Le rendement de 14 % d’ACRE est obtenu après une perte de 0,08 $ au deuxième trimestre… Est-ce une bonne nouvelle ou un piège ?

La couverture des dividendes est le premier critère de vérification.

L’actualisation du 4 août d’ACRE montrait seulement4,4 millions de bénéfices net selon les normes GAAP, soit 0,08 dollars par action diluée.Les revenus distribuables étaient plus élevés, à 6,9 millions de dollars, soit 0,12 dollar par action diluée. Cependant, cela reste inférieur au dividende de 0,15 dollar pour le troisième trimestre. Le rendement annuel est d’environ…14%Les bénéfices réalisés restent supérieurs aux résultats rapportés.

Pourquoi la mise à jour du 4 août est importante

C’est la clé de cette situation. Les partisans des « bulls » peuvent se référer aux revenus distribuables et à l’affirmation de la direction selon laquelle les revenus devraient permettre de couvrir ou même dépasser les dividendes actuels, une fois que le réajustement du portefeuille sera terminé. Les partisans des « bears », quant à eux, soulignent qu’un taux d’intérêt de 14 % ne laisse pas beaucoup de marge pour les erreurs, si les coûts de crédit restent élevés.

La vérification du bilan dépend également du point de vue adopté. Un certain point de vue met l’accent sur…Valeur comptable par action selon les normes GAAP : 26,76 dollars83 millions de dollars en liquidités disponibles, et un ratio dette/actions de 3,2 selon les normes GAAP. La présentation de la situation par la direction est plus positive : on indique une endettement modéré et plus de 100 millions de dollars en capitaux disponibles. Pour l’instant, la pérennité des dividendes dépend du fait que l’écart entre les paiements en espèces et les bénéfices diminue ou non.

La croissance du portefeuille d’ACRE est réelle, mais la qualité reste toujours plus importante.

La croissance est visible, mais elle peut ne pas être durable.

Le livre d’ACRE continue de s’étendre, avec une…Portfolio de prêts de 1,8 milliard d’unités de valeurCette croissance a atteint 129 millions de dollars par trimestre. La direction a également indiqué qu’il y avait plus de 900 millions de dollars en engagements de prêts nouveaux au cours des 12 derniers mois. Ce niveau de croissance peut soutenir les efforts de l’entreprise, à condition que cette croissance se transforme en revenus nets.

Cependant, la seule taille ne suffit pas pour résoudre le problème. Dans ce secteur, les nouveaux projets ont ralenti.130 millions de dollars en engagements de prêts au deuxième trimestre, sur trois prêts., tandis que92,7 millions de dollars en remboursements et paiements de prêtsLes flux d’eau restent actifs. Les taureaux peuvent argumenter que un bilan relativement frais compense cette ralentissement. Les ours diront que la croissance est viable uniquement si les nouveaux engagements dépassent constamment les revenus et les remboursements.

L’exposition au bureau s’améliore.

L’histoire mixte est plus constructive. La présence en entreprise a…La croissance a diminué de près de 25 % par an.Et la direction affirme que les actifs immobiliers ne représentent plus que moins de 25 % du portefeuille total de prêts. Cela est important, car les investisseurs hésitent à attribuer une valeur élevée aux actifs immobiliers, alors que ceux-ci sont encore affectés par les risques liés aux activités commerciales.

Il existe également des preuves que ce portefeuille ne se renouvelle pas de manière continue. Les données du premier trimestre montrent que 37 % du solde du portefeuille d’investissements provient des douze derniers mois. Si les versions plus récentes de ces produits se révèlent fiables, les revenus deviendront donc plus stables.

Les coûts de crédit restent le critère de mesure.

Le signal de crédit reste strict. Le portefeuille dispose toujours d’un réserve CECL totale de 139 millions de dollars. De plus, l’EAD a entraîné une perte de 0,74 dollar par action. Cela continue à exercer une pression sur la valeur comptable, même après les débats concernant le ratio dividende/valeur comptable.

La conclusion pratique est simple : si les prêts anciens se stabilisent et que les revenus générés par les prêts plus récents restent stables, ACRE peut avoir une opportunité de réaliser un meilleur ratio de performance. Si les coûts de crédit augmentent à nouveau, la valeur comptable reste le principal indicateur pour savoir si cette stratégie fonctionne bien.

L’allocation du capital est plus importante que le chiffre d’affaires annuel.

Quel message transmet le management

Le signal le plus clair est l’allocation des capitaux, et non les résultats financiers trimestriels. ACRE a maintenu le dividende à…0,15 $ par actionMême si les revenus conformes aux normes GAAP se montaient seulement à 0,08 $ par action diluée. La direction a également souligné un…Programme de rachat de parts de 50 millions de dollars, 106 millions de capitaux disponiblesEt 2,0x de la dette nette par rapport à l’équité, sans tenir compte du CECL.

Cette combinaison indique que la direction croit toujours qu’elle dispose de suffisamment de flexibilité sur le plan du bilan pour soutenir les dividendes, financer les projets stratégiques et poursuivre de nouvelles investissements. Cela ne prouve pas que les dividendes soient sans risque, mais cela montre que l’accès au capital reste un élément important dans la stratégie de l’entreprise.

Quoi regarder ensuite

Un schéma plus constructif permettrait de montrer : – Une couverture améliorée par rapport à l’écart actuel entre 0,12 $ d’earnings distribuables et 0,15 $ de dividendes. – Des indicateurs du bilan plus stables, sur la base de 106 millions de capitaux disponibles et d’un ratio dette nette/patrimoine de 2,0 fois, sans tenir compte du CECL. – Une moins grande dépendance aux réserves pour absorber la pression du crédit en cours.

Une stratégie de prévention pourrait inclure : – La direction comptant davantage sur le programme de rachat de 50 millions de dollars comme signe de confiance plutôt que comme source significative de soutien. – L’amélioration du portefeuille restant basée sur des arguments narratifs, avec seulement…130 millions de nouveaux engagements de prêtsDans le quartier… – Les problèmes de crédit persistent au sein du même groupe qui a fait sortir l’entreprise de la situation difficile dans laquelle elle se trouvait.21,1 millions de dollars au total pour les pertes liées aux crédits

C’est la clé du commerce : acheter la défense, pas le slogan.