Advance Auto Parts : Le délai de livraison est réel, mais les stocks sont déjà épuisés – Garder l’action.

Advance Auto Parts : Le temps de traitement est réel, mais les stocks sont déjà épuisés – Garder le titre.

Les actions ont augmenté d’environ 44 % sur la période écoulée, après avoir traversé une période de baisse de cinq ans. Cette hausse est liée à un seul trimestre : au premier trimestre de la saison financière 2026, Advance Auto Parts a enregistré la plus forte croissance des ventes comparables depuis cinq ans, avec des bénéfices par action ajustés de 0,77 $.Estimation de consensus : seulement 0,44.C’était ce genre de tendance qui pousse les analystes à réécrire leurs modèles, et les investisseurs en ligne à se demander si le bas de la courbe est vraiment derrière l’entreprise.

L’activité de l’entreprise se améliore. La question est de savoir si les actions ont dépassé ce que les fondamentaux permettent encore. Je reste neutre quant à l’état actuel de l’entreprise. La restructuration fonctionne, mais la valeur actuelle de l’entreprise a rattrapé les progrès initiaux. Le bilan reste important, et le flux de trésorerie libre reste négatif. Le prochain rapport financier, prévu pour le 20 août, sera très important.

Ce qui s’est réellement transformé

Shane O’Kelly, le PDG qui a été nommé à la fin de 2023 pour diriger l’entreprise lors de sa restructuration la plus radicale depuis des décennies, a maintenant terminé la partie la plus visible de son travail. Advance Auto Parts a fermé ses portes.Environ 700 magasins qui ne se débloquent pas bien.Et il a renforcé son réseau de centres de distribution aux États-Unis.de 38 emplacements à 16Ces changements physiques sont de nature structurelle, et non esthétique. La chaîne d’approvisionnement passe d’un système existant, l’un étant géré par l’entreprise elle-même, et l’autre hérité de l’acquisition par Carquest, à un réseau unique. Les centres de distribution renouvrent les points de vente régionaux, qui soutiennent chacun entre 60 et 90 magasins.

Les bénéfices financiers resultants de cette réforme se sont manifestés dans les résultats du premier trimestre de l’année fiscale 2026. Les ventes des magasins comparables ont augmenté.3.5%Accompagné par des améliorations réelles dans le trafic des clients et la taille de leurs paniers d’achats. Le bénéfice net a augmenté de plus de 210 points de base par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 45 %. Les revenus d’exploitation sont passés à un niveau positif, soit 69 millions de dollars ; cela annule ainsi une perte de 131 millions de dollars au cours du même trimestre de l’année précédente. En termes ajustés, les revenus d’exploitation ont atteint 99 millions de dollars, soit 3,8 % des ventes nettes, contre une perte d’exploitation ajustée de 8 millions de dollars l’année précédente.

Cette expansion des marges dans le secteur des pièces automobiles de détail n’est pas négligeable. Elle reflète des coûts de produits plus bas, des opérations de chaîne d’approvisionnement plus efficaces, ainsi que les avantages liés à la fermeture de boutiques inopportunes. La direction considère ces gains comme structurels, et la direction est correcte.

Les chiffres que les investisseurs ne devraient pas ignorer

L’expansion du marge brute n’est qu’un aspect du tableau opérationnel. L’autre aspect concerne la manière dont l’entreprise transforme cette marge en liquidités. La situation actuelle reste encore incertaine.

Le flux de trésorerie net récent est négatif de 175 millions de dollars. Le flux de trésorerie opérationnel sur les douze derniers mois s’est élevé à seulement 91 millions de dollars, contre des dépenses de capital d’environ 266 millions de dollars. Sur une base pour l’année fiscale 2026 complète, la direction prévoit un flux de trésorerie net d’environ 100 millions de dollars – ce qui est positif, mais insuffisant pour une entreprise qui possède une dette totale de 9,6 milliards de dollars. Le ratio dette/equité est de 154 %.

Ces chiffres ne signifient pas que l’entreprise est en difficulté. En effet, elle dispose de 3 milliards de dollars en liquidités sur son bilan, et un ratio actuel de 178 %. Mais cela signifie aussi que le bilan ne permet pas à la direction d’avoir beaucoup de flexibilité. Si la consolidation de la chaîne d’approvisionnement rencontre des obstacles inattendus, ou si la demande des consommateurs diminue, l’entreprise n’a pas de ressources suffisantes pour absorber ces difficultés.

Le dividende mérite également d’être examiné. L’entreprise a versé 1 dollar par action au cours des douze derniers mois, et maintient un taux trimestriel de 25 centimes, soit un rendement d’environ 1,8 %. Ce rendement n’est pas suffisant pour constituer une source de revenu stable pour l’actionnaire. De plus, en termes de période de temps considérée, le ratio de distribution des dividendes dépasse 100 % des bénéfices réalisés, ce qui signifie que les dividendes dépendent de la génération de liquidités, mais cette génération n’est pas durable. Cela peut être maintenu pour le moment, mais ce n’est pas une garantie de stabilité.

Lieu des transactions en bourse

Advance Auto Parts a une capitalisation boursière d’environ 3,4 milliards de dollars, et une valeur d’entreprise de 3,9 milliards de dollars. La valeur du titre se situe à 0,40 fois les ventes récentes, et à environ 9,4 fois la valeur EV/EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization – un indicateur de la capacité des bénéfices à générer des liquidités). En comparaison, AutoZone se négocie à environ 2,5 fois les ventes récentes, et à 13,7 fois la valeur EV/EBITDA.

La réduction de prix offerte par AutoZone est réelle et cohérente sur le long terme. Advance Auto Parts est une entreprise plus petite et moins rentable dans un secteur fragmenté ; c’est pourquoi les prix du marché sont également plus bas. Cependant, l’écart entre les prix actuels et les prix les plus bas au cours des 52 semaines s’est réduit, passant de 37,89 dollars, lorsque la action était en très mauvaise condition financière. À un prix actuel de 56,55 dollars, l’action se trouve environ 13 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 65,21 dollars. Le ratio de prix à l’actif n’est donc plus aussi avantageux.

Le P/E à long terme, d’environ 44 fois les prévisions de bénéfices pour l’exercice 2026, mérite également attention. Ce chiffre est élevé, mais une partie de la raison en est que la fourchette des prévisions pour le EPS dilué ajusté se situe entre 2,40 et 3,10 dollars, ce qui représente une grande incertitude dans une estimation sur une année. Le milieu de cette fourchette, soit 2,75 dollars, signifie qu’un P/E à long terme serait plus proche de 20, ce qui est plus crédible. Mais les investisseurs paient actuellement le prix le plus élevé de cette fourchette, en espérant obtenir un résultat moyen. C’est le risque : la action a déjà été prise en compte dans les prix actuels.

La Cloche Catalyste

Le prochain rapport d’activité sera publié le 20 août, avant l’ouverture du marché. Les analystes s’attendent à une baisse du EPS d’environ 0,85 $, et des revenus d’environ 1,94 milliard de dollars pour le deuxième trimestre de la période fiscale 2026. Ce trimestre sera un indicateur important pour savoir si la performance du premier trimestre a été maintenue jusqu’à la fin du deuxième semestre de l’année civile. C’est généralement une période faste pour les détaillants de pièces automobiles.

En dehors du chiffre des bénéfices, il y a trois indicateurs opérationnels que les investisseurs devraient surveiller :

• Croissance comparable des ventes en magasin. La direction préconise une croissance annuelle de 1 % à 2 %. Maintenir cette croissance jusqu’au deuxième trimestre, sans réaliser un résultat similaire au premier trimestre, serait une validation, et non une déception. Si cela ne se produit pas, c’en sera signe que la reprise n’avance pas.
• Trajectoire du taux de marge brute. Le directeur financier Ryan Grimsland a indiqué que le taux de marge brute devrait rester autour de 45 % pour l’année. Si ce taux diminue significativement, les avantages liés au chaîne d’approvisionnement deviendront plus fragiles que ce que le management prétend.
• Canal de vente professionnel. Le segment professionnel représente maintenant environ la moitié des revenus, avec 19 centres de distribution et environ 809 magasins Carquest indépendants. Les ventes comparables professionnelles ont augmenté.environ 4 % au quatrième trimestre de l’année fiscale 2025— Le pilier de la thèse de récupération.

En ce qui concerne la restructuration, la consolidation des centres de distribution est effectivement réalisée. L’entreprise met maintenant en place des méthodes standardisées dans ces 16 sites, et introduit des améliorations dans les processus de travail afin d’assurer une précision quasi parfaite dans les expéditions, de réduire le coût par unité expédiée, et de diminuer la congestion dans les bureaux de traitement des commandes. Ces progrès ne se manifesteront pas immédiatement, mais ils devraient apparaître progressivement dans les rapports de marge financière jusqu’à l’année fiscale 2026 et 2027.

L’entreprise étend également son réseau de centres de vente, qui est actuellement composé de 35 établissements, vers 60 établissements d’ici 2027. Environ 10 à 15 nouveaux centres seront ajoutés cette année. Il s’agit d’une expansion modeste, et non d’une dépense massive en capital. Les prévisions de dépenses de développement pour la période fiscale 2026 s’élèvent à environ 300 millions de dollars, ce qui soutient cette stratégie.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

Je préférerais choisir la option « Acheter » si le deuxième trimestre permettait des ventes compétitives dans la plage de 1 % à 2 % de la fourchette prévue, tout en maintenant un taux de marge brute supérieur à 45 %. De plus, si les flux de trésorerie nette montaient de manière significative par rapport aux trimestres précédents, cela confirmerait que la situation est réelle et durable, et non simplement une surperformance temporaire. Avec un P/E proche de 20 au niveau du milieu des résultats, une amélioration continue serait très intéressante.

Du côté négatif, je deviendrais prudent si les ventes de produits compétitifs stagnent en dessous de 1 %, si le taux de marge brute se rapproche des 40 % bas, ou si l’entreprise augmente ses prévisions de dépenses de développement pour soutenir la construction du centre de production, alors que le flux de trésorerie libre reste négatif. Cela signifierait que la restructuration est arrivée à un point de stagnation, et que le marché a payé trop cher pour les progrès initiaux.

En résumé

Advance Auto Parts met en œuvre un plan qui permet d’obtenir des résultats tangibles et mesurables. Le premier trimestre de l’année fiscale 2026 a été réel – ce n’est pas une simple manœuvre comptable ponctuelle. Les fermetures de magasins, la consolidation de la chaîne d’approvisionnement et la reprise des marges sont des changements structurels qui ne se résolvent pas par eux-mêmes.

Mais les actions ont déjà augmenté de 44 % sur la période en cours. La valeur actuelle ne possède plus le niveau de sécurité qu’elle avait à 40 $. Le flux de trésorerie gratuit reste négatif sur une base récente ; le montant des dettes est important, et la fourchette des prévisions est suffisamment large, ce qui signifie que le marché paie pour un résultat qui n’a pas encore été confirmé. Le rapport financier du 20 août permettra de distinguer les patients des personnes impatientes.

Pour les investisseurs qui sont déjà dans cette position, l’attitude « Hold » signifie qu’il faut attendre pour voir comment se dérouleront les choses au cours du prochain trimestre. Pour ceux qui ne participent pas à ce processus, la situation est plus intéressante qu’il y a six mois… mais elle n’est pas encore au point. Il faut attendre de voir si la reprise se poursuit avant de payer un multiple qui suppose déjà que c’est le cas.