Le timing de la croissance de la gestion de la construction chez AECOM et les signaux liés à la reprise des revenus divergent lors des entretiens avec les actionnaires.

Date de l'appel11 août 2026

Résultats financiers

• EPS4,05 dollars par action au niveau médian (ajusté), en dessous des attentes précédentes en raison des coûts de gestion de la construction et de la croissance plus lente du NSR.
• Marge d’exploitationLe bénéfice opérationnel ajusté dans les Amériques est négatif de 16,1 % (y compris les frais), alors qu’il aurait été de 18 % sans ces frais. Le bénéfice international est de 14,3 %.

Orientation :

• Le chiffre d’affaires annuel de l’NSR devrait être d’environ 7,3 milliards de dollars, soit entre 7,65 et 7,7 milliards de dollars après adjustment des charges.
• On s’attend à ce que le EBITDA ajusté atteigne 950 millions de dollars au milieu des prévisions, avec une marge EBITDA augmentée à 17,4 %, contre 17 % avant.
• Le EPS ajusté devrait être de 4,05 à l’intermède.
• Le flux de trésorerie gratuit devrait atteindre 300 millions de dollars pour l’ensemble de l’année fiscale 2026.
• On s’attend à une dépense de trésorerie continue pour les deux projets de gestion de construction jusqu’à la première moitié de la période financière 2027.

Commentaires professionnels:

Retards dans la gestion de la construction et impacts financiers :

• ACOM a rapporté que337 millionsUne charge avant impôts liée aux retards dans un grand projet de gestion de construction. Il est maintenant prévu que ce projet soit terminé vers la fin du deuxième trimestre de la période fiscale 2027, plutôt que au premier trimestre.
• Le retard était principalement dû aux problèmes de productivité des sous-traitants durant la dernière phase du projet.
• L’entreprise fait des demandes importantes concernant ce projet. On s’attend à ce que la résolution de ces problèmes prenne du temps. Cela continuera à entraver les flux de trésorerie jusqu’à la première moitié de 2027.

Stock de travail et ratio livrables :

• Le stock de travail d’ACOM a augmenté.13%à un nouveau sommet historique, avec des succès trimestriels record et un ratio de livres à écrire élevé.1,6 foissur le plan commercial.
• La forte croissance du retard dans les projets est due aux succès obtenus dans les secteurs public et privé, en particulier dans le domaine de l’environnement. De plus, les projets ont augmenté dans les secteurs de l’eau et de la défense aux États-Unis.

Croissance et performance par segments de l’NSR :

• En tenant compte d’un jour de travail en moins, le chiffre d’affaires des entreprises de conception a augmenté de5%dirigé par6%Croissance dans les Amériques et retour à une croissance dans le commerce international avec4%croissance.
• La croissance globale de l’NSR était inférieure aux attentes, en raison d’un lancement de nouveaux projets plus lent que prévu dans le secteur de la gestion de la construction, ainsi que de l’impact continu du conflit au Moyen-Orient.

Croissance du segment international :

• Le NSR du segment international a augmenté.4%Motivés par des performances remarquables en Australie et au Royaume-Uni.
• La croissance en Australie a été à deux chiffres, avec un retard de commandes qui a atteint un niveau record sur plusieurs années. En revanche, le Royaume-Uni a bénéficié des travaux en cours liés au projet de modernisation du réseau électrique et à l’AMP8.

Conseils financiers et perspectives de marge :

• ACOM a maintenu ses objectifs annuels concernant le NSR à environ7,3 milliards de dollarsAvec des EBITDA et des EPS ajustés, on s’attend à ce que…950 millionset$4.05chacun respectivement.
• L’entreprise a augmenté ses attentes concernant le taux de marge EBITDA ajusté.17.4%depuis17%Cela reflète les avantages de marge dans le secteur international, ainsi que les mesures de contrôle des coûts.

Analyse des sentiments :

Ton général: Neutre

• La direction est fière de l’excellent niveau de stock de commandes et des succès obtenus. Cependant, elle reconnaît les retards dans la réalisation des projets et les coûts supplémentaires liés à cela. Le ton est optimiste, avec confiance en l’algorithme de croissance à long terme et en la position favorable du stock de commandes. Cependant, les résultats financiers à court terme sont affectés par des problèmes liés à la gestion des travaux de construction.

Q&R:

• Question de Sabahat Khan (RBC Capital Markets)Détails concernant le calendrier et les indicateurs de performance nécessaires pour réaliser les projets qui entraînent ces charges, ainsi que l’impact sur les flux de trésorerie.
  RéponseLe premier projet est attendu pour le deuxième trimestre 2027 ; le deuxième est prévu pour le premier trimestre. L’impact en liquidités sera d’environ 500 millions de dollars durant les deux premiers trimestres de la période fiscale 2027, ce qui réduira le flux de trésorerie net annuel à 300 millions de dollars.

• Question de Sabahat Khan (RBC Capital Markets)Détails sur la révision des directives commerciales de base et réflexions sur l’année fiscale 27 sans projets.
  RéponseLe secteur principal reste solide ; on est confiant en un développement organique de 5 à 8 % sur le long terme. Le développement du secteur commercial sera plus fort au second semestre 2027, à mesure que les ressources se libèrent et les succès se multiplient.

• Question de Sabahat Khan (RBC Capital Markets)Confiance dans le calendrier de réalisation du projet et analyse de sensibilité.
  RéponseLes deux projets se déroulent plus rapidement que prévu, en fonction des taux de travail récents, avec une marge de manœuvre intégrée. La direction est confiante dans la capacité à respecter les délais fixés pour le deuxième et le premier trimestre.

• Question de Andy Kaplowitz (Citi)Perspectives pour la marge des Amériques et pour la croissance des activités de CM, conformément à l’algorithme.
  RéponseOn attend que la performance sur le marché américain se normalise au quatrième trimestre, avec une légère amélioration par rapport à l’année précédente. La croissance des activités de CM contribuera davantage au cours du second semestre 2027 ; la performance globale restera entre 5 et 8 %.

• Question d’Andy Kaplowitz (Citi)Changements à apporter au CM pour éviter des problèmes futurs et pour assurer une croissance saine du CM.
  RéponseLes projets P3 de type design-build comme ceux-ci ne seront pas éligibles aux contrôles de risque en vigueur. La croissance du CM augmentera dans la seconde moitié de 2027, à mesure que le stock de commandes sera transformé en produits livrés.

• Question de Andrew Whitman (Baird)Mises à jour concernant les montants des réclamations et le processus de recouvrement.
  RéponseLes réclamations restent autour de 600 millions de dollars, et aucun changement significatif n’est attendu. Le processus de recouvrement est confidentiel ; les réclamations ne représentent qu’une petite partie des montants totales perçus par des tiers.

• Question d’Andrew Whitman (Baird)État des coûts de restructuration et de l’impact sur le bénéfice.
  RéponseLes directives de restructuration pour l’année financière 2026, s’élevant à 150-200 millions de dollars, restent inchangées. L’impact sur les marges sera visible à l’avenir, mais pas au quatrième trimestre.

• Question de Stephen Fisher (UBS)Délais de conversion des coûts de BD en réservations et environnement concurrentiel.
  RéponseEnvironnement concurrentiel stable ; taux de succès élevé, surtout pour les projets importants. Le retour sur investissement est immédiat, avec un taux de succès élevé et un volume important de travail en attente, ce qui permet une meilleure visibilité.

• Question de Stephen Fisher (UBS)Perspectives de croissance internationale et revenus de design pour les Amériques au quatrième trimestre.
  RéponseLes perspectives de croissance internationale sont positives, avec un potentiel de croissance de 1,8x à exploiter. On s’attend à une croissance du NSR ajusté de environ 7% dans les marchés américains pour le quatrième trimestre.

• Question de Sangeeta Jain (KeyBank)Algorithme de croissance à long terme incluant le CM.
  RéponseL’algorithme de croissance organique de 5-8 % s’applique à l’ensemble des activités de l’entreprise, y compris la gestion de la construction.

• Question de Sangeeta Jain (KeyBank)Utilisation du flux de trésorerie libre après l’achèvement du projet legacy.
  RéponseLa priorité est investissement dans la croissance organique, suivi par le retrait des fonds grâce aux dividendes. Le levier devrait retrouver des niveaux bas, ce qui permettrait des rachats d’actions au prix actuel.

• Question de Jamie Cook (Truist Securities)Croissance organique en 2027 et état des affaires de CM après revue.
  RéponseLa croissance du CM augmentera dans la seconde moitié de 2027. Il n’y a que deux projets P3 avec des défis de conception et de construction qui nécessitent une attention particulière ; le reste du backlog concerne des travaux GMP à faible risque, avec des retours stables.

• Question de Adam Boubez (Goldman Sachs)Visibilité concernant le remboursement des coûts du projet pour l’année 2027 et l’impact sur le bénéfice.
  RéponseIl n’y a pas de marge suffisante pour ces deux projets ; l’état de completion de NSR est minimal, car il est déjà >80 % achevé. L’impact sur les flux de trésorerie est indépendant, et nécessite environ 500 millions de dollars pour les deux premiers trimestres de la période fiscale 2027.

• Question de Adam Boubez (Goldman Sachs)Procédures de soumission et souscription des risques dans le CM.
  RéponsePrincipalement, les contrats GMP ont un risque limité à une rémunération après l’achèvement du projet et la transmission des risques au sous-traitant. L’interdiction des nouveaux projets P3 de type « design-build » est en vigueur.

• Question de Michael Dudas (Vertical Research)Caractérisation de la croissance des nouvelles entreprises et des nouvelles opportunités.
  RéponseLa croissance se distribue dans différents domaines d’activité, avec une forte présence dans les grands programmes. Les investissements dans des offres différenciées permettent l’ouverture de nouveaux marchés dans les secteurs du commerce, de la santé et des centres de données.