Acorn’s OmniMetrix achète des clients et des abonnements, pas des boîtes.

Voici un fait étrange concernant Gen-Tracker, l’entreprise de surveillance des générateurs. La filiale OmniMetrix d’Acorn Energy a racheté Gen-Tracker pour 3,5 millions de dollars. Cette entreprise fonctionne avec tous les générateurs en stand-by qui existent : un générateur de 1987 de la marque Kohler, ou un générateur neuf de la marque Generac.8 kilowatts à 2 megawatts— En ne parlant pas du tout avec le générateur. Le moniteur de Gen-Tracker.Observe le interrupteur de transfert automatiqueC’est le relais qui passe l’énergie d’une source de distribution à l’énergie générée par un générateur, plutôt que le propre système de contrôle du générateur lui-même. Aucun savoir en matière de protocoles de contrôle n’est nécessaire. Cet choix d’interface est ce qui rend le produit “universel”. En revanche, les moniteurs d’OmniMetrix sont plus avancés : ils communiquent avec le contrôleur du générateur, avec une option de sauvegarde par satellite et des dizaines de entrées d’alarme. Alors pourquoi une entreprise achèterait-elle un produit de concurrent dont le produit, au moins en apparence, est une version plus simple de celui de son propre produit ?

Car le produit n’a jamais été le point principal. L’important, c’est les revenus récurrents.

Pour savoir ce que OmniMetrix a vraiment acheté, il faut comprendre comment ces entreprises de surveillance de générateurs gagnent de l’argent. Elles vendent deux choses : du matériel – une boîte qui est installée sur votre générateur de secours et qui indique si celui-ci peut démarrer en cas de panne d’électricité. Et puis, il y a les services de surveillance : des services qui surveillent cette boîte 24 heures sur 24, et vous notifient lorsque quelque chose ne va pas. Les revenus liés au matériel d’OmniMetrix sont plutôt fluctuants ; ils varient en fonction des grands contrats de déploiement. Les revenus liés à la surveillance, en revanche, sont très stables : au deuxième trimestre, ils étaient…Un bruit de 95,6 % de marge bruteIl s’agit d’une dépense amortie sur une période de service qui est généralement d’un an. Cette dépense augmente à mesure que le nombre de générateurs surveillés augmente. L’ensemble de l’investissement constitue donc un flux régulier, et les équipements physiques représentent la charge qui permet aux nouveaux terminaux d’y être connectés.

C’est le cadre du accord, annoncé le 10 septembre et conclu le 9 septembre. OmniMetrixAcheté la majeure partie des actifs de Generator Solutions.Le projet “Gen-Tracker” a été vendu pour 3,5 millions de dollars : 1 million de dollars en espèces au moment de la vente, le reste étant différé. 450 000 dollars pour chaque des quatre anniversaires suivants, et 700 000 dollars pour le cinquième anniversaire. Ce que cela représente, c’est donc une base de clients, des relations avec les distributeurs, le nom commercial et les marques dédiées au produit, la technologie utilisée, les comptes clients et l’inventaire de matériel. Ce n’est pas une usine, ni une ligne de produits entièrement nouvelle – mais plutôt une base de clients et un canal de distribution, ainsi que les droits sur la technologie utilisée par ces clients.

C’est une structure qui préserve l’argent, et c’était nécessaire. Acorn est une société de petite taille – son capitalisation boursière est d’environ 48 millions de dollars, pour environ 2,5 millions d’actions échangées à un prix d’environ 19 dollars par action. À la fin du mois de juin, il ne restait que environ 4,5 millions de dollars en liquidités. Il est impossible pour Acorn d’acheter complètement son concurrent. Payer 1 million de dollars maintenant, et devoir 2,5 millions de dollars plus tard, signifie que l’achat se fera sur cinq ans. De plus, le vendeur reste en place en tant que propriétaire du local : en plus de l’acquisition de l’actif, OmniMetrix a signé un bail d’un an avec une filiale du vendeur pour un espace commercial à Oakdale, dans le Minnesota, au coût de 9 000 dollars par mois, soit 108 000 dollars par an pour le bâtiment où l’entreprise qu’il vient d’acheter continue d’opérer. Le vendeur gère donc les revenus de l’entreprise par crédit, tout en continuant à percevoir des loyers sur le local. C’est donc une solution plutôt raisonnable pour une transaction de cette taille.

Cet accord s’inscrit également dans la stratégie que l’entreprise a débattue pendant des mois. Lors de la réunion du deuxième trimestre, Jan Loeb, le PDG d’Acorn, a déclaré que l’entreprise était…Explorer des opportunités d’acquisition stratégiques complémentaires qui contribuent aux revenus et aux bénéfices.Et le communiqué de presse concernant cet accord mentionne également ce terme : il s’agit d’une contribution positive pour les bénéfices par action et les flux de trésorerie. Les relations avec les distributeurs de Gen-Tracker sont complémentaires directement avec le réseau national de distributeurs de générateurs d’OmniMetrix – un réseau de entreprises de services qui installent, surveillent et entretiennent les générateurs de secours pour les hôpitaux, les centres de données, les sites télécoms et les ménages. Acheter ces relations signifie que OmniMetrix peut intégrer son système de surveillance et de service à haut rendement aux générateurs qu’elle n’avait pas encore atteints, via des distributeurs qu’elle n’avait pas non plus.

C’est ici que vous devez être honnête quant à ce qui est et ne est pas connu. Le terme « accrémental » est une affirmation de la direction, mais ce n’est pas un chiffre que l’on puisse vérifier pour l’instant. La divulgation ne vous indique pas les revenus de Gen-Tracker, le nombre d’utilisateurs qu’il gère, ou les revenus qu’il réalise à partir d’eux. Par conséquent, l’effet réel sur le résultat par action reste non vérifiable pour l’instant. En termes de faits techniques, 3,5 millions de dollars pour une entreprise qui possède ses propres clients, marques déposées, technologie et stocks représente environ 7 % du cours de bourse d’Acorn. Ce n’est pas évidentement un mauvais prix, mais il faut voir si ces clients peuvent se transformer en revenus réguliers pour OmniMetrix, avec des marges brutes de 95 %.

Il y a également un risque que l’accord ne résolve pas du tout les problèmes existants. Ce phénomène qui a affecté les revenus d’Acorn cette année n’était pas lié à la surveillance des revenus – ceux-ci ont continué à augmenter de 8 %. C’était plutôt lié aux produits informatiques. Les revenus totaux au deuxième trimestre ont chuté de 29 %, principalement parce qu’un grand fournisseur de téléphones cellulaires a livré ses produits informatiques il y a un an, sans que cela se reproduise par la suite. Gen-Tracker ne peut pas résoudre ce problème de concentration ou ce phénomène de variation inégale des revenus ; ce qu’il fait, c’est ajouter une source de revenus régulier, ce qui rend moins important ce phénomène avec le temps.

C’est donc la forme correcte d’une transaction pour l’entreprise Acorn : petite, financée principalement par les vendeurs, ciblant les revenus récurrents et le réseau de distributeurs. La structure de cette transaction permet au vendeur de continuer à percevoir des redevances, tandis que l’acheteur conserve son solide solde en espèces. Si cela vaut 3,5 millions de dollars – ce qui est positif, dans le seul sens qui compte, en termes de bénéfices par action provenant des revenus réels – c’est une question que l’annonce financière invite à se poser, mais qui ne répond pas. La logique est cohérente ; les chiffres, c’est ce que nous devrons attendre.