Les rapports d’Adobe seront publiés jeudi, aux alentours de 13 fois les bénéfices. La “narrative de la mort de l’IA” se rencontre avec les chiffres réels.

Jeudi, après la clôture des marchés, Adobe publie ses résultats financiers pour le troisième trimestre. Les chiffres présentés sur la page ne sont pas vraiment intéressants. Les analystes s’attendent à…6,7 milliards de revenus et 6,09 dollars d’utilisateurs bénéficiaires ajustés par actionLes deux chiffres sont supérieurs de deux décimales par rapport à l’année dernière. Le prix est donc élevé : Adobe fait des transactions près de…263 dollars, soit environ 13 fois le rendement des actions, contre un taux moyen de 15 fois pour les actions de logiciels aux États-Unis.Une entreprise qui augmente ses revenus de environ 12 % par an.Marge brute près de 90 %Son prix est comparable à celui d’une entreprise en déclin. Le rapport examine si cette réduction de prix représente un cadeau ou plutôt un signe d’alarme.

Le marché a déjà écrit l’obituaire d’Adobe.

L’opinion dominante est facile à exprimer, car elle a motivé les actions des entreprises pendant des années : l’IA générative détruit le pouvoir des logiciels créatifs. Si un modèle peut générer une image, un logo, une vidéo ou une page de destination gratuitement, pourquoi payer une abonnement mensuel pour des outils qui font la même chose ? Adobe a donc fait face à cette situation.28 % en 2026Et il est chuté de plus de 40 % par rapport à son pic au cours de l’année dernière, ce qui lui a valu une réputation…L’un des noms de logiciels de grande taille qui ont été le plus punis.Sur le marché, les concurrents ont des noms que les investisseurs reconnaissent : Midjourney, OpenAI, Canva, Microsoft. Ainsi, la peur n’a pas besoin d’être traduite.

Cette situation désastreuse est la raison pour laquelle Adobe est bon marché. La question est de savoir si cela est également vrai.

Les données indiquent que l’IA est un produit d’Adobe, et non son ennemi.

Le compteur est mesurable. Firefly, le modèle génératif d’Adobe, s’approchait300 millions de revenus récurrents annuelsà partir du dernier trimestre.L’assistant IA de l’acrobate a presque triplé ses revenus annuels récurrents.an après an. Du côté de l’entreprise, plus que80 % des clients utilisent Adobe Experience Platform et Experience Manager.On utilise déjà les capacités d’IA “agentique” de l’entreprise : des systèmes qui permettent au logiciel d’une marque de agir, plutôt que de simplement répondre. GenStudio, la “usine de marketing” basée sur ces outils, a augmenté son chiffre d’affaires.plus de 25 %.

Le mécanisme est celui de l’échange entre abondance et rareté. L’IA permet une génération abondante de contenu brut ; ce qui devient rare, c’est le contenu que l’entreprise peut vraiment distribuer – du contenu qui est licencié, sans risques pour la marque, et prêt à être utilisé commercialement. Firefly est entraîné sur la bibliothèque de données d’Adobe, et c’est là tout le principe. La génération illimitée et bon marché crée une demande pour des produits fiables et vérifiables, et c’est ce que Adobe vend. Le boom de l’IA, selon cette perspective, n’est pas un obstacle au modèle de abonnement. C’est plutôt la raison pour laquelle le modèle de abonnement devient plus valable.

Voici la partie que les boulets ignorent.

Le trimestre de juin est le moment où l’histoire devient honnête. Adobe a publié des résultats.Revenus record de 6,62 milliards de dollars, soit une augmentation de 12,7 %.Il était en deçà des attentes. Le titre a également chuté d’environ 5,6 % après les horaires de clôture. La raison en est un changement dans les prévisions financières… AdobeIl a réduit son objectif de croissance des revenus annuels récurrents totaux à 10,2 %.Pour l’année en cours, la direction a été honnête sur les stratégies commerciales : elle a choisi de donner plus de services gratuits aux utilisateurs de Creative Cloud, afin d’attirer des milliers d’utilisateurs dans le modèle freemium. Ainsi, les augmentations de prix ont été reportées. En d’autres termes, la croissance des revenus est en partie obtenue au détriment d’une croissance plus lente du nombre d’investisseurs qui suivent réellement les performances de l’entreprise.

Il y a encore plus à soustraire. Adobe a annulé l’acquisition de Semrush en avril, ajoutantEnviron 480 millions de dollars de revenus annuels récurrents.– Une partie de la base ARR est achetée, et non issue de sources naturelles. Le total des ARR a diminué au cours du trimestre.27 milliardsLe retard dans les paiements, qui indique si les revenus futurs seront effectivement générés – c’est ce que l’on appelle les “obligations de performance restantes” d’Adobe – était de…22,27 milliards de dollarsSur le siège de direction, le PDG Shantanu Narayen a déclaré qu’il allait…Démissionner après 18 ansEt le PDG financier Dan Durn.laissé en juinPour une autre entreprise. Un réajustement de la croissance, accompagné de deux changements de direction, est une raison réelle pour une réduction de prix, et non une simple illusion.

Ce que Thursday décide

Les deux histoires sont cohérentes. L’une des deux affirme que le multiple de 13 est une mesure liée à la peur, et que les chiffres sont en contradiction avec cela ; l’autre affirme que ce multiple reflète une véritable réduction des activités d’Adobe. Le rapport résolve cette question en se basant sur trois indicateurs. Premièrement, les revenus annuels récurrents nets – que l’objectif de 10,2 % soit respecté ou non. Deuxièmement, les obligations de performance restantes et leur part actuelle : c’est là l’indicateur fidèle de la situation future. Les abonnements à Adobe Creative Cloud et les revenus reconnus au fil du temps constituent donc les seuls indicateurs de revenus qui ne sont pas estimés par les analystes. Troisièmement, les prévisions pour le quatrième trimestre financier, période la plus importante en termes saisonniers, où Adobe prévoit une meilleure performance.

Adobe mérite une évaluation sceptique : le réajustement des résultats financiers est réel, la contribution de Semrush est empruntée, et les changements dans la direction de l’entreprise sont en cours. Mais une entreprise qui utilise son propre IA pour générer des revenus en hausse de deux chiffres, et dont le cours boursier est 13 fois supérieur aux bénéfices, est déjà prise en compte comme une entreprise qui risque de échouer. Lorsque le marché est convaincu qu’une entreprise est en train de mourir, les données doivent justifier cette conclusion. Ce soir, les chiffres feront leur apparition.