Les enchères ACV ont augmenté de 44 % cette semaine. Avant de vous précipiter pour acheter, sachez ce que vous allez vraiment acheter.

En apparence, les meilleures nouvelles du marché de cette semaine se dessinent d’elles-mêmes. ACV Auctions, le marché numérique de vente de voitures d’occasion, a augmenté d’environ 44 % en une seule session vendredi, atteignant environ 10,41 dollars après un pic de volume important. C’est donc le titre qui a connu la plus forte hausse cette semaine. L’envie de poursuivre une telle action est compréhensible. Le problème, c’est que la raison de cette hausse n’est pas que l’entreprise s’est soudainement améliorée – c’est plutôt parce qu’une autre entreprise a offert d’acheter elle.

Copart, le géant des enchères de véhicules récupérés, a accepté jeudi d’acquérir ACV par de l’argent liquide.10,50 $ par actionCette transaction avait une valeur d’environ 1,9 milliard de dollars. Ce prix représente un supplément de environ 45 % par rapport au prix auquel l’action était fermée le 10 août, la dernière session avant que des informations sur une éventuelle transaction ne soient révélées.

C’est le mécanisme qui transforme tout ce qui se rapporte à cette annonce. Lorsqu’une entreprise est rachetée pour de l’argent, ses actions ne représentent plus une mise en garde concernant les activités de l’entreprise, mais plutôt une évaluation de la probabilité que l’accord soit conclu. Les actions d’ACV se situent déjà juste en dessous de l’offre de 10,50 $. L’écart est d’environ neuf centimes, soit moins de 1 % – c’est le reste après que le marché a pris en compte la probabilité quasi certaine de la conclusion de l’accord. Le grand mouvement est terminé, et il s’est produit grâce à des changements de prix liés aux nouvelles informations, et non comme une nouvelle tendance.

Pour comprendre pourquoi un acheteur stratégique est prêt à payer cette somme, considérons ce que l’ACV a été dans son état actuel. Son dernier trimestre a connu des revenus record, soit 214 millions de dollars, soit une augmentation de environ 10 % par rapport à l’année précédente.Revenus du deuxième trimestre : 214 millions de dollars— Mais il a quand même enregistré une perte nette conforme aux normes GAAP de 8 millions de dollars.La réaction du marché face à ce trimestre a été brutale : ACV a dépassé les prévisions de revenus, et ses actions ont chuté de 14,7 %.Le jour où les données ont été rapportées… Pendant la majeure partie de l’année, les actions étaient échangées à des prix très bas, avec un niveau le plus bas de 52 semaines autour de 4 dollars.

La raison d’être de Copart est l’inverse de celle qui consiste à récompenser la croissance indépendante d’ACV. Il s’agit de fusionner le marché numérique de distributeurs d’ACV, ses technologies d’inspection et les données relatives à l’état des véhicules dans son propre réseau physique comprenant plus de 250 points de vente.L’infrastructure d’enchères physique de Copart : plus de 250 sites.Il s’agit de construire ce qu’on appelle une plateforme de re-marketing numérique en continu. Il finance l’achat entièrement avec de l’argent liquide, sans aucune condition de financement. Il s’agit donc d’un acheteur qui paie pour avoir accès à des données sur les véhicules, et non d’un investisseur qui paye pour un entreprise en croissance rapide.

L’enseignement honnête tiré de cette perspective contraire est que le pessimisme du marché envers ACV en tant qu’entreprise indépendante était en partie justifié : l’entreprise continue de perdre des sommes d’argent, et sa croissance s’accélère moins. Ce qui a permis de préserver la valeur finale de l’entreprise, c’est un acheteur qui valorise la plateforme différemment. Mais le prix que vous pouvez payer aujourd’hui a déjà pris en compte cela. L’avantage maximal est limité à 10,50 dollars en espèces. Vous ne faites pas une offre de croissance ; si vous achetez maintenant, vous entrez dans une situation de fusion-arbitrage risquée.

Cela soulève le problème fondamental qui doit être résolu, et non simplement mentionné : l’accord est signé, mais pas encore conclu. Il reste encore à passer une enquête antitrust américaine et à effectuer une offre d’achat pour la majorité des actions. Les entreprises espèrent que tout sera terminé d’ici fin 2026.La transaction devrait être conclue à la fin de l’année 2026, à condition que le processus d’enquête antitrust américain et l’approbation des actionnaires soient réalisés.Si cela se décompose, les actions reprendraient leur cours dans la fourchette préétablie avant le accord – autour de 7 dollars, pas très loin du plus bas de 52 semaines, qui était d’environ 4 dollars, atteint plus tôt cette année.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent essayer de poursuivre cette opportunité. Acheter à 10,41 $ pour un rendement de 10,50 $ signifie qu’il reste moins de 1 % avant le risque lié à l’accord commercial. Le prix actuel, aussi bas que celui du lundi, est la raison pour laquelle il est impossible d’acquérir une part dans l’entreprise aujourd’hui. Si l’accord se réalise, vous recevez de l’argent en espèces, et non une entreprise en croissance. Sinon, vous restez avec une société qui doit se défendre seule, sans aucun potentiel de croissance. L’essentiel est le résultat de l’accord ; l’évaluation réelle pour un nouvel acheteur est plutôt une petite mise à risque, sans grande valeur, et non une investissement dans l’avenir d’ACV.