Aegean Airlines 1H : Un rééquilibrage des profits, pas une pause dans les activités commerciales

Le rapport de la première moitié de l’année 2023 d’Aegean Airlines ressemble à un signal d’alarme : la compagnie grecque a connu des difficultés.47,9 millions d’euros de bénéfices au premier semestre 2025, contre un perte nette de 3,3 millions d’euros en 2026.Mais l’avion transportant cette annonce était toujours plein, et le nombre de places disponibles continuait d’augmenter. La perte est donc un problème lié aux coûts – carburant pour les avions et permis de émission de carbone en Europe – et non à une problème lié à la demande. Pour ceux qui évaluent cette situation, cette différence constitue tout le fondement de l’investissement.

La perte correspond à une facture, pas à un mystère.

Les recettes ont en réalité augmenté de 4 % pour atteindre 816,6 millions d’euros au premier semestre. Le trafic de passagers a également augmenté de 3 %, pour atteindre 7,8 millions de passagers.C’est un rythme record pour la moitié de l’année de cette compagnie aérienne. La situation financière déficitaire est entièrement due aux coûts. Les dépenses liées au carburant des avions ont augmenté de 11 %, atteignant 184,3 millions d’euros. Les coûts liés aux permis de émission de carbone – le système européen de permis de carbone que les compagnies aériennes achètent – ont également presque doublé, atteignant 43,8 millions d’euros. En ensemble, ces hausses de coûts liés au carburant et aux émissions ont entraîné une perte nette…40 millions d’euros de pertes après la couverture des prix du carburantDe plus, l’évolution de la valeur des devises, passant d’un bénéfice de 30,6 millions d’euros l’an dernier à une perte de 14,1 millions d’euros cette année, a encore contribué à cette variation. Ces deux facteurs représentent la majeure partie de la variation de près de 72 millions d’euros dans les résultats avant impôts. En dehors de cela, l’activité de base a produit environ la même chose qu’il y avait l’an dernier.

C’est un réajustement des marges, et non une interruption de l’activité commerciale. Le facteur de rentabilité a diminué, car les coûts ont été réévalués ; quant au facteur de croissance, il reste stable.

La saisonnalité est le contexte.

Aegean est une compagnie aérienne de plein été qui se distingue par sa stratégie spécifique sur le marché grec, ce que la plupart des compagnies américaines ne font pas. La première moitié de l’année est structurellement une période difficile : le premier trimestre est presque toujours un trimestre déficitaire. L’année dépend donc du troisième trimestre, lorsque les activités en Méditerranée atteignent leur apogée. La direction a clairement indiqué cela dans ses directives précédentes : une capacité limitée et des coûts de carburant plus élevés devraient avoir un impact négatif sur la première moitié de l’année. La demande pour la saison estivale montre également cette tendance.Résilience remarquable.

Donc, la ligne indiquant une perte le 30 juin doit être interprétée comme le coût lié à l’organisation de la saison, et non comme une indication que la saison a échoué. La demande durant la période de pic est forte. La Grèce est sur la bonne voie pour accueillir plus de…52 millions de visiteurs en 2026Reçus de voyages internationauxa augmenté de 64 % au premier trimestreEt l’ÉgéeAvec plus de deux millions de passagers par mois, pour la première fois en juillet.Le trafic entre juillet et août a augmenté de 4,8 % sur une réseau domestique et international équilibré.

La question que les chiffres laissent ouverte

Ce que le rapport ne peut pas vous dire pour l’instant, c’est si cette réinitialisation des coûts continue de diminuer les bénéfices au troisième trimestre. Selon Dimitris Gerogiannis, PDG de la société, le carburant aérien reste à peu près…Deux fois plus haut qu’à la fin de l’année.Et le transporteur prévoit une “prospective de capacité disciplinée” pour au moins les six à huit prochains mois – en réduisant le nombre de sièges plutôt que de chercher à augmenter le volume de trajets dans un environnement plus coûteux en carburant. C’est la réponse appropriée, et c’est aussi pourquoi l’évolution future est vraiment incertaine : les revenus par siège restent stables, mais les bénéfices ne suffisent pas encore à couvrir les coûts liés au carburant.

C’est là que le facteur de sécurité prend sa place dans la stack financière. Aegean a terminé la première moitié de l’année avec 956,1 millions d’euros en espèces et en investissements, un endettement net d’environ 1,6 fois le BEBIDA, et…dividende proposée de 0,90 € par actionEn 2025, cela avait déjà été payé. Pour une action qui est peu chère : une capitalisation boursière d’environ 1 milliard d’euros, par rapport à…P/E inférieur à 7, et un ratio d’environ 0,6 par rapport aux ventes.Le bilan et les dividendes sont ce qui distingue une réinitialisation du marge d’intérêt d’une menace de retrait de capitaux. Les dividendes ont été payés immédiatement après l’choc ; c’est donc un test de durabilité qui a été rempli.

Ce que cela signifie pour une liste de surveillance

En enlevant les dépenses liées aux coûts et aux fluctuations monétaires, l’image du secteur de Half et Aegean devient la suivante : croissance forte, sécurité financière solide, valeur actuelle basse, et un niveau de rentabilité qui s’est détérioré en raison des prix du carburant et des émissions de carbone – et non à cause de la perte de demande. Sur ses propres termes, cela suggère de ne pas chercher à acheter ou à vendre, mais plutôt de rester investi. Le point de référence est le troisième trimestre. Si la compagnie peut maintenir ses marges pendant la haute saison, face à des prix du carburant deux fois plus élevés qu’au début de l’année, alors le multiple bas sera réévalué positivement. Si les coûts persistent pendant l’été profitable, alors le rapport de valeur devient juste, et non une opportunité.

La question de la discipline est une question honnête, et c’est celle que nous devons continuer à surveiller. Demand a tenu ses promesses pendant la première moitié. Fuel, en revanche, ne l’a pas fait. Le résultat du troisième quartier déterminera si cette action est bon marché pour une raison valable ou non.