante détient donc le pouvoir de fixer les prix.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?

Le risque évident est une choc de demande. Une récession prolongée, une hausse des prix du carburant ou des troubles géopolitiques qui entraînent une diminution des flux de trafic pourraient pousser les compagnies aériennes à renouveler leurs contrats de location de leurs avions, et donc à reprendre ces avions avant la date prévue. Les pertes d’AerCap étaient très faibles au deuxième trimestre : seulement 0,2 % de la valeur du portefeuille. Mais les pertes apparaissent généralement après que les dommages ont été constatés.

Le montant de la dette, soit 42,8 milliards de dollars, nécessite des flux de trésorerie stables pour être entièrement remboursé. Bien que les flux de trésorerie opérationnels aient atteint 1,5 milliard de dollars au deuxième trimestre, les taux d’intérêt élevés ou une situation de refinancement difficile pourraient réduire les marges bénéficiaires. Le ratio de endettement de l’entreprise, qui est de 2,05 à 1, se trouve dans les limites normatives du secteur, mais il ne permet pas de grande flexibilité en cas de récession sévère.

Les bénéfices liés à la vente des actifs sont irréguliers et ne sont pas entièrement récurrents. Les 223 millions de dollars de bénéfices en deuxième trimestre ont contribué à ce bon résultat. Bien que la direction ait augmenté les prévisions, sans tenir compte de ces bénéfices supplémentaires, le marché pourrait néanmoins prendre en compte une continuité de la rotation des actifs, avec des marges attrayantes. Si la valeur des actifs diminue, ces bénéfices disparaîtront.

La configuration

AerCap vient de réaliser une hausse de 24 % des résultats, a augmenté ses prévisions, a vu son écart de prix croître, a prolongé les contrats de location à un taux de 85 %, a réorienté ses actifs avec un bénéfice de 20 %, et a racheté 1,4 milliard de dollars en actions. Le titre est actuellement coté à environ 7 fois les résultats et 1,28 fois le bilan.

Le marché estime qu’il s’agit d’un pic cyclique ou d’une dégradation imminente de la demande qui n’a pas encore eu lieu. La pénurie de avions en stock, les taux élevés de rétention des locations et l’allocation disciplinée des capitaux indiquent que la phase actuelle de fonctionnement sera durable. Avec ce multiple de valorisation, la valeur actuelle de l’entreprise est plus basse que ce à quoi elle pourrait descendre en raison de sa détérioration.

Acheter.Les points clés qui influencent la notation en troisième trimestre sont les suivants : si les prévisions de bénéfices par action de 16,80 dollars restent stables, si le taux d’extension des contrats de location reste supérieur à la moyenne à long terme, et si les valeurs des actifs continuent de se situer à un prix supérieur au montant comptable. Si l’une de ces trois conditions change de manière significative, la notation passerait à « Hold ».