Absa Popped a obtenu des résultats excellents sur H1. Placez-le parmi les autres et l’histoire change.

Absa Popped a obtenu de bons résultats sur H1. Placez-le par rapport aux autres, et l’histoire changera.

Les bénéfices annuels ont augmenté de 8 %. Les revenus ont augmenté de 4 %. Les dépréciations ont diminué. L’action a grimpé.7,6 % sur la sortieIndividuellement, les résultats d’Absa au premier semestre 2026 montrent une performance stable, pour un prêteur africain de grande taille et diversifié.

Placer les mêmes chiffres à côté de Standard Bank, Capitec et Nedbank, et la situation est différente. Absa ne fait pas face à des difficultés. Il est en retard. Ce décalage n’est pas une crise, mais c’est une raison pour considérer les actions comme des actifs potentiels, plutôt que comme des actifs qui offrent une croissance stable.

Aucune banque dans ce secteur ne fonctionne en vase clos. La filière bancaire sud-africaine est un environnement compétitif, où les taux d’intérêt jouent un rôle important. L’efficacité et le rendement sur le capital se multiplient au fil des années. Une action qui offre une croissance suffisante, alors que les concurrents augmentent leurs performances, est une action que le marché continuera à sous-estimer jusqu’à ce que quelque chose change.

Les chiffres

Absa a rapporté des revenus de 12,8 milliards de roupies pour les six mois terminés le 30 juin, soit une augmentation de 8 % par rapport à l’année précédente. Les recettes ont augmenté de 4 %, atteignant 58,8 milliards de roupies. Les dépenses opérationnelles ont suivi la tendance des recettes, avec une augmentation de 4 %. Le ratio coûts/reviennes est donc de 53,4 %, contre 53,2 % l’année précédente. Le bénéfice avant impôts a augmenté de 4 %, atteignant 27,4 milliards de roupies. Les pertes liées aux dépréciations ont diminué de 1 %, atteignant 7,1 milliards de roupies. C’est une bonne nouvelle : la banque ne perd pas de dettes en mauvaise condition. Le rendement sur les capitaux propres est de 15 %, soit une hausse de 0,2 point de pourcentage. Le ratio de capital CET1 s’est renforcé à 12,8 %.

C’est un excellent rapport concernant une entreprise qui possède des actifs d’environ 500 milliards de roupies, dans un environnement macroéconomique tendu. Mais c’est la comparaison avec d’autres secteurs qui détermine si ce rapport est suffisant ou non.

Où Absa se trouve dans le groupe

Standard Bank a rapportéRevenus record de 26,1 milliards de roupies+10 %, avec un ROE de 19,8 %, un ratio coût/recettes de 49,3 % et un ratio de pertes de crédit qui est tombé à 73 points de base, contre 93. L’efficacité opérationnelle, l’efficience de Standard Bank et la qualité des actifs se sont améliorées. Capitec a obtenu…Une hausse de 26 % des revenus principaux, et un ROE de 31 %.Bien que le ratio de pertes de crédit ait augmenté à 8,3% à mesure que les prêts non garantis sont soumis à des tests de durée de vie du prêt. Les revenus principaux de Nedbank étaient…Essentiellement plat, à 8,4 milliards de R.Avec des défaillances qui augmentent de 26 %, c’est le point le plus faible au sein du groupe de concurrents. Firstrand a rapporté cela.11 % de croissance des revenus normalisésAvec un ROE qui se rapproche de la limite supérieure de sa fourchette cible de 18 % à 22 %.

Absa se situe entre la stagnation de Nedbank et l’accélération de Standard Bank. Le taux de rendement sur les actifs de 15 % est suffisant face à la pression de Nedbank, mais il reste bien en dessous de celui de Standard Bank, qui est de 19,8 %, et de Capitec, qui est de 31 %. Le ratio coûts/rentabilité de 53,4 % est plus mauvais que celui de Standard Bank, qui est de 49,3 %. Cela entraîne une diminution des revenus sur une période de plusieurs années. L’amélioration des pertes est positive, mais elle n’est que de 1 %, et ne correspond pas à une amélioration structurelle de la qualité du crédit, ce qui pourrait justifier une réévaluation.

Ce que la répartition des unités révèle

Les résultats de ce segment indiquent où le momentum se construit et où il ne se construit pas. Le secteur de la banque personnelle et privée a enregistré une augmentation des revenus de 12 %, atteignant 4,1 milliards de roupies. C’est là un point positif. Le secteur de la banque commerciale a augmenté de 5 %, atteignant 2,7 milliards de roupies. Le secteur de la banque d’entreprise et d’investissement a augmenté seulement de 1 %, atteignant 6,2 milliards de roupies – c’est le secteur le plus lent. C’est dans ce secteur que la filiale CIB de Standard Bank a connu une croissance de 15 %, atteignant 13,8 milliards de roupies en chiffre d’affaires. C’est là que la divergence entre les différents secteurs est importante pour une banque de taille similaire à celle d’Absa. En effet, c’est dans le secteur CIB que les marges et les volumes de transactions permettent aux leaders de se distinguer des autres banques.

Guidance et le deuxième test de la moitié

Les prévisions annuelles de Absa pour l’année 2026 indiquent que…Croissance des revenus de faible à moyenne en chiffres unitaires, et croissance des bénéfices bruts de plusieurs chiffres unitaires.Le ROE devrait atteindre environ 16 %. Le taux de pertes de crédit est ciblé dans la moitié inférieure de la fourchette de 75 à 100 points de base, tout au long du cycle économique. Le CET1 est projeté dans la plage supérieure de 11,0 % à 12,5 %. Le ratio de distribution des dividendes reste à 55 %.

L’objectif de 16 % de retour sur capitaux propres sur l’année signifie que la seconde moitié de l’année doit permettre à le rendement annuel de dépasser celui de la première moitié. Cela est possible – il ne s’agit pas d’un objectif difficile à atteindre – mais cela nécessite une exécution constante, dans un contexte où l’appréciation du rand constitue un facteur négatif pour les revenus et les bénéfices.

Contexte de évaluation

À 17,00 rands par action, et avec un EPS pour le premier semestre d’environ 14,9 centimes par action – indiqué comme 14,9 rands par action – l’action est évaluée à environ 5,7 fois les revenus annuels. C’est donc une valeur basse, selon toutes les mesures possibles. Mais cette baisse de valeur dans le secteur bancaire sud-africain est de nature structurelle, et non cyclique. L’ensemble du secteur se négocie en dessous de sa valeur comptable, et à des multiples réduits, en raison du risque national, d’un marché domestique peu développé, et des pressions sur les taux d’intérêt. La question n’est pas de savoir si Absa est bon marché. Elle est plutôt de savoir si son profil de facteurs est suffisant pour justifier un prix plus élevé au sein d’un secteur à bas prix, ou s’il mérite vraiment ce prix inférieur par rapport à Standard Bank et Firstrand.

Le profil actuel des facteurs – une croissance des revenus adéquate, un ROE suffisant, une efficacité appropriée – ne permet pas de prendre une position à prix élevé. Il est plutôt conseillé de rester en position de retenue pour les investisseurs qui sont prêts à attendre, et pour les banques qui ne subissent pas de pertes importantes. Il n’est pas non plus recommandé d’augmenter la taille de l’actif en tant que position de croissance.

Rôle du portefeuille

Absa fait partie de la catégorie des actifs à revenu de dividendes au sein d’une allocation bancaire sud-africaine, et non de celle destinée aux actifs à croissance. Si vous avez besoin de rendements stables dans un établissement bancaire de grande taille au sein du marché national, Absa est une bonne option. Le ratio de distribution de 55 % aux prix actuels signifie que le rendement des dividendes sera compris entre quelques dizaines de pourcent, ce qui est intéressant lorsque les alternatives à revenu fixe sont influencées par les taux d’intérêt.

Le déclencheur pour passer à une allocation de croissance serait deux trimestres consécutifs où la croissance des revenus dépasse 10 %, avec un ROE qui se rapproche de 17 % et un ratio coûts/rentabilité qui se situe autour de 50 %. Jusqu’à ce que le profil des facteurs change dans cette direction, Absa est une action à acheter pour obtenir des revenus et patienter, et non pour profiter d’une tendance positive.

Standard Bank est l’entreprise qui se distingue par sa croissance et sa qualité dans ce secteur actuellement. Nedbank est celle à surveiller pour voir si elle peut connaître une amélioration de sa situation, à condition que la qualité des crédits s’établisse stablement. Capitec est une entreprise à forte confiance et à haute valeur, mais le risque lié aux prêts non garantis est le seul risque dont il convient de tenir compte. Absa est l’entreprise de milieu de gamme : solide, sans exigences excessives, mais qui attend un catalyseur, comme cela a été indiqué par les directives de la direction.

Le bond de 7,6 % du cours de l’action indique que le niveau bas à court terme a déjà été pris en compte par les investisseurs. La question est de savoir si le cours peut dépasser cet niveau. Cela dépend du fait que les actions réalisées au cours de la seconde moitié de l’année permettent de combler l’écart par rapport aux leaders, ou si cela confirme que un ROE de 15 % devient la norme future.